调研问答全文
瑞普生物 (300119) 2013-08-20
1、瑞普生物上半年经营情况介绍：
宏观层面，国家经济增长进入中速调整期，一季度GDP同比增长7.7%，二季度GDP同比增长7.5%。养殖行业从去年三季度进入低迷状态，鸡和猪养殖出现亏损行情。今年上半年价格有所回升，但三月底爆发的禽流感事件对家禽行业造成影响，作为养殖业上游行业，瑞普亦受到影响。
在经济下滑、行业波动的局面下，公司坚持服务领先、品质领先、技术创新和内部管理策略，实现逆势增长，整体收入3.62亿，同比增长14.54%，归属于上市公司股东利润7006万，同比增长5.23% ，扣除非经常损益后净利润为6656万，相比去年增长17.97% 。其中影响半年度业绩因素有：
1）期权摊销费用500多万，高于去年。2）研发费用支出达2600万，相比去年增长28% 。3）非经常性损益（政府补贴）相比去年低400多万，原因主要为政府补贴具体确认期间不定。
分产品看，生物制品实现收入1.97亿，相比去年增长17.94%，其中市场化销售为公司优势，疫苗收入相比去年增长20.52%，疫苗招标收入实现1.58亿，增长8.43%；制剂方面，实现收入1.03亿，比去年增长29.38%；原料药收入相比去年降低5.19%。
报告期内，动保行业发展趋势：
1）产品标准提升，行业监管趋严。2）对于动保行业规范经营要求更高。3）动保行业规模、技术水平不一，未来动保行业将走向快速整合淘汰的阶段。技术不高、产品结构不全、客户质量不高、不规范经营的企业会被逐步淘汰。领先企业将会有更多机会，在动保行业发展中取得更明显的优势。
2、上半年，公司采取一系列营销变革措施，包括：
1）加强与大型养殖集团战略合作，深度挖掘长期合作客户价值，通过技术服务，提高客户的采购比例。2）根据不同的动物种属对客户进行细化管理，未来会加大蛋禽、种禽等市场的开发力度。3）建立南方营销中心，强化南方业务的拓展。利用公司在北方的品牌优势，取长补短，加大南方的市场品牌影响力和市场份额。4）强化售前服务能力，设立动物疫病诊断服务中心。通过深层次的服务来刺激销售额的增长，从单纯产品销售转变为服务与产品并重。5）加强新产品研发和上市力度。上半年取得36个生产批文，相比以往情况，研发成果是空前的，为未来业绩增长打下产品基础。部分猪用疫苗批文的取得，对公司产品线补充起到了重要作用。
3、上半年，公司的重要成果：
1）研发方面：已取得专利7项， 新药证书2项，生产批文36项。2）营销方面：根据市场情况，营销服务中心不断变革，细化动物疫病诊断服务模式。3）生产方面：不断引进生产新技术。4）投资策略：未来外延式发展将会是公司重要的环节之一。5）人力资源：上半年首次授予期权第一期行权，160人行权116万份期权；行权增资导致了净资产收益率略微下降。
4、猪圆环疫苗进度
公司3月份取得新药证书，预计今年第三季度内拿到生产批文，具体时间尚不确定。猪圆环疫苗是整个猪用疫苗行业内除了招标苗以外最大的品种，公司原有家畜产品品种小，猪圆环疫苗对畜类产品形成重要补充；同时，可带动家畜其他疫苗和药品的销售，对于支撑服务营销方案非常重要。
5、猪圆环疫苗是否定位高端，有无上市计划？
公司已制定了猪圆环疫苗的上市计划，定价虽尚未公布但可以参考同类毒株产品的报价。公司该产品在质量和技术方面有明显优势。
6、公司是否能完成股权激励目标？下半年经营策略？
公司有信心完成股权激励目标。一般情况下，下半年疫情爆发可能性高于上半年，秋防比例较高，以往业绩也是下半年高于上半年，同时，上半年养殖行业受禽流感较大影响。下半年公司的主要新产品将贡献业绩，包括已拿到批文的产品和尚未拿到批文的猪圆环疫苗。公司将继续按照五年规划和年度经营计划顺利推进各项工作。
7、公司未来是否会加强并购合作的步伐？
投资将主要倾向于以下几个方面：
1）投资规模化企业； 2）投资新的衍生领域； 3）进行前沿性探索
8、从中报里的不同地区的收入来看，山东和河南的收入增长特别快，请问主要驱动因素是什么？
山东和河南是中国的养殖大省，养殖密度大。市场不景气的情况下，养殖行业相对发达的地区在困难期其风险承受能力更强，公司重点布局养殖大省河南和山东，所以在山东和河南两个养殖大省的收入增长最快。
8、上半年由于禽流感和抗生素的影响，山东和河南的家禽养殖遭受重创，而公司在这些地区的增长主要来自什么方面，是制剂呢？还是疫苗呢？
公司的药品和疫苗都增长的很快。山东家禽养殖业受影响确实比较大，但是由于山东和河南一条龙养殖企业较多，龙头企业发展强势，其抗风险能力较大，并且长期看好家禽养殖行业。部分实力弱小的养殖户退出养殖。
养殖模式变化，养殖技术进步。从大棚养殖转变为规范化的养殖场进行规模养殖，已从过去的网养（在铁网中养殖）改为笼养。养殖理念进步，从关注养殖疾病，养殖产品，以及疾病的治疗，向健康养殖转变。上述情况促进公司禽类药品和疫苗的销售。同时，公司加强客户的培训和培养，将原来的产品技术推广会改为客户培训会，帮助养殖企业改进生产方式、改善盈利。
9、制剂方面增长较快，主要是哪个产品对其贡献？
制剂不单是哪一个产品，而是靠系统性的产品提升整个业绩表现，所谓系统性的产品就包括环境改善类产品（如各种消毒剂）、饲料改善产品以及有针对性地推出一些新产品，如根据季节的变化、养殖的情况推出的新产品（如清解合剂、倍诺林）。总体说来，公司还是依靠培养客户科学的使用方法，系统的解决方案，以及由针对性的个性化服务为客户提供价值。
10、某些专家说在三季度H7N9病毒可能会卷土重来，您对这个观点有何看法？
H7N9禽流感的爆发主要是在活禽市场，未在大型的养殖场。随着天气转凉，病毒的活跃程度会增加，但是可能性很小，一方面养殖企业的安全防护，生物净化做得比较好。另一方面国家对源头的控制也比较好，一个是限制活禽的流动，不会产生跨地区流动。另一个是活禽市场是有条件的放开，包括对于养殖环境的严格限制。大规模的爆发可能性非常的小。
11、公司之前主要以禽类疫苗为主，能否具体谈一下除了南方的营销布局外，对于山东、河南、广东、广西等养殖大省来讲，营销布局如何？是通过直销还是经销的方式来推广猪圆环疫苗？
公司希望借助猪圆环疫苗，带动家畜事业部的发展。猪圆环疫苗定位在高端。与其他竞争对手相比，公司的产品具有国内企业全病毒株的特点，同时又具有勃林格的半基因病毒株，具有了国际和国内两类产品相结合的优势。在这样的产品定位下，公司的渠道主要就是针对大客户，营销手段是经销模式。
12、上半年公司生物制品毛利率下滑2%，主要由于两种灭活疫苗的毛利率下滑，疫苗毛利率下滑的原因主要是什么，下半年毛利率情况会如何变化？瑞普保定上半年收入增长的同时利润却有所下滑，请问原因是什么，下半年会如何发展？
疫苗业务毛利率下降的原因主要有两个，一个是禽用灭活疫苗的毛利率在下降，一个是畜用灭活疫苗的毛利率下降。畜用灭活疫苗的毛利率下降主要是受招标情况的影响，另外以猪蓝耳疫苗为例，价格下滑的同时销量也在下滑。第二个是禽用灭活疫苗毛利率的下滑，主要原因是上半年的销售政策改变，公司做了一系列的促销活动，让利终端，采取的促销措施主要是赠送灭活疫苗，导致了销售成本有所上升。
瑞普保定是公司主要的一个生产基地，在公司的三个疫苗企业中，技术领先程度最大，相应的技术研发投入和相关费用的分摊就比较高。今年新上市的猪细小、鸡马利克，包括猪圆环的准备，这些产品都出自瑞普保定。随着新产品的发力，到年底的时候，瑞普保定依然会成为公司最主要的利润贡献点。
13、上半年猪蓝耳疫苗价格下滑，具体招标价格是多少？成本是多少？
蓝耳疫苗做为招标的灭活疫苗，占比并不是很高，销量与去年同期相比虽然有所上升，但价格有较大幅度的下滑。
14、从上半年公司财报来看，禽用灭活和畜用灭活疫苗毛利率下降，但整体收入增长了17%，销售量的增长主要贡献了多少？整个行业今年上半年受到禽流感的影响，整体存栏量是有所下滑的，那么在存栏量下滑的情况下公司销售量上升主要是得益于哪方面呢，是对新客户的拓展还是在原有客户之上的增长？
上半年来讲，保守估计，存栏量的下滑应该在30%左右。公司在此情况下销量的增长主要来自两个维度的增长。在大客户方面，公司做了几个较大的动作，一个是产品集中度的管理，也就是推一些重点产品，比如优瑞康的销售在上半年就比较好；二是客户集中度的管理，深挖原有客户的潜力，有别于之前将新客户和新产品做为重点工作的领域。公司虽然在新产品和新客户的开发方面努力，但主要转为做重点客户和重点产品的深挖工作。这是保障公司在目前情况下获得增长的可靠措施。
15、从公司上半年分产品来看，占比较高的产品增量大概都有多少？
举几个占比较高的产品，例如优瑞康，新城疫、禽流感二联苗，增长应该在20%以上，增长主要来自于重点客户使用的比例增加。还有制剂产品优力峰，增长主要得力于客户对药物残留问题重视。优力峰产品的药物残留量较低，新陈代谢较快，属于市场适应性产品，增长量超过100%。
16、近一个月天气炎热，是否对禽养殖存栏量产生负面影响，是否会对公司下半年销售造成压力？
通过调研发现目前是禽类养殖最好的时间，现在禽类发病相对较少，养殖户要做好通风与降温工作。
17、公司未来想成为动保方案的解决提供商，目前来看是疫苗和兽药两个领域，那么公司在未来的并购方案中，是更加倾向于疫苗，还是兽药或制剂？
主要是三个方向，第一个方向是投资于规模类企业，将公司的收入和利润做大，目标就是同行企业，没有疫苗、兽药等业务区别；第二个投资方向是在动物种类和方向上具有延伸作用的成熟企业，不局限于疫苗和兽药，也包括饲料添加剂、消毒产品等等，整体都是归属于动保的一个延伸行业；第三个方向是投资于具有探索意义的企业，比如与基因工程相关的科研实力较强的公司。总体来讲，是兽药比例较高还是疫苗比例较高没有固定要求。公司更多的是按既有原则寻找合适的公司企业，给以合适的报价和方案，考虑协同效应予以整合，最终也要看是否具有合适的投资合并方案，公司内控要求较高。
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