调研问答全文
瑞普生物 (300119) 2013-08-20
中金公司业绩陈述：
上半年受禽流感、黄浦江死猪事件等事件影响，养殖行业再度步入低谷，其上游兽药行业也受到影响。在这样的一个宏观环境下，公司上半年依旧取得了稳健增长。分业务看，公司生物制品收入增长17%，其中市场疫苗与政府招标苗分别增长21%和8%；药物制剂收入增长30%，原料药收入下降5%。中长期看，随着政府逐渐加大对兽药行业经营监管的力度，预计未来市场份额将向龙头企业集中。
财报方面，上半年归属于母公司净利润同比增长5.23%，主要因为期权摊销费用较高（约500万元）以及非经常性损益减少，扣除非经常损益后净利润同比增长18%，若再考虑利息收入同比减少的影响，净利润实际增长超过20%。
问答环节：
1、关于公司猪圆环疫苗，能否介绍下这个产品的特点及潜在市场空间？
猪圆环疫苗是公司未来重要推广品种，预计市场空间超10亿元，是目前市场上除招标苗外最大的猪用疫苗。公司产品具备免疫抗体水平高（抗原含量超过一般品种100倍以上）等技术优势。猪圆环的推广对公司业绩将有积极影响，可以带动其他猪用疫苗产品销售。
2、目前下游禽业养殖的恢复情况？
上半年国内家禽养殖量整体下滑。近期在山东地区调研，鸡苗价格从0.6元/羽恢复至1.2元/羽，后期将进一步回升。养殖积极性在恢复。
3、当前公司的客户结构，未来重点开拓的区域？
客户主要分为：政府招标客户、集团客户、网络客户。在2010年前，基本上是三分天下，当前看，集团客户占比在45－50%，政府招标占比10%，网络客户占比40-45%。总体来说，大企业客户比例在不断提高（新客户的拓展及同一客户采购比例的提升），政府招标相对缩减。公司目前在华北、东北业务优势比较明显，未来重点将向华东、华南和西南区域拓展。
4、下半年的经营目标是否能够完成？
2012年，公司完成了股权激励的行权指标；今年上半年，首次授予期权第一期行权。下半年养殖行业基本面在变好，公司很有信心实现业绩的持续增长，主要有两点：1）公司下半年新上市的产品比较多，如猪圆环、猪细小等产品；2）公司下半年产能逐步释放，湖南中岸以及瑞普天津募投项目在四季度逐步达产。
5、在疫苗市场上，政府招标比重是在扩大还是减小？
总体看，政府招标比重略有下滑，主要因为政府招标品种并没有增加，且价格在走低。
6、除已拥有的品种外，未来还可能推出哪些新疫苗品种，新品种会通过并购还是自主研发？
公司在研品种有禽流感DNA疫苗等，未来新品种取得通过两种方式：一是自主研发或与科研院校技术合作，二是通过兼并收购来完成，考虑并购拥有新技术、新品种且能够对公司产品线提供补充的企业。
7、政府招标苗毛利率相对较低的原因？
毛利率与招标方法有关，有些省份是限价招标（低于一个价格不能卖），这一方法保证了疫苗的毛利率水平，但有些省份是最低价招标，这就导致了兽药企业在这些省份出现恶性竞争，使得产品毛利率下滑。
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