调研问答全文
雅本化学 (300261) 2012-08-20
调研纪要：
1、介绍公司营业收入及净利润增长，毛利率下降的原因介绍。
毛利率下降原因，是因为一方面产能不够，部分初级中间体委外加工，另一方面生产线工人增加，费用增加。收入增加的原因主要是，大客户业务较稳定增长，同时业务拓展较顺利，尤其是亚洲市场幅度较大。
2、客户方面是否有新客户，半年内是否有实质性的进展。
去年公司加大了市场开拓的力度，农药方面跟主要是原有客户的项目，业务量不是特别大；医药方面，公司储存了很多品种，全球前十位的大的医药企业中也有合作时间较长的，新业务已从小的CRO开始，也有到了中试阶段；同时中等规模的企业也有联合的发展。公司主要由于产能不够，使得业务还不能完全进入产业化，项目还需要经过客户认证，明年公司业务将会有较好的突破与发展。
3、出口退税率，有没有可能减少对公司利润的贡献。人民币短期贬值可能，未来如果升值，是否有影响。
公司产品目前普遍是9%，也有一部分13%，退税是国家鼓励出口业务，提高国际竞争力的举措，国家近期要减免退税率应不太可能，目前，商务部也没有消息，化工产品的退税率至少到明年也不会是问题。
人民币贬值今年对公司利润会有所贡献，长期来看，还是有升值趋势，雅本还是以高端定制为主，不是低附加值，劳动密集型产业，生产线用到的人工也比较少，我们一方面还是要靠创新能力，提高国际竞争，发展高毛利率的产品；同时，公司作为长期战略供应商，还是有汇率补偿机制，因此不会对利润的构成大影响；
4、行业里面有没有直接的竞争对手
国内行业还是有蛮多新兴企业，尤其是医药方面，产品线丰富，规模上百亿，几十亿美金，客户都会选择两家或以上，但也不形成直接竞争。
农药体量比较小，有些产品项目专利将要或已到期，可能从技术上等形成竞争，自产自销的竞争压力大一些，但是定制的话业务比较稳定，一般都有增长态势。整体竞争上，与大客户合作越密切，越有优势，但是通过差异化的技术，避免竞争，竞争也有优点，通过竞争，行业体系水平整体上去，形成规模效应，国际大客户反而会多考虑选择国内供应商。
5、能否介绍公司最核心的竞争力
公司成立的时候就构建定制的体系，公司拥有快速反应机制，环境健康安全体系，技术创新优势等，因此核心竞争是这些要素的集合，不能单列开来。
6、股权激励的计划有没有
雅本是一个创新型企业，靠的是人才，有力于激励员工，发展壮大的举措都会考虑。
7、农药的业务毛利率下降了11%，主要是杀虫剂中间体，对未来的利润水平的影响
定制业务一直是雅本业务的主要方向，订单情况还是不错，为了迎合公司发展的需要，公司部分初级中间体委外加工，当然，选择的分包供应商都是长期合作的，同时由雅本派出技术人员，提供技术支持，并监控质量。到明年，公司太仓、南通基地产能释放后就会得到缓解。长期看还是可以恢复原来利润水平。
8、所得税率波动
主要是上半年，上海雅本注册地从闵行搬迁到张江，需进行税务清算，导致上半年公司不能开票。目前已经完成转移，下半年可以弥补回来。
9、产能不足会持续到什么时候
产能不足主要是南通项目进度受影响，但也不是雅本的投入的影响，主要是政府报批程序。导致延期，预计明年上半年开始有部分生产线建设完成，公司还是储备了很多项目，通过后期的努力，其他项目还是会有补充进来。
10、上半年研发投入，上半年投入大概有1000多万，同比去年，增长幅度如何？
研发去年下半年人员增加和设备投入比较大，因此今年上半年比去年，在人工、设备折旧等费用均有较大的增加，大概增加850万左右。
11、公司CRO业务介绍
主要分成两个大的业务模块，包括化学、生物的。有公司主要是FTE按人头计算，不是以项目计算，雅本不同，原先是CMO，定制生产服务，延伸到CRO，按case by case ,FTE一般毫克级，多用于新药筛选，等到筛选完毕，细分工艺，发包出去，比如发给我们公司，从项目的量来看会比较大。与CMO衔接得更紧密一些。
12、盐城的项目情况的介绍
盐城是搬迁项目，进度会快很多，在滨海开发区，在破产企业原有的基础上建设，新报项目进展也较快。
13、公司对未来规划
太仓地域有限，多集中于做一些中试，南通270多亩地，EHS方面的专家咨询，整个平台都是高标准，未来的规模会比太仓大很多，未来几年是肯定超10亿的，但是具体时间还没经过测算。盐城目前107亩地，未来规模也是会可观的。
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