调研问答全文
汇川技术 (300124) 2019-08-28
第一部分:就2019年上半年的整体情况做了回顾,如下:
一、总体情况
2019年上半年的经营压力比较大,从经营成果来看,没有达到目标。2019年上半年共实现收入27亿,同比增长约10%;实现归母净利润约4亿,同比下滑约20%,这也是公司历史上第一次在半年度经营业绩上有下滑约20%的状态;毛利率环比有所改善;销售费用同比增长约16%,研发费用同比增长约7%,管理费用同比增长约14%,研发费用控制比较好,管理、销售费用接下来还有控制的空间。 归母净利润同比下滑约20%的主要原因: 最主要的原因是综合毛利率同比下降3.75%,影响利润额约1亿左右;其次是收入结构变化和竞争加剧,另外还有增值税退税、财务费用影响的原因。费用的同比增长影响不大。 毛利率同比下滑的主要原因: 主要是收入结构变化和竞争加剧。从收入结构的变化来看:新能源&轨交类别产品的毛利率约22%左右,其中汽车电子产品的毛利率相对又要低一些,对整体毛利率有拉低,其次轨道交通业务的毛利率也低于公司产品的平均毛利率,而轨道交通业务的收入占比增加,也拉低了综合毛利率,最主要是这两个收入结构的影响。
二、分事业部的情况
通用自动化事业部: 通用变频+伺服+PLC&HMI,12亿,同比增13%,增速下降了不少,按行业看,有的行业不错,比如中央空调、起重、风电、锂电池、机械手、印刷包装等,下滑比较大的手机、TP、硅晶、机床、空压机、汽车空调等,收入同比都是下降的。产品的情况来看,通用变频7亿多,同比增长11%,相比行业的增速还是比较好的;通用伺服4亿多收入规模,同比下滑7%左右,是上半年表现不好的地方,下滑行业主要是手机、TP、硅晶;PLC&HMI同比下滑3%,和伺服有一定的相关性,打包销售比较多,下游行业差不多。总体来说,没有达到目标,通用自动化业务是公司的核心版块,虽然表现比行业好,但还是没有达到公司自身目标。 电梯一体化: 收入6.2亿,同比增长约12%,毛利率持平。电梯行业上半年不错,同时公司四大战略落地比较好,因此电梯一体化行业收入、毛利率都比较好。 电液伺服: 收入规模不大,2.4亿左右,同比下滑12%左右。下游主要是注塑机,也包括一些油压机等,整个注塑机上半年需求下滑比较大,很多注塑机厂家也在寻求一些特殊机型,特殊机型增长还比较好,标准型注塑机下滑比较大。使用全电的趋势还不明显,也受行业不景气影响。
新能源汽车电子: 提供的产品是电机控制器+电机+动力总成+电源等。上半年收入仅2.3亿左右,同比下滑了约20%,毛利率偏低,对公司的影响比较大,这个版块也没有达到经营目标,低于公司预期,其中客车和新能源物流车收入下滑比较大;补贴退坡导致竞争加剧,价格也下滑,需求还没起来,收入下滑比较大。新能源乘用车收入增长快,但整体规模还不大,所以毛利率低,拉低了整体毛利率水平。 轨道交通: 包括牵引主变流器、辅助变流器、电机。确认收入2.3亿,同比增长400%多,苏州5号线收入确认贡献比较多,上半年中标南通、青岛(电机)两个小项目,规模不大。对增长还是有比较大贡献。 工业机器人: 收入总共不到5000万,同比增8%左右,含丝杠产品。工业机器人主要面向电子类市场,但手机、TP、硅晶不景气,所以也开拓了锂电、玩具等市场,增长还比较好,带动了工业机器人的增长。
三、2019年上半年的不足和亮点:
不足: 1、去年年底做预算的时候相对乐观,对形势、补贴退坡估计不足,加上对宏观经济形势预判不足,导致销售费用、管理费用等控制得还不够理想,资源的匹配方面出现一些误差; 2、汇川经历了过去的较快增长,还是有些乐观了,公司规模增大、人员增多,组织规模变革应该更早推行,目前组织效率比规模小的时候确实有所降低,人均产值目标100-120万,现在差距比较大,组织、流程存在一定问题,今年上半年才启动,有点晚; 3、新能源汽车等没达到目标,快速反应还是慢了一些。
亮点: 1、通用自动化方面,我们现在也在做一些组织架构的调整,从区域到产品线、到行业线管理,现在行业线做得还不够实,还要做得更实,加强Top客户的攻关等。另外是做市场策略的调整,加强对细分行业的拓展; 2、电梯方面,收入稳健增长、毛利率也相对稳定,此外最大的事情就是贝思特的收购了,2019年7月份开始51%股权的并表,该并购对于公司打造电梯大配套、优化结构方面会起到作用,我们坚信电梯是一个稳健的市场,可以带来比较好的回报; 3、汽车电子方面,也是公司这两年投入最大的业务板块,虽然现在很困难,但我们还是坚信值得投入。该业务在2019年上半年的亮点就是:一是我们学会聚焦了,现在客车、物流车、乘用车,都聚焦有价值的项目;二是定点了5个左右车型,如果能达到整车厂的销售预算,将对我们明年、后年的销售还是有比较好的支撑;三是体系认证,是我们一直打造的,一直对标国际同行,体系建设投入大,已经得到3个一流品牌整车厂认可,获得了项目准入资质,但还没定点。 四、对2019年下半年的展望 总体确实还是很难预测的,最大的影响变数来源于新能源汽车,对收入、毛利率的影响都比较大。我们总体的经营压力还是比较大的。
第二部分:Q&A
一、通用版块,通用变频器毛利率同比略有下降,环比有增长;通用伺服更加明显,同比、环比都有提升,毛利率的提升的主要原因在哪里?后续的持续性怎么看?
回复:增长最主要的原因还是产值费用率的降低,也就是内部优化的原因。总体价格上其实还是有下降的,增值税从16%变13%,对价格还是有影响。
二、贝思特怎么整合?整合效果如何?
回复:销售端方面,国际大客户销售团队现在融合在一起,把所有的产品都带进去,国内的客户整合以汇川为主;研发端方面,人员和产品平台也在整合;采购端,双方共同的物料共享平台,谁的渠道有优势就用谁的,各取所长。整合已经开始开展起来,但效果方面目前还没体现,需要时间。
三、通用自动化业务方面,我们对安川复盘,发现日系、欧系品牌和汇川都不一样,那么汇川的长期路径怎么看?是否考虑产品标准化及海外布局?
回复:最大的差异是我们走行业深度定制化解决方案,比同行做得多且做得彻底。公司现在是在两方面同时发力:一是加强对通用变频、伺服、PLC产品新一代平台的规划,平台产品决定了定制化水平的品质,二是继续加深和发挥我们对行业的理解,持续巩固我们的优势。在两方面都要加强的战略,我们至少还要坚持5年。
四、组织变革和管理优化,进度和预期如何?
回复:管理层也在反思,组织变革在2017年就该实施,但没下定决心。从时间的角度,现在可能晚一些,但环境可能更好,现在外部环境变差,内部对变革的认知就更加统一,士气比较高。 目前的进度:顾问已经选定了,9月中下旬进入工作状态,在没有顾问的情况下,也进行了10个左右小项目的变革,从产品、研发到供应链方面的都有;大的变革,会引入顾问团队,在整体指引下开展。
五、大传动方面,去年Q4确认比较快,今年上半年新增订单大概有多少?趋势方面,公司是否已经感受到变化?
回复:从上半年收入的角度来看,同比增长还是比较好的。从订单的角度来看也有增长,但是同比增幅没有收入的同比增幅多。
六、去年收购PA,打造CNC研发平台,市场有一定的期待。请问该产品的下游方向主要是哪些方向?主力客户有哪些?
回复:下游主要是泛机床行业,包括激光、木工、玻璃制造等。之前伺服产品的客户以后都可以成为CNC产品的客户,用伺服加CNC做产品打包的方案。
七、朱总明确说过对工业4.0、智能制造的定位,那么从这个整体战略来看,公司对工业软件、工业互联网的并购投资态度如何?
回复:我们还是踏踏实实把基于设备的自动化做好,在设备端开发一些基于工艺的软件。从投资角度来看工业4.0是在降温的,因为很难找到很好的标的。从4.0落地的效果来看,还是比较困难的。
八、通用自动化业务方面,今年下半年景气度还不乐观,我们的应对方案是怎么样的?
回复:新产品方面,小的定制化产品比较多,大的平台产品还没有。我们接下来要盘点行业,要将有规模、有前景、有竞争力的行业做实,有一些已经做好,有一些刚开始做;另外是小行业、地区性的行业,具有小区域的特点,也是想重点突破的。
九、公司接下来的费用控制目标如何?
回复:这也是我们比较关注的,整体形势还是比较低迷的,目前初步目标是和收入增长持平,不能和上半年一样增长那么多。
十、新能源汽车业务的毛利率下降的主要原因?
回复:新能源乘用车业务的比重提升,再就是针对客户宇通这边的降价因素。
十一、工业机器人业务方面的经营预期如何?
回复:这也是一个需要保持战略耐性的一个业务。从我们的观察来看,要想将工业机器人业务做好就必须在三个方面打造优势:1、要有整机,本体方面,一致性要做好;2、关键部件要做好;3、还要懂下游需求。目前虽然外部环境不好,但是我们在产品平台搭建、视觉配合、围绕工艺所做的工作成效方面,已经初步具备了竞争力。
十二、立体停车库是否有布局?
回复:公司是利用电梯业务的优势在拓展这个行业,行业不大,目前的收入规模也不大。
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