调研问答全文
TCL 集团 (000100) 2019-12-16
一、介绍 TCL 集团前三季度经营情况
1、集团经营情况概述
公司聚焦核心主业,业绩稳健增长。4 月份,集团完成重组,剥离智能终端及相关配套业务,全面转型聚焦以半导体显示及材料为主业的高科技产业集团。2019 年前三季度,以备考口径计,公司实现营业收入 411.6 亿元,同比增长 19.2%,净利润为 33.9 亿元,同比增长38.5%,其中归属于上市公司股东的净利润 25.8 亿元,同比增长19.3%。
公司以极致效率成本为核心经营理念,优化组织,重构业务流程,进一步提高经营效率和效益的领先优势。公司人均净利润由 2.85万元提升至 7.61 万元,集团费用率由 16.1%降至 13.0%。资本结构稳健,资产负债率由 68.4%降至 60.3%,经营现金净流入 76.1亿元,企业可持续发展能力进一步增强。
以产品技术创新为重要驱动力,建立以产品研发和工艺应用为基础的竞争优势。1-9 月,集团累计研发投入 38.9 亿元,提交 PCT 国际专利申请 1,527 件,量子点公开专利全球第二。报告期内,公司推出“星曜屏”Mini LED 背光产品,采用 TFT-LCD 制程驱动 LED 背光技术,通过多分区动态控制,极大改善了画面对比度和显示清晰度,巩固大尺寸产品在中高端市场的主导地位。在 AMOLED领域,公司以柔性、折叠屏的技术研发和应用为重点,自主创新的叠层结构可实现外折、内折、双折形态,以满足不同客户的差异化需求。
继续增强基于技术升级的规模优势,并围绕多场景应用拓展和产品经济效益提升不断优化产品结构。t6 工厂产能快速提升,超高清 t7项目建设顺利,6 代 LTPS 产线凭借工艺改善突破设计产能继续扩产,6 代柔性 AMOLED 产线量产在即,未来 5 年,TCL 华星整体出货面积CAGR 高达 18%,市场份额将显著增长。5G 时代来临推动终端应用不断丰富,TCL 华星与行业引领者深度合作,推出了大尺寸“智屏”、“智慧屏”等新兴显示应用,共同推动以家庭大屏为核心应用的多场景 IoT 生态建设,不断改善以显示为核心媒介的交互方式和用户体验。TCL 华星的 55 吋电视面板市占率居全球第 1 位,LTPS 手机面板市占率居全球第 2 位,86 吋商用显示面板市占率居全球第 2 位,中小尺寸产品收入占比达到 44.8%。
率先开展国际化布局,完善面向全球客户的工业体系与管理能力。9 月 26 日,TCL 华星和 TCL 电子合作的印度模组整机一体化智能制造产业园正式开工,项目一期规划年产出 800 万片 26~55 吋大尺寸及 3000 万片 3.5~8 吋中小尺寸的模组,预计将在 2020 年上半年量产。印度作为全球第三大彩电市场和第二大手机市场,已成为终端厂商的重要市场,TCL 华星通过印度工厂与多家战略客户协同,共同建立当地化生产、销售及服务一体的产业链系统,进一步提升中国制造的全球化进程和影响,以及 TCL 华星在全球显示行业中的竞争优势。
产业金融及投资业务保持良好的发展态势,持续为集团带来战略协同价值和盈利贡献。不仅为集团提供资金管理和资本配置服务,降低融资成本,提供稳定的收益贡献;同时,通过孵化、投资等方式,完善产业链生态建设及前沿技术布局。
2、TCL 华星经营情况
1-9 月,TCL 华星实现营业收入 245.6 亿元,同比增长 28.4%,实现净利润 13.0 亿元,同比下降 28.7%,EBITDA%为 26.5%。通过高效的产线投资布局、产业链协同优势和领先的管理水平,TCL 华星持续保持运营效率和效益全球行业领先,具备显著优于同业的周期抵御能力。深圳 t1 和 t2 工厂保持满销满产,t6 工厂产能按计划爬坡,大尺寸产品出货 1,429万平方米,同比增长 10.1%,出货量 3,001.9 万片,大尺寸面板市场份额提高至全球第三。因主要产品价格大幅低于去年同期,大尺寸业务实现营业收入 135.5 亿元,同比下降 17.7%。
t3 工厂的中小尺寸出货面积为 100.8 万平方米,同比增长 2.52倍;出货量 8,778.7 万片,同比增长超过 2 倍,LTPS-LCD 产品市场份额稳居全球第二;实现营业收入 110.1 亿元,同比增长 3.14 倍。t4 柔性 AM-OLED 工厂在产能及良率提升、客户开拓方面进展优于预期,在屏下摄像、极窄边框、可折叠等差异化技术领域取得很多领先优势。
二、问答环节
1、如何看待面板行业供需和价格变化以及华星的竞争优势?
答:在主流应用大尺寸 LCD 上,中国厂商的市场份额在 2018 年就已经超过韩国成为全球第一,而这其中随着两条高世代 G11 线产能的释放,TCL 华星的市场份额将在未来 2 年稳步提升至全球前二。
随着东京奥运会和欧洲杯等赛事对明年电视机销量的积极影响,以及 5G 发展带来的“智慧屏”、“智屏”等新应用需求增长,高解析度、大尺寸化趋势更加确定。TCL 华星在如 55 吋、65 吋、75 吋以及4K/8K 等大尺寸高端产品上发力显著,55 吋市场排名全球第一,65 吋以上增速显著。
从下游客户端看,华星与三星、TCL 电子等全球领先的 TV 厂商保持稳定良好的战略合作关系,产品根据战略客户的需求优先配置,不但有利于 TCL 华星满产满销,效率效益进一步提升,随着未来 TV厂商龙头效应明显,TCL 华星也将获得更长远、稳定、持续的高增长。
2、面板行业目前处于周期底部,为何华星还能保持盈利?
答:一是效率效益领先。通过高效的产线投资布局、产业链协同优势和领先的管理水平,TCL 华星持续保持 EBITDA%及 ROE 效益全球行业领先,也是投产 7 年以来唯一一家每年都盈利的面板企业。二是新增产能带来的高成长。2019 年,华星 t1 和 t2 满销满产、t3 扩产、t6 量产爬坡、t4 投产,规模优势进一步增强。随着新投入的两条 G11 高世代线投产,TCL 华星未来 5 年面积复合增长率高达 18%。三是产品结构不断优化。此前,华星光电在仅有两条 8.5 代线的基础上,通过聚焦产品以满足经济效益最大化要求,随着新的产线和工艺导入,TCL 华星正在从 TV 龙头转变为多应用持续领先的面板厂商。大尺寸如 55 吋电视面板市占率居全球第 1 位;商用显示产品增速显著,86 吋商用显示面板市占率居全球第 2 位。中小尺寸方面,LTPS手机面板市占率居全球第 2 位,车载笔电占比相应提升,整体中小尺寸产品收入贡献超过 40%。
3、公司大尺寸和小尺寸产能释放的进度?
答:大尺寸持续满销满产:1-11 月,出货面积同比增长 16%,商用显示、电竞等高附加值产品占比显著提升;两条 G8.5 产线(t1、t2)持续提升工艺水平,新产品和新应用导入顺利;t6 产线按计划出货达产,t7 产线建设项目顺利推进,预计 2021 年量产。
中小尺寸定位中高端市场,销量持续提升: G6 的 LTPS- LCD 产线(t3)投片量已达 50K 大板,超出设计产能 11.1%,保持满销满产,LTPS-LCD 产品 Q3 市场份额稳居全球第二;通过积极推进客户和产品结构升级,Q4 至今,品牌客户出货占比及中高端产品占比均创新高。G6柔性 AMOLED 产线(t4)经过半年多的产品研发和试产,AMOLED 产品本月量产出货。
4、公司产品结构是否有变化,在 65 吋等大尺寸产品的出货量是否提升?
答:电视面板大尺寸化趋势延续,65 吋及以上尺寸的电视出货量保持高速增长,市占率快速提升,2019 年预计全球 65 吋及以上尺寸的面板出货份额达到 10%。TCL 华星 2 条 G11 代线中 t6 于年底满产,t7建设顺利推进,可经济切割 65 吋、75 吋、86 吋、118 吋等大尺寸产品,相较于低世代线具备更高的解析度及生产率等优势。随着大尺寸显示终端平均尺寸上涨,TCL 华星市场份额快速提升,主导地位继续增强。
5、中小尺寸产品的经营与盈利表现?以及客户情况?
答:2019 年 1-9 月,t3 工厂的中小尺寸出货面积为 100.8 万平方米,同比增长 2.52 倍;出货量 8,778.7 万片,同比增长超过 2 倍,LTPS-LCD 产品市场份额稳居全球第二;实现营业收入 110.1 亿元,同比增长 3.14 倍。目前,中小尺寸产品收入占比达到 44.8%,盈利贡献大幅增长。中小尺寸业务覆盖国际前六大一线品牌客户,如三星、华为、小米、联想等都是 TCL 华星中小尺寸显示屏上的重要合作伙伴。
6、公司 t4 工厂 OLED 一期良率的情况,是否有产品发布?
答:产品的良率是要具体看产品情况的,每一个新产品导入阶段,也都会有良率爬坡过程。整体而言,公司 t4 一期的良率爬坡情况大幅好于预期和同行业同期的进度。TCL 华星中小尺寸产品的合作伙伴覆盖多家品牌厂商,双方共同推进 AMOLED 产品的设计与认证,已经并将有产品陆续发布。
7、屏下摄像产品的主要技术难度有哪些?进展情况?意向客户有哪些?
答:屏下摄像的技术难度主要是在面板设计、制程/材料、Camera及算法等方面,其核心是提升屏幕透光率。我们通过对产品的器件结构、走线布局以及材料进行持续优化,目前 TCL 华星的屏下摄像产品性能已达行业领先水平,预计 2020 年内量产,已获得国内外一线品牌的高度关注。
8、公司对大尺寸 OLED 显示技术以及整体的战略发展规划如何?
答:公司持续专注于 OLED 印刷显示工艺和材料开发,TCL 华星主导的广东聚华是柔性印刷显示工艺的研发平台,是业界唯一的“国家印刷及柔性显示创新中心”,联合上游材料和设备企业构建新型显示技术工艺研发的开放生态,实现设备效率和器件性能持续提升,加速柔性印刷显示工艺路线的产业化进程。
聚华和日本 JOLED 是从事印刷打印 OLED 显示器开发与应用的全球领先企业,该技术路线已得到多家头部企业的一致认可。TCL 华星将加强与行业主流厂商在包括大尺寸 OLED 印刷打印在内的下一代显示技术上的交流与合作,实现在这一领域的持续领先。
高端科技产业的领先优势建立,需要在上游的材料与设备基础上进行工艺的领先开发和应用。因此,公司在开发新型显示技术的同时,也在向上下游材料、设备等领域拓展,并在核心、基础、高端科技产业寻找兼并重组机会,打造引领科技发展方向的高端科技产业集团。