调研问答全文
博晖创新 (300318) 2014-12-12
1、请问，公司收购大安标的的动机和出发点是什么？以及对未来该行业的展望？
答：公司重组报告书已提到，首先我们看好血液制品行业的前景，目前全国只有20-30家血液制品企业，竞争者的数量相对较少；另外这个行业目前还处在一个严重的供不应求状态，而且在一个可以预见的时间里，似乎都不会出现一个供过于求的局面；第三，这个行业在技术上中国与国外比还有很大的提升空间。综合来看，如果进入这个行业，只要我们做得比较好，面临的行业风险就相对比较小，关键在于我们自身的资源开发能力、管理能力和技术提升能力，而在这几个方面我们还是比较有信心的。从公司收购的两家企业的特点来看，河北大安已恢复了正常生产，但因产品种类不足，对于血浆的组分和原料的利用率比较低，即无法形成一个有利可图的毛利水平；广东卫伦的产品文号相对全一些，大概有6,7个文号，但其原有的主要供给原料的贵州浆站因政策原因被关闭，现有的广东省内浆站血浆供给量不理想，因为广东省不是个理想的血浆原料基地，所以血浆成为了卫伦较大的制约。如果两个企业能做资源整合，就能弥补他们之间相互的不足，能够协同发展，在短期内能做到扭亏为盈，但后期继续发展，我们也需要争取在产业内的其他机会，不只限于河北和广东这两个地方。
2、请问，血浆或者组分价拨是否存在障碍？
答：公司收购河北大安和广东卫伦是一个战略，大安是国内仅有的有血浆采集能力而不盈利的企业，目前有接近300吨的血浆库存，这是一般企业没有的。出现这种状况不是因为大安做的好，而是因为过去的遗留问题，比如产品换证、GMP认证等原因使得生产无法正常进行，换证是大安自己耽误了，GMP认证是由于要满足国家新的标准。由于这样的情况，造成在国内血浆血液制品行业中一个独特的现象--有血浆采集能力，还有很多库存的血浆，但是不盈利。大安目前主要拥有的文号是白蛋白，国内市场的另一大主要产品--静丙文号大安尚在申请的过程中，需要一定的时间才能完成。如果大安恢复产品生产，就只能生产白蛋白，这样会造成对血浆原料的利用不足，利润率不高。为解决这一问题，收购卫伦就成为一个很好的解决方案。卫伦情况与大安恰恰相反，其文号比较齐备，但血浆量供应量不足。其广东的几个血浆，采血浆量还没有上来，它原来在贵州血浆站，由于贵州整顿关停了，出现了一个文号齐但是没有血浆量的问题。公司计划把大安的300吨库存血浆逐步释放，也准备调拨大安的一部分血浆或组分2+3到卫伦去。根据目前掌握的情况了解调拨需要两地卫生厅及卫生部的审批，我们理解审批的主要目的是对血液制品的安全生产监控，2012年为了解决大安库存血浆问题，大安曾计划将部分血浆价拨给其他血液制品单位，并获得过相应的批准，但因利益分配原因实际上并未进行，也就是说价拨是可行的。
3、请问，两家公司（大安和卫伦）合并，放眼明年后年，大概每年的采浆量能到什么水平？
答：根据重组报告书已披露的数据，河北大安目前有三个血浆站正常采浆，这三个浆站的采血能力预计大概在每年120吨左右。这三个浆站还有增长的潜能，主要是因为，过去由于生产是中断的，公司的血浆库存也已经比较饱和，所以在采浆的管理上并没有进行更高的管理要求，未来随着库存的释放，通过对浆站采浆管理的加强，采浆量有望较目前状况再提升一部分。同时，大安在河北魏县血浆站的建设已经基本完成，需要对开业进行最后的审查，这个需要我们进一步加快工作。当然，一个新的血浆站需要两到三年的时间去发展和逐步成熟。再看卫伦的情况:广东省在血浆市场上来说不是一个很好的市场，卫伦在广东的采浆也是刚刚起步，合理的预期是每年每个血浆站能达到10-15吨。一般来说，血浆站的采浆能力有了提升后，只要营销措施和营销投入得当，没有意外因素的话，是不会轻易出现下滑现象的。现在的关键在于如何能快速整合两家公司。
4、请问，公司如何规划原来的产品线（微量元素检测、微流控）与收购后的血液制品业务，对此公司长远的设想和路径安排是什么？
答：在中国，医疗产品开发周期和科研开发周期相对较长，一个产品从提出想法到获批上市，可能需要十年的时间，产品上市以后，因为医疗产品的特殊性，还需要一个开发市场过程。公司上市后在原有产品线上各项工作一直都在努力，比如基于微流控技术的核酸检测仪刚刚拿到了产品注册证书。与其配套的试剂还在注册过程中，注册的过程确实比较长。但无论怎么说这些产品从研发到投产、上市销售直至获得较好的市场份额都需要时间。博晖开发的这些产品是创新的，毛利润高，一旦市场起来后就不需要更多的资金投入，自我循环就可以满足其基本的运营资金需求。
公司上市后，一直在积极寻找可以实现战略扩张的标的，目前行业景气度较高，并购也很活跃，有现实利润的可选标的也不少，但是公司并没有选择这样的标的。为什么？主要是基于两个原因：一是卖价都不便宜，二是价值提升空间有限。博晖购买企业更注重收购完成后经过我们的整合能使其价值提升多少。如果价值得不到大的提升，卖价又高，我们认为对博晖的长期发展没有太大的意义。当然以利润为出发点的收购短期内有可能增厚上市公司的利润，从而受到资产市场的短期欢迎，但这种收购确实不是我们想要的。因为毕竟我们是做公司做产业的，一方面我们会尽可能考虑到市场短期的这种倾向，但我们更重要的是能把握住这种更大的长期的增长潜力，因为我们毕竟不是靠交易增厚公司，我们是靠管理、靠战略提升去创造价值。
为什么选择血液制品行业？我想这个行业的情况大家有目共睹，对行业的发展前景应该都比较认同。为什么是大安？作为血液制品企业的大安，现在看情况不是太好，企业是亏损状态，但是我们没有看到大安有致命的问题。其现在的状况最主要的问题是管理整合的速度太慢！博晖收购后计划下大力快速进行整合。目前公司、大股东及沃森三方已经达成共识，共同加强对大安的支持力度。管理层面，大股东杜江涛先生已经调派有丰富整合及管理经验的翟晓枫先生出任大安的董事长，沃森指派具有丰富行业经验的原上海生物制品所的杨忠东先生出任总经理，杨忠东先生是这个行业里专家级的人物，有关翟、杨两位的简历在公司重组报告书中都有介绍，请大家参看。从血站开拓方面，卫伦的老股东在这方面经验丰富，未来整合完成后其也将加入到队伍中，这样我们将从管理、产品技术及质量、血站开拓及管理三个方向全面启动。我们对此次收购完成后的整合充满信心！
我们认为，行业的繁荣将持续较长时间，我们现在的关键是把主要问题点解决，从而迅速跟上行业的发展，分享行业的繁荣。我们希望在不久的将来通过我们的努力我们能成为行业的第一集团成员。当然，以大安目前的状态来说，可能我们这样说有点早，但这是我们经过认真评估后确定的目标。我们看好大安所在的河北省的采浆潜力，同时我们也将联合沃森及卫伦的股东积极开发其他省份的浆源。
总之，公司非常重视这次进入血液制品产业的机会，将全力做好收购后的管理整合工作，未来是一个双业务线并行发展的状态。
5、请问，杜总、卢总是否有把握实现重组报告书中的业绩承诺？
答：杜总、卢总做出此业绩承诺是基于对大安现实情况的研判，在不考虑未来收购卫伦的情况下，这个业绩承诺也是有把握实现的，主要是基于大安目前仅库存血浆就已接近300吨，而且每年还能有100多吨的新采血浆，投浆量有足够保证；另外大安的GMP改造已经完成并可以正常生产，唯一的缺点是尚不能生产静丙产品，利润率受影响。为此，公司计划将组分进行价拨以适当提高产品的利润空间，未来大安获得静丙产品注册后，大安的利润将得到大幅度的提升。详细数据包括未来几年的投浆计划在重组报告书中都有写明，请参看报告书。
6、请问，未来还有没有考虑其他的一些关于创新性产品的外延式并购？
答：完成这次收购后，博晖依然是一家低负债率公司。我们依然保持长期发展思路，如果有合适的项目，公司也并不排除继续发展外延式并购，其标准就是足够的市场体量、可增长潜力以及有价值可创造。
7、请问，公司对近三年市值有什么畅想？
答：公司希望脚踏实地把业务做好，目前有两个任务，第一收购的大安能不能进入血液制品行业排名前列，在现有的业务拿到产品认证后希望能进入第二个阶段--如何迅速的开拓市场。我相信只要我们把自己的事情做好，资本市场从中长期一定会给我们一个正确的评价，另外我也一直都要求我的团队把眼界放在业务上，努力做得更好。
8、请问，公司微流控进展如何？
答：公司已于12月11日发布关于取得核酸芯片检测仪注册证的公告，并说明公司研发的核酸芯片检测仪需与配套试剂盒共同组成完整的检测系统进行检测。目前公司开发的HPV配套试剂尚在注册申请中，其他配套试剂尚在开发中，待相关试剂注册完成后公司方能将该产品系统推入市场。
9、请问，国内外是否有与公司类似的已上市微流控产品？如有，相比之下，公司微流控产品的优势是什么？
答：目前国际上已有类似产品问世，如Cepheid和BioFire的产品，与其相比，公司用覆膜技术制造的微流体芯片具有产量高、成本低、易于大规模工业生产的特点。据我们了解到的信息，无论是Cepheid还是BioFire，他们产品的生产成本都高于$15/样品，而可达到同样效果，用覆膜技术制造的微流体塑料芯片生产成本远低于这个数。
IR数据平台
