调研问答全文
华录百纳 (300291) 2013-05-24
问：传媒行业近期很热，请问公司有什么切身的感受？
答：首先，从去年下半年以来，由于项目亏损导致了过热资本开始撤出，行业竞争强度有所减弱；其次，众多影视拟上市公司终止或中止审查，对行业内资本运作热情有所影响。行业优质资源进一步向有品牌影响力的大公司集聚。
问：网络版权收入占公司总收入的多少？公司的新媒体与传统媒体版权价格是否平稳？
答：不同项目网络版权收入占比差异较大，公司整体占比大约为10%-20%。目前传统媒体版权价格相对稳定，根据不同项目有较大差异；新媒体版权价格我们判断在底部回升的过程之中。
问：公司是否受到电视剧播出新政策影响？新政策是否会影响公司的产能？
答：公司不仅不受到影响，反而是个好事。从短期而言，公司的电视剧均是由总局直接审批，因此公司制作的抗战剧不存在重审再审问题；从中期而言，新政对古装剧和抗日剧数量有所限制，对当代生活剧明确提倡，而公司在此领域中的竞争优势大家有目共睹，有利于公司提升市场份额；从长期而言，行业监管机构的宏观调控，将进一步规范行业秩序，避免出现“劣币驱逐良币“现象，有利于华录百纳这样主流的制片公司进一步强化优势地位。
问：影响公司产能扩张的瓶颈是什么？是管理结构吗？
答：公司的管理能力和组织边界不会束缚公司产能的扩充，短期而言，公司通过职能制的结构模式可以支撑起行业10%市场份额，600-700集的制作规模；中长期而言，如同其他国际化大公司组织结构的演变逻辑，在职能制的基础上，利用各职能部门的专业管控能力，辅以事业部模式，将可以对产能规模进一步放大。我们认为，制约公司产能扩张的唯一瓶颈是市场规模和市场结构可达到的集中程度。
同时，我们需要提示市场的是，由于影视产品非标准化以及优秀产品超强的盈利能力，仅单纯重视数量容易走入误区。例如，《咱们结婚吧》项目毛利约相当于6-8个普通黄金档电视剧项目，因此，与市场关注的数量相比，公司更加重视产品质量，也一直以领先的产品品质而著称。
问：公司在将来是否会加大项目的投资比例？
答：所有项目公司均是执行制片方，上市后，公司针对精品项目已经在加大投资比例。
问：未来电影业务发展规划？
答：电影业务将是公司未来发展的重点业务。年报已经披露，《大话天仙》将在年内公映，《痞子英雄2》将启动制作。其他的电影项目正在陆续推出。
我们认为本土电影上半年突然爆发，有两个重要的背景。一方面，消费者需求以及影院建设所带来的市场释放，这个大家都关注到了；另外一个重要的原因是，电影行业的各种要素在电影行业不景气的时候，在更为景气的电视剧行业得到了孵化、成长和成熟，大家可以从《失恋33天》、《泰囧》、《北京遇到西雅图》和《致青春》等影视中看到来自电视剧中的诸多元素，例如导演、演员、剧本、故事元素等，这是大家关注少但是很重要的原因，只有市场空间的释放没有产业要素的成熟，本土电影业也是难以崛起的。而公司作为在市场上活跃十来年的主流的电视剧制片公司，对这些优秀要素的集聚整合具有天然的优势，在电影行业市场成熟度提高的背景下，必然加大对电影行业的投资力度。我们相信，再过两年大家再来看公司的业务结构，以及跟公司探讨战略的时候，电影业务将是一个非常重点的板块。
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