调研问答全文
康力电梯 (002367) 2019-01-17
一、代表问题
1、2018年前三季度的主要经营情况
公司2018年前三季度总收入22.72亿元,前三季度净利润6,218万元;收入比去年同期下降了6.95%,净利润下降77.36%。截止三季度末,正在执行的有效订单52.2亿元(未包括中标但未收到定金的多个轨交项目,中标金额共计4.35亿元),比去年同期增长。经历历史上业绩下挫最为严重的一年,公司也在进行经营思路的调整。
2018下半年,公司经营业绩改善,一方面公司内部共克时艰,开源节流各项措施效果的逐渐体现。另一方面是市场宏观环境的改善,政府加大对民营中小企业的支持力度,融资环境的改善,原材料价格从高位回落,多个因素的正面影响。2018年三季度末公司的存货增长较快,生产节奏在加快。
2、从公司角度,哪些房地产行业指标与电梯关联度较高
通常房屋新开工、房屋竣工面积指标与电梯行业有明显的相关性。地产公司下电梯订单的时间节点与其自身现金流安排相关。房屋竣工面积对公司收入的指引相对较强,因为电梯属于最后安装的设备之一,且公司直销模式的收入确认原则是电梯安装调试完成及验收合格后确认。
3、大家对地产前景都比较悲观,公司如何看待行业前景
电梯行业的空间有很多应用方向,与地产挂钩仅是新梯的部分市场应用,公司认为中国本土的电梯行业有持续发展的空间,理由:
1)中国城镇化率的空间很大。数据显示2017年底我国城镇人口占总人口的比重是58.52%,整体还处于城镇化的中期阶段。
2)公司自身的品牌影响力地不断提升,入选了权威媒体评选的全球电梯制造商TOP10榜单,缩小了公司与国际品牌的品牌差距,在双方直接竞争中原先差距最大的一环得到加强,使得公司能够进入更大地市场竞争空间。
3)2017年以来,公司一直在思考未来的经营方向,从速度规模型向质量效益型转变,着力从战略客户、基础设施建设、县域市场三个主要方向来获得增量市场份额。2018年公司客户结构改善得到改善,来自战略客户的订单比重提升。轨道交通取得较好成果,是极少数能在该领域与国际品牌直接竞争的国产品牌。公司最新组建产品质量提升委员会,意在对于研发、制造、销售、工程等经营全过程中反馈的重要质量问题快速反映以提升客户体验,公司高层亲自关注并全面分析和持续改进等等措施,都体现了公司对于电梯行业的长期看好、长期耕耘和信心。
4)电梯行业精耕细作有很多商业机会,公司的规模提升有很大空间,例如维保市场、旧梯更新改造、既有建筑加装电梯等等市场,公司要持续挖掘市场潜力。公司推出的幸福加梯、组建的改造部门,今年营销工作会议进一步推广核心零部件配套产品参与市场竞争。
4、公司未来的资本开支及每年的固定摊销金额
公司的资产质量是相对优良的,资产负债率、在手现金、现金流都维持的较好。大的固定资产的资本开支项已经结束了,生产规模已经能够满足中期规划的需求,未来是精细化管理、提高资产使用效率、全面提升经营水平的战略。包括公司公告过拟出售盘活部分不动产,都是为了优化资产结构,提高资产运营效率。公司在建工程已基本转固,今后每年的固定摊销金额稳定且趋于小幅下滑。
5、谈下国产品牌替代的问题
1)公司不去过分关注国产品牌这四个字,对我们而言,大家都是市场竞争者。
2)过去因为地产的增长速度很快,空间巨大,国产品牌的市占率整体提升;现在,因为供给侧改革后,很多小厂的确也在退出,行业监管的严格更有利于规范化的企业生存。公司追求的是短期利益、长期利益都要平衡,这样才能给企业、也给我们的合作伙伴、客户创造共同的长期价值。
6、当前的毛利率是否有所恢复。
材料成本的确会影响,从2018年四季度,原材料成本有所下降,但是这种影响传导到收入有一定的滞后性。正如2016年四季度原材料成本上升对我们的影响滞后是一个道理。
7、公司的研发投入及主要方向
在常用电梯领域,品牌企业的技术其实基本都能满足。超高层电梯、超高速电梯量很少,常用电梯才是产品研发的主要方向。公司建立了完整的研发体系,2018年根据市场导向,对产品进行了着重改型,配合质量提升委员会,持续改进产品的体验效果、对市场需求的反映。2017年度,公司研发投入12,645.94万元,占营业收入的3.86%。新产品持续在做,但是涉及公司商业信息,不便于公布太多。