调研问答全文
濮耐股份 (002225) 2014-10-27
一、利润大幅增长并高于销售收入增长的原因是什么？
①公司环保事业部2013年才加入公司（并表）的净利润率高于公司平均水平，公司钢铁事业部销售收入增长明显，产品结构调整取得了明显的效果；
②今年销售收入没有净利润增幅大，公司将调整销售策略，预计明年情况会有变化，销售收入增长可能会更明显；
③今年有两个新公司加入公司，并购重组一直是公司的重要战略，因此未来新加入公司可能会对业绩有长期的正的贡献。
二、请简述西藏菱镁矿现在的进展。
①原料事业部主要依靠西藏的高纯菱镁矿和辽宁的中档菱镁矿的后续加工；西藏高纯菱镁矿没有达到正式投产状态，影响整个原料事业部的发展和对整体利润的贡献。
②2014年10月10号公司前三大股东参股了西藏拥有高层菱镁矿开采的公司（实际是控股），推动采矿证的办理进程，加速开发。
③西藏高纯镁砂预计2015、2016年能产出产品。西藏高纯菱镁矿杂质很低，纯度高，高附加值产品氧化镁纯度活性很高，除了耐火材料其他的产品也可以采用，可以用于绝缘填充材料、光学材料，及生产高端耐火材料。
三、下游钢铁不景气时耐火材料行业业绩大幅提升，能否维持?
目前钢铁行业不太景气，利润受影响，愿意做整体承包业务。小企业承包出问题后，钢铁行业目前倾向于找大企业做整体承包，这样的趋势来看，未来的整包趋势很明显，并且会找排名靠前的大企业做整包。公司计划利用行业龙头地位及品牌、技术、资金优势，去整合其他企业，扩宽业务。公司预计未来三五年的业绩快速提升，趋势比较明显。
四、公司海外部分占收入25%，未来是否会整合海外耐材生产企业?
中国耐火材料领域很有优势，从资源看，百分之七八十的原材料都是中国提供，技术人员也聚集在中国，随着技术水平提升，中国耐火材料在国际竞争力是越来越强的。公司外贸业务占四分之一，会越来越多参与国际市场竞争。随着业务增加，公司耐火材料物流量增长，可能会有海外并购，建立海外生产基地，在海外进一步发展。
五、请对比说明下西藏高纯菱镁矿和辽宁中档菱镁矿。
西藏菱镁矿氧化镁含量高、高纯，杂质含量很低（低硅低铁），尤其是低铁，在绝缘领域，高等级光缆、电缆电热领域还是有很大应用。辽宁的菱镁矿铁含量0.5%-1%，西藏菱镁矿铁含量0.1%左右，国际标准0.12%是特级绝缘材料（美国发达国家采取海水镁砂高度提纯达到0.12%的标准），未来公司在电热和绝缘领域有优势。另外在镁矿烧结过程中会形成比较大的镁单晶，将来在光学领域也可以做耐高温透明材料（基板），在化工领域，镁含量高如化学添加剂中都有很大用处。
西藏菱镁矿可以和国际标准的海水镁砂媲美，杂质含量低，同时价格较高。西藏菱镁矿预计净利润率是20%，远远高于耐火材料净利润及辽宁的普通菱镁矿。
六、参考海外，日本和欧洲耐火材料行业集中度高，为什么美国看不到这样的情况？
耐火材料海外传统强国为欧美日本，目前欧洲和日本公司占据世界前列，美国在2000年前在世界前列。1998年奥镁公司对美国前三大耐火材料公司实施并购，但是并购后出现一些没考虑到的体制问题，导致2000年三家公司又被奥镁出售。而并购过程中美国三大公司管理人员陆续离开，对美国耐火材料企业打击很大。2000年后美国耐火材料公司业绩下滑，所以技术创新、规模就开始落后欧洲。
七、 海外巨头收入100多亿人民币，行业天花板怎么判断?
世界上巨头的营业收入150-160 亿人民币，中国耐火材料行业规模是2000亿左右，产量占全球的三分之二，但销售收入集中度低，导致销售价格只有国外一半左右。这么看来全球耐火材料有3000亿多的市场。
耐火材料65%收入在钢铁行业，钢产量决定耐火材料需求。国内通过整包快速洗牌，龙头通过对行业内公司收购会实现收入规模快速扩大，这从国外公司并购重组成长中可以看出来。并且国内企业未来也会并购海外公司，中国耐火材料企业未来5-10年内是快速成长过程。
八、阻碍整包模式发展的原因是什么？
最近两年钢铁行业不景气，今年钢铁行业一季度亏损，二季度大部分管理好的公司有盈利，基于这个情况，很多钢厂使用降成本的措施。经过轮番降价，单品采购已经降到成本线，为了继续降低成本，国有钢厂只有采取整体承包，从单品采购变成公司整体采购，都包给一家或几家公司做，用量换取成本的降低。
整包模式得以发展正因为钢铁企业不景气，严峻市场所迫的情况下寻找的新业务模式。今年以来国有钢厂例如首钢、宝钢、河北钢铁招标已经采取了全部整包或者分板块整包的措施，实现整体费用降低。在国企里面，确实有之前固有利益导致的阻力，但是今年以来很多大型钢厂主动推整包，主要是为了降低成本。目前现在的新增项目都会整包，现在来看主要的阻力已经不多。
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