调研问答全文
三全食品 (002216) 2019-12-18
1、问：如何看待国内鲜食业务的市场空间及发展前景？
答：鲜食是指一种以冷藏（0-8℃）为主要保鲜手段的调理食品。目前，由于国内地域差异、技术以及消费水平差异等因素影响，长保的速冻食品发展迅速，但鲜食受限于保质期短，在流通和销售中损耗大，渠道经营难度高等原因影响，产品品类则刚刚起步，市场占比较低（类似早期的常温奶与冷藏奶的市场的状况）。 鲜食产品从属性来看优势比较明显，保质期短且产品新鲜，未进入冰晶区，还原性好，同时食材选择、加工形式更加丰富。从消费场景来看，鲜食与速冻对应不同场景的消费需求，速冻更偏向于家庭备餐，鲜食是类餐饮的即食食品。在日本也有近似维度的分类，外食（餐饮店）、中食（鲜食的即食食用）、内食（家庭自制）。从消费者接受度来看，随着中国城镇化进程加快，及家庭小型化的趋势发展，发达城市消费者在家庭中的角色分工发生了较大变化，对鲜食的接受度日益提高，一线城市的发展状况代表着二三线城市的未来，可以认为鲜食未来在全国都有较大的成长空间。 随着便利店以及咖啡厅、团餐（学生营养餐、社区老人餐）等业态的快速发展，公司预判鲜食未来将成为继速冻食品之后又一大食品产业分类。从公司内部数据看，鲜食供应链业务也是增速最高的业务板块。
2、问：发达国家鲜食业务的发展路径如何？
答：7-Eleven、罗森等日系便利店最大的特色来自于各自独有的鲜食商品，这也是日系便利店形成差异化竞争的利器，更是利润的重要来源。以7-Eleven为例，在中国市场，其鲜食商品的销售占比40%，毛利占比达60.4%。（数据来源：《2018年便利店发展研究报告》中国连锁经营协会）7-Eleven在日本市场拥有近20000家门店，其配套的制造工厂就达181家，其中专用工厂达167家，主要从属于日洋、富士食品、武藏野三大鲜食制造企业。从日本的鲜食工厂发展路径看，受限于订单时效性、鲜食品类属性等因素的影响，鲜食工厂一般会与特定的便利店系统在发展过程中形成深度合作，最终建立生态化的共赢模式。 借鉴日本经验，我们判断中国快速崛起的各大城市群具备发展鲜食供应链的潜力和空间。未来三全将依托在各城市群提前布局的综合生产基地，实现大城市群鲜食供应链的全覆盖。
3、问：公司如何看待鲜食与速冻业务的协同关系？
答：公司在渠道方面，鲜食与速冻食品有一定的重合及资源互补性。公司作为一个调理食品的供应链企业，将继续突出主业优势，在与鲜食核心客户高度合作的同时利用渠道能力整合不同温区的产品，满足不同零售类型客户和餐饮客户更高更全面的产品需求，进一步提高渠道供应效率。双方在渠道资源上具备相互渗透、相互补强的潜力。例如：便利店和生鲜超市的速食产品有冷藏冷冻两部分构成，餐饮店的预制半成品也涵盖冷冻、冷藏两部分。 另外两种业务在供应链层面，包括原材料开发采购与研发，以及生产车间淡旺季（节假日与工作日）互换等都有协同效应，能提升公司资源的综合利用效率。例如：鲜食车间在周末有一定的产能闲置，因而进行速冻熟制品的转产，可以大幅提升鲜食车间整体运营效率。同时，鲜食作为城市的后厨房，其产品开发、原料采购具备较强的地域特色，这与速冻食品的研发和工艺方面相互借力，能形成良好的互补。
4、问：公司为什么涉足区域的便利店业务？
答：三全的战略是聚焦主业，做强调理食品供应链能力，并围绕供应链进行适度业务面拓展。公司在新业务板块探索中遵循循序渐进的原则。本次公司涉足区域便利店业务并非单打独斗，而是与全球便利店巨头7-Eleven合作展开，而7-Eleven的经营理念是不仅追求开店质量同时也强调极致的商品开发与管理，这点也与公司的发展理念高度吻合。运营区域便利店系统，可以帮助公司深度了解快速增长的便利店渠道及客户特性，抓住未来消费升级中比重越来越大的短保、即食产品的发展趋势，为企业品类拓展和产品开发提供一手资料和指导方向，同时，打造创新产品的展示平台。 便利店商品定价高于传统超市，消费者为便利性支付溢价，因此便利店的发展是以一定经济水平为基础的。根据国际便利店经验，当人均GDP达1万美元时，进入行业成熟期。2018年，我国人均GDP约9900美元，中国便利店和待升级的传统小店个数超过12万家，但是真正具有以即时餐食为特点的现代属性的便利店比例却偏小。中国90后新生代个性鲜明的群体逐渐成为主力消费人群，他们偏向彰显个性的产品与服务，除了网购，便利店更加贴近他们的需求。同时，老龄消费也是推动便利店发展的重要因素。步入老年后生活圈缩小，他们更依赖周边便利店。我国已经步入老龄化社会，2018 年 60 岁以上人口占比约18%，国家统计局预测 2025 年 60 岁以上人口将达 4 亿，占比超过 25%，位列全球第一，潜在消费能力更强。 河南郑州2018年人均GDP超过10万人民币，人口超1000万，成为中原城市群核心引擎城市。便利店业态是一种餐饮化即食化的零售商业体系，参考北上广深一线城市的便利店发展状况，我们判断便利店是未来郑州生活方式的一部分，与传统商业与电商共同构成城市的零售服务业生态。
5、问：公司与7-Eleven便利店合作的基础有哪些？
答：目前，公司定位为餐桌美食最佳供应商，在零售端针对家庭餐桌场景已经处于行业领先地位；在外食餐桌场景特别是餐饮业预制半成品领域也进入高速成长期；在鲜食制造领域，三全鲜食布局较早，也积累了较为丰富的研发和制造能力。 7-Eleven品牌便利店正是看到了公司在鲜食供应链的领先地位，加之中国便利业态的快速发展，双方确定了合作的意向。公司的综合制造能力与7-Eleven的便利店运营管理能力相结合，可以助力公司新业务的延伸拓展。7-Eleven经营体系非常健全，可以从门店开发、门店运营、商品管理、鲜食研发及物流配送等方面与公司相互协同。同时双方也将不断深化在全国供应链方面的合作关系。
6、问：区域便利店业务是否影响公司在鲜食供应链方面的发展？
答：在鲜食供应链领域，公司进行了一定时间的探索与尝试，一直增速较快，但仍需要提升增长质量和市场规模，并强化与经营理念一致的核心客户的合作。公司在河南省开展7-Eleven便利店业务，是基于公司对便利店业态以及郑州作为国家中心城市的长期看好，通过便利店业务，不会影响公司在鲜食供应链方面的发展，而且会进一步推动鲜食供应链方面的发展，助力鲜食业务的品类结构调整、技术能力积累、合作渠道扩容。
7、问：经营区域便利店业务是否影响公司的现金流？
答：公司与7-Eleven中国的合作首先是基于理念一致，双方有所共识：追求单店盈利质量、走可持续稳步拓展的发展路径，不会盲目的、不讲经济效益的大规模快速拓店。同时，公司提前在全国的主要一线城市附近布局了兼容性的综合生产基地，这些基地都已经投入速冻食品的生产且留有新增产能的储备。所以从投资的角度看，未来双方在全国供应领域的深化合作，主要是专用设备的投资，不会对固定资产投资和公司现金流产生大的影响，反而提升了生产基地的综合利用效率。
8、问：经营区域便利店是否影响公司主营业务的营运能力？
答：近期以来，公司在餐饮业务市场和鲜食业务板块增长迅速，传统零售市场业绩也得到恢复性提升，非主营业务剥离重组进展顺利。公司认为，应该继续对一些趋势性的项目进行一定提前的布局和谋划。这不仅仅是从便利店作为一种新业态未来市场价值的考虑，同时对鲜食业务能力提升与核心客户的供应链协同都将是一个积极的促进。 便利店是独立的经营主体，经营区域为河南地区。公司将组建全新的团队，并由7-Eleven中国提供持续的经营指导。因此，经营区域性便利店,不会影响公司主营业务的营运能力,也不会过多分散公司主营业务的管理精力，公司的重点仍然聚焦在公司核心业务的持续发展上。
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