调研问答全文
柳工 (000528) 2019-04-03
交流会内容:
【经营情况介绍】
年报概况:
报告期内,工程机械行业继续保持了较好的增长,公司通过一系列管理创新和变革,提升了企业的核心竞争力,抓住了市场机遇,核心产品线挖掘机、装载机都取得了比行业销量增速更快的增长,市场份额进一步提升,全年营业收入创历史新高,突破180亿元,比上年增长 51.48%;归母净利润7.9亿元,比上年增长128%,经营性现金流比三季度大幅度改善,ROE也大幅度提升,整体盈利能力持续改善。公司2018年第一期限制性股票股权激励项目顺利完成,于3月1日上市,公司中高级经理和核心员工都成了公司股东,与公司和广大股东、投资者的利益一致,在努力做好产品市场经营的同时,比以往任何时候都更加关注公司在资本市场的发展,有利于促进公司市值的发展。
【Q&A】
Q1:2018年装载机与挖掘机销售状况与2019年预测?
答:2018年公司装载机增速为35%,挖掘机增速为73%,各占总销量收入的1/3。
(1)公司挖掘机与装载机收入分别约60亿。公司装载机全球销售21,000台,挖掘机为14,000多台。
(2)公司额定载荷5吨的装载机销量占比60%,3吨级为20%。行业小型装载机中的工程类占总收入比12%~15%,1.5~2吨马力段装载机发展潜力大;
(3)2018年大型挖掘机产品销量大幅增长,近期又接到40台50吨挖掘机订单。
(4)经营性租赁的销售量较少,但该群体增长较快,对于这类客户的服务已列入了2019年重点工作计划。
业内预计2019年装载机、挖掘机销量总体与上年基本持平。需求增长可能会前高后低。
Q2:产品销量增长的驱动力?
答:增长驱动力包括外部因素与内部因素。外部:(1)国家基础设施建设,主要为铁路公路,轨道交通、城镇化等;(2)设备更新换代;(3)国家环保要求,取代一、二阶段排放的设备;(4)代替人工的小型机会有较大增长。内部:(1)持续研发投入,产品更新换代;定制开发;内部组织结构优化;制度流程、激励等系列变革。
Q3:土方机械毛利率2018年下降的原因?
答:2018年公司毛利率与2017年基本持平。土方机械毛利率有所下降的原因(1)原材料成本上升;(2)2017年四季度销售成本递延至2018年上半年,使得会计成本提高较多,而终端售价不变。2019年预计毛利提高3~5%,在产品采购、研发、制造方面进一步降低成本。
Q4:2018年销售渠道建设情况?
答:渠道创新、资源配对、营销方法、产品组合皆有创新。直营公司差异化渠道,增强管理能力。公司虽然投资设立了十几家直营公司,但仍然以经销制为主,后者占比2/3。国内经销商100多家,2000多个网点;海外营销网络200多个经销商,覆盖140个国家。
与经销商合作模式:专门制定渠道准入、评价(包括财务、资信、回款,淘汰机制)、能力提升(免费提供人员培训、场地、变更设计)的流程,帮助经销商成长。依据经销商不同能力时期、优劣势采取不同的投入。
Q5:海外市场销量、渠道情况?
答:销量:公司2018年海外销量增长37%,销售挖机约1400台,装载机约4000台。一带一路国家经销网络覆盖85%以上。亚洲是公司出口的“粮仓”,在菲律宾、泰国、印度、缅甸等皆有布局。开展了中老铁路、巴基斯坦高速公路、柬埔寨项目,累积超过10,000个客户,一带一路国家销售占海外收入比超过40%。
Q6:如何看待行业里装载机销量在2017年以后低于挖掘机,下游公司装载机用途收窄?
答:装载机行业销量统计上没有计算10-12万台代替人工的小型装载机,加上后与挖掘机行业销量基本持平。挖掘机的原地装卸效率比装载机高,但装载机机动性比挖掘机强,在中距离转运上不可替代。从全球范围看,发达国家装载机与挖掘机需求结构比为1:4;中国由于特殊的地形地貌、经济发展水平等原因,预计装载机和挖掘机未来需求量结构比为1:2.5。
Q7:中国装载机国产化较早,毛利率较低。未来竞争格局或洗牌,装载机单价是否向上,接近国外平均水平?
答:我国装载机在60年代开始自主研发,迄今形成了最完整的产业链,传动、液压、发动机、电器、控制系统等齐全,成本最优,也是中国装载机能抵御外资品牌的最大因素。未来竞争在于产品特色、客户服务、新技术与商业方模式。未来单价会进一步提升,但自主研发技术降低成本,无需依赖进口,毛利率将稳步提升。
Q8:如何看待2019年一季度挖掘机行业的激烈竞争?
答:由于预计目前行业全年需求与上年基本持平,行业集中度提高,行业企业间市场份额的竞争是存量市场的竞争。有些企业经销商为了拿到季度奖励,可能存在虚假销售。对经销商的阶梯式返利政策是短期的刺激,不利于长期发展。柳工不会采取非理性的销售政策。
Q9:增值税率下降,终端设备是否有降价和让利可能?
答:增值税由16%下降到13%,但终端含税价格不变。因为增值税率下降会影响客户报价、所得税、现金流。销项税、进项税都会下调,需要在供方、客户、厂商间合理分配。目前行业整机价格已比较低,主机厂毛利率不高,不主张降价,保持理性竞争。
Q10:未来分红率提升空间?
答:公司一向重视对股东的投资回报。2001年以来企业一直坚持每年都进行现金分红,是行业里仅有的两家企业之一。公司历年来分红的现金比例占当年可分配利润的比例平均达到38-40%。
Q11:未来5-10年战略方向?
答:(1)全面国际化、全面智能化、全面解决方案的“三全”战略是公司未来的发展主线。(2)海外市场、产品服务继续创新,遵循海外成熟市场发展规律,做实融资租赁等业务。(3)实现机器主导到客户需求驱动的转型。(4)布局新技术,坚持人才战略。