调研问答全文
绿茵生态 (002887) 2018-01-29
1. 能否简要介绍一下公司近期中标的内蒙古白镇城镇园林建设工程项目（7879万元）和丰镇市隆盛庄镇文化遗产保护与旅游开发建设PPP项目（3亿元）情况？
7800万元的白镇城镇建设项目是传统施工项目，7800万元也不是公司历史上最高金额的施工项目，之前还有几个1亿以上的项目，总体来说还算是一个好消息。3亿元的PPP项目根据公司信息披露原则是需要公告的，3个亿的规模从公司资金储备来说是完全没有压力的。公司当前也在跟踪其他PPP项目，但PPP项目的落地时间会稍长一些，同时去年系列监管文件的出台对PPP项目影响还是比较大的，PPP项目落地存在不确定性。总体来说，拿PPP项目前期需要考虑的因素比较多，而公司的作风偏谨慎，更多的关注项目利润率和项目实施情况。公司理解融资是PPP项目的先行工作，这个项目基本是公司独立实施的第一个PPP项目，对于公司PPP项目全流程的准备和磨炼意义也很重要。
2. 当前国家对PPP项目进行了严格规范，公司对于后续PPP项目发展计划是怎样的？
应该说92号文对于新入库PPP项目标准更趋严格，对于既有PPP项目后续绩效运营应该会有更严格的要求，金融机构对于PPP项目贷款的风控也会更加谨慎。公司对于PPP项目的看法是重点关注并发展，同时也会注意风控，并注重项目的落地及后期的运营。我们认为存量项目大幅清除出库的可能性不大，行业内对于PPP融资和落地的因素考虑更多一些。公司去年8月1日才上市，上市后才接PPP项目，没有什么历史遗留问题要处理，所以有一定的优势，公司PPP项目都是按照正规程序来推进的。
3. 公司对于生态环境类项目（包括PPP模式）后续的发展空间怎么看？
生态环境领域还有很大的发展潜力，还有很大的市场空间去发掘，远没有到饱和的程度，而且上市公司的优势还是比较明显的，公司之间还没有到需要拼刺刀抢饭吃的程度。我们公司在该领域还有广阔的发展空间和机遇的。
4. 党的十九大明确指出加强生态文明、绿水青山建设，但同时我们看到当前也在大力推进地方政府去杠杆、抑制地方政府债务，怎么去理解二者的统一？
生态文明、绿水青山建设是我国社会发展内在的需求，是刚性的需要。生态环保建设不仅是人民生活品质提高的主要组成部分，而且上升到国家发展战略的地位，它不是一个短期的博弈，在十九大定调以后也是不会逆转的方向，整个行业的长期发展趋势也是不会改变的。各地方环保的需要非常大，现在的问题是如何协调二者找到合适的发展路径。我们认为中央对于PPP是规范而不是完全禁止，PPP的方向不会变，如何把PPP项目规范在合规、可控的范围内是主要矛盾。同时，一定还会有与生态文明建设需求相匹配的、符合去杠杆要求的项目融资途径产生出来。
5. 行业长期发展趋势的向好与公司业绩的增长之间是否能够相对应？
如果项目执行顺利，业绩增速完全能够与行业发展趋势相匹配。同时也要看各家企业的具体情况，我们认为一家公司业绩的增长是需要提前准备和铺垫很多工作的，包括市场、人才和资金等资源的准备，不可能一蹴而就，也需要消化很多风险，只有做到这些才能保障业绩增长。相对来说，中小型公司业绩快速增长并赶超行业领先企业还是有可能性的。
6. 公司PPP项目的融资情况如何？是否能与项目收益率相匹配？
毋庸置疑当前银行对于PPP项目融资是偏紧的，但是也要看具体项目是在什么地区，对于一些财政能力强的地区相对会好一些。一些大型国有商业银行对于入库项目的PPP项目融资还是支持的。对于上市公司而言，银行同时考察项目质量和公司自身资产情况，上市公司相对于非上市公司而言有优势，因为信息相对比较透明。公司所跟进的PPP项目回报率现在来看是没有问题的，能够保障项目的正收益。
7. 公司是否考虑后续与央企加大合作？
目前来看政策对于民企参与PPP是有利的，民企和央企合作的领域和范围还是比较大的，并且也有很多的契合点，国企混改中也存在着一定的机遇，公司十分重视与国企之间的合作。
8. 公司2017年业绩指引是否有变化？
目前对于三季度报告中披露的业绩预测没有变化。
9. 近期上游材料价格上涨是否对公司生产经营造成影响？
2017年材料价格确实上涨了不少，但实际上材料涨价并不是仅在去年出现的，近几年一直都在涨，公司目前对于材料涨价应对的能力还是比较强的，所以总体没什么影响。
10. 公司毛利率水平较高的优势是否能够持续下去？
公司毛利率高一直是持续和稳定的增长的，没有出现起伏，而且公司上市后，从2017年前三季度来看毛利率情况比前几年还要高，所以公司毛利率情况是稳定的且真实的。未来随着公司的发展，毛利率也不排除会随着公司规模的扩张、整个行业性毛利水平降低而降低的可能。
11. 除了京津冀、内蒙之外，公司还在重点开拓哪些地区？
公司区域扩张还是一直在推进的，在甘肃、江苏、山东、陕西等地在稳步推进，事情需要一件件去做，架构已经形成了，后续看具体项目的落地情况。
12. 公司现金流情况如何？
公司的一大优势也是现金流情况一直比较好。
13. 与行业其他公司相比，公司在行业内的细分领域中有哪些特色？
盐碱地修复是公司主要特色优势之一，天津本地盐碱地比较多，公司在盐碱地治理方面拥有比较多的施工经验和技术优势。我们认为盐碱地治理也有广阔的市场前景，我国存在着大量的盐碱地需要治理，且国内大多数盐碱地都分布在沿海地区，这些地区发展水平相对比较高，伴随着这些地区的发展，土地供应更加紧张，对盐碱地治理的需求也在增加。并且这些地区的财政能力优势也比较明显，项目支付能力比较强。在节水抗旱、生态修复、抗性植物的培育等方面我们公司也具有一定的特色及优势。
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