调研问答全文
青松股份 (300132) 2019-06-21
一、重组方面
1、重组进程：2018年9月披露收购意向，2018年11月披露收购方案，2019年1月初报证监会，2019年2月底过会，2019年4月中旬拿到证监会批复，4月底完成资产交割，5月下旬完成新股发行及上市工作。
2、诺斯贝尔的基本情况：诺斯贝尔是全球第四大、本土最大的化妆品ODM公司。产品包括面膜、护肤品和湿巾，其中面膜营收占比60%-70%，面膜的产能和产量位居全球第一。诺斯贝尔公司的客户覆盖了中国以及全球知名的化妆品企业（包括屈臣氏、御泥坊、完美、自然堂、高姿、植物医生、韩后、资生堂、曼秀雷敦、爱茉莉太平洋、妮维雅等等，还包含了创新、新生代品牌）。
3、收购目的与未来转向：公司向化妆品行业转型主要是考虑到松节油深加工业务的市场空间较小，公司作为行业龙头，在合成樟脑市场份额占比已非常高，未来在合成樟脑市场的增长空间较小。相对于松节油深加工产业，化妆品行业的市场空间广阔，行业天花板较高，在未来仍有较大的增长空间，故而公司未来的战略布局主要在化妆品行业，资源向化妆品业务倾斜。
二、业务方面 化工部分
1、2018年原材料松节油涨价的因素：（1）松节油的原料松脂价格在上涨，劳动力价格在提升；（2）国内松树资源在下降；（3）松脂生产松香和松节油的环节污染较大，环保监管越发趋严，生产成本加大。多重因素导致松节油价格不断上涨。
2、公司和诺斯贝尔的协同：公司与诺斯贝尔在部分业务上属于上下游关系，目前没有直接的合作关系，但不排除诺斯贝尔根据公司的产品情况开发新的产品品类。
3、财务状况： 2018年公司销售收入14亿，净利润4个亿；2019年第一季度净利润8000多万，同比增长33%左右。 化妆品部分 1、诺斯贝尔的定价模式：大部分产品采用成本加成模式 2、诺斯贝尔主要的竞争对手：在国内规模较大的ODM企业是韩国的上市公司科丝美诗。
3、诺斯贝尔客户集中度：2018年度，诺斯贝尔前五大客户营业收入占总营业收入43%左右；第一大客户是屈臣氏，占16%左右。经过近几年的发展，客户集中度越来越低。
4、诺斯贝尔面膜产能及产能利用率情况：面膜产能在日产650万片以上，2018年就面膜产品生产了12亿片左右，是全球最大的生产商；面膜的产能利用率2018年在62%左右，面膜生产具有明显的季节性，旺季从7月开始至11月，尤其9、10月都是满负荷生产，产能利用率达到100%，上半年属于护肤品生产淡季。
5、面膜行业的基本情况:基于中国消费者对面膜的认同，市场需求比较大，行业发展迅速,预计未来几年仍将保持两位数的增速，诺斯贝尔面膜的增速相较行业平均增速要更乐观一些。
6、诺斯贝尔的主要优势：生产车间按照GMP标准建设，设备从日本进口，在行业当中是最先进的，产品质量有保障；拥有一支实力较强的研发团队；最早一家具有无纺布生产线的ODM企业；面膜生产规模全球最大。
7、诺斯贝尔如何获取大品牌订单：大品牌要求较高，对ODM工厂的规模化、产品质量和安全都是考察的因素。
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