调研问答全文
漫步者 (002351) 2013-08-19
一、 董事长张文东先生带领投资者参观东莞松山湖漫步者工业园并详细讲解
二、 深圳证监局上市公司监管处黄山副处长致辞，做好投资者宣传保护工作，多渠道沟通，引导价值投资
三、 深交所投资者教育中心沈梁军博士介绍投资者行为分析及深交所工作重点介绍
四、 董事长张文东先生介绍公司情况
公司2010年上市计划募集资金4.2亿，实际募集资金12亿左右，超募资金除置换先期投入募投项目的自有资金、偿还银行贷款、增资全资子公司以及补充流动资金以外还有部分超募资金未使用。
公司于2011年底收购日本STAX公司堪称收购典范，STAX是一家拥有全球顶尖耳机技术的日本公司。森海塞尔最高端的一款耳机“大奥“就是静电耳机，而STAX是静电耳机的创始者。收购STAX的惊与喜：第一，日本企业的震惊，为什么日本这么好的企业被中国人买走了？感情上感到震惊！第二，900多万人民币收购的这家公司，每年可以创造约300万人民币的纯利润。
对未来的构想：
除多媒体音箱市场外的新兴市场，消费者逐“好“，好的产品能够带来溢价。耳机行业并不好做。进入新领域，“消费者怎么想“很重要，不是靠广告宣传，而是要占领“高地“。 漫步者在多媒体音箱行业占尽“天时、地利、人和“，我们是创始者，质量上返修率在0.3%以下，品质保证，价格上性价比高，可以说在这部分没有对手。而在耳机方面，虽然耳机和音箱的工作原理都是电磁转换，但是音响≠耳机。耳机行业里很多品牌，像森海塞尔、AKG、铁三角、拜亚动力、Beats等，我们的耳机需要一个立足点。森海塞尔顶级耳机HD800大概1万多，而我们STAX静电耳机音质是顶尖的，入门级1万多，旗舰产品6万以上。也许会再并购一个中高端品牌，就是一个完整的布局。但“花钱容易，挣钱难“，要保证花出去的钱能有收益。我们目前在国外看了很多企业，不合适的企业我们也不能收购。
耳机生产线之前6条全开，但刚才参观的时候看见我们耳机产线现在开了2~3条，是因为我们发现目前耳机行业的线材标准存在问题，因此暂缓生产。目前耳机线材都是摇摆试验，基本上不会将线摇断；但是在我们采取了一种几乎“变态“的试验后，我们和其他的耳机线材4000次就会断，而苹果的耳机线是21万次才断掉。经过反复试验我们更新了线材，改进后的线材超过了10万次，我们在月底换新线以后会全部开动。
产品的每一个细节都要注意。
多媒体音箱方面，传统2.1音箱向一体化、多元化发展，我们推出了“魔砖“。类似产品我们不是第一家，JamBox是最早的，但是产品设计比较硬，国外售价是$299.00（不含税）国内售价￥1,500。我们的“魔砖“国内售价￥599.00（含税），一个月销售了4,000套，声音更好。我们要做更个性化、小型化、便携化的产品。
目前由于电视越来越薄，导致喇叭越来越小声音很差。我们的家居音响要占领客厅，打动太太的心，产品设计可以成为客厅的点缀、装饰品。
产品设计展示公司综合实力，看准音响行业继续掘金。公司投入研发在3%以上，高于同行业的研发投入，因为市场需要好的产品。
关于汽车音响，公司8年以来刚刚召开了第一次经销商大会，以后在这方面也会继续投入。
五、 互动环节
Q: 从看公司管理层印象良好，觉得股价应该再上一个台阶。但目前股价不到发行价，公司是否通过并购、新产品开发、精细化管理尽快提高股价？目前公司买理财产品回报率如何？
A: 公司也希望股价高，但是我们不能干涉股价。公司总股本不到3亿股，而25%以上必须是流通股，回购会有少于25%达不到上市条件的风险，因此目前公司不能够回购。公司不能太多干涉股市，还是踏踏实实做好自己的产品，也不会炒作概念。努力把主营业务做上去，股价也很难低。我们希望这一天尽早到来，但是由于行业转型，没有那么快。目前的盈利水平还远远没有达到我们的预期。
公司购买的理财产品都是保本型理财产品，半年报已经公告上半年理财收益接近1500万元人民币。公司主要是从保证投资者的资金安全和收益的方面考虑，没有好的项目的时候不随便瞎投出去投资者的血汗钱。由于超募资金管理比较严格，审批时间较长，公司收购STAX的时候为了分秒必争将这个项目拿下，因此使用了自有资金。
Q：公司是否有税收优惠？销售体系如何？用900多万收购STAX，一年回报300多万，回报率很高，这个行业空间、数据怎么样？
A：目前深圳和东莞公司都没有税收优惠，只有北京全资子公司是国家高新技术企业有税收优惠。
国内外都是代理制，基本上不做直销，除了必须的才会直供，比如京东。国内都是收款后发货；国外有的代理支持一定的账期，高风险地区不会给。公司在国内相当于总代理，全面市场推广自己做；国外有的客户做推广我们支持，有的自己做。
STAX具体数据会太多，精确度也可能不够。300多万的利润是基于80%的业务在日本，只有20%在其他地区，因此可以想象它的空间有多大。收购后将中国地区纳入到我们的销售体系，订了50套STAX顶级产品，目前只来了20套，瓶颈是在高端产品的产能太低。在国内没有做STAX的广告，但是20套已经全销售完毕，因此马上要去催日本尽快交货。高端产品大家一旦知道销售量会非常大。像Beats平均售价2000多元人民币的耳机，声音也不能和发烧耳机比，只是年轻人风格的耳机，全球销售额度超过行业相加的总和。2009年中国一年消耗耳机3亿多条，当然大部分是用了1个月就坏了丢掉的，整个行业是相当庞大的，容纳了很多家有规模的企业。
Q：公司汽车音响方面的战略和策略？
A：漫步者的创始人绝大多数都是学汽车出身的。开始我们的理念是针对中国市场设计的产品，物美价廉，中国消费者不喜欢把车拆得七零八落，因此我们提出的概念叫做“无损换装“。通过我们强大的模具制造能力，把喇叭制作的尺寸和原车的安装尺寸是一样的，但里面肯定完全不一样，直接换上我们的喇叭，不用打孔，无损换装。推广了这些年，已经逐渐被消费者所接受。但是我们汽车音响这几年发展得缓慢，分析原因是由于我们将其看简单了，觉得产品好、价格合适，受益的是消费者。但这个行业不是这样，像极了当年的HI-FI发烧界，一个东西你卖得不够贵，别人就觉得你不好，渠道就不会推广，也没有利润。它要的是利润率。因此，我们的调整方向，在无损换装继续留存的同时，提升产品的档次，不光是靠漫步者这个品牌，还要靠我们HI-FI的品牌AirPulse。最终形成高低搭配的产品线，才能够进入4S店。现在4S店拿到我们的产品说确实好，但是太便宜了，如果进价1K，不卖5K它是不卖的。无心插柳柳成荫，公司的汽车低音炮带来的比较好的利润，大家都认可漫步者的低音炮，利润率也可以，因此我们也会推出一系列的高端低音炮上市，做到小体积、大能量，给车省空间。汽车音响思路调整，从原来贫民化到也要做高档的产品，低音炮也要深入发展下去，做得更漂亮。
Q：半年报海外销售不是很理想，有何努力？音乐网站版权音乐下载会进行收费，公司顶音乐网未来会不会产生收益？
A：欧洲的经济危机，美国的复苏脚步比原来预期要缓慢，调整巨大。BestBuy以前在美国的实体渠道是非常强大的，现在去看就是落魄，精神面貌和整洁程度都和原来差很多。北美、欧洲的销售都有影响。影响更大的是原来销售很好的阿根廷，女总统上台后，由于国家几乎没有外汇，因此出台新政策“等额进出口贸易“。我们的代理必须出口多少阿根廷的产品到世界其他地方才允许进口等额的音箱产品。公司在阿根廷的销售几乎掉了10倍。伊朗由于核危机的制裁，制成品不能进口，只能散件进口，因此我们刚刚帮代理商建了组装生产线的工厂，这些都需要时间。亮点是俄罗斯终于找到适销对路的产品，我们觉得不喜欢的产品但俄罗斯喜欢，在电脑桌子上摆2.0的对箱，每个都要10寸喇叭的，还喜欢更大的，成长很好。欧洲：意大利原来销售很好现在几乎为零，法国数量减少一半。目前，欧洲在缓慢复苏，我们也要推出适销对路的全新产品。如果和别人都一样，只是便宜点儿或者好看点儿，会没有市场。要开创全新的产品，消费者看见后会觉得震撼。像在美国，“大三角帆“e30，美国在全球卖得最多；“蜗牛“e10大家很喜欢，因为独特。今年的情况应该能好些。
顶音乐网不卖音乐，主要是做音乐科普的网站。与音乐相关的方面也许会有云播放方面的进展，设备与资源的结合，如有进展会公告。
Q：公司有无给手机品牌做代工的计划？因为像歌尔等公司做这方面成长很快。
A：没有此计划。我们与歌尔是不一样的企业，上市的时候被问的最多的是和国光的区别。公司的目标不是做OEM挣钱，我们要为中国人做出一个伟大的民族品牌。现在能够进以色列苹果专卖店的中国品牌，只有漫步者。中国默默无闻为别人作嫁衣裳的企业太多了，绝对不是我们的追求，我们虽然不是那么大的企业，但是我们理想高远，我们一步一步走自己的节奏，要让全世界认识到中国的品牌不是吃素的。
Q：公司未来的成长空间会来自于哪些方面？
A：根据公司战略调整，新成长的领域包括耳机，相比同期是几倍的成长，单一的产品带来了巨大销售额。公司也在转型，传统多媒体会有转型的回报，新领域会有新的回报，如汽车音响。原则就是，漫步者这个品牌只在音响圈发展，挖掘这个行业的宝藏。股份公司下有AirPulse的HI-FI品牌，国内的竞争对手就是惠威。教育耳机市场，我们是唯一的中标英语水平考试使用耳机的公司，使用5年没有任何问题，在行业里也是经典。如此好的依托延伸出去，在教育耳机和学生市场大有可为。收购其他企业方面，只要能够持续盈利，只要能带来长久的回报，前提我们控制得了，我们就会去做。
Q：未来3年内是否会再融资？未来3年的每股收益增长率大概多少？
A：目前不会再融资，要先把目前的资金用好，但不排除有特别好的机会，而目前的资金不够用，那时再说。
我们可以分享战略，讲企业情况，但是有多少回报根据规定我们也不能做预期。
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