调研问答全文
赣锋锂业 (002460) 2013-08-22
1、 行业情况：赣锋在每一个领域都有布局，目前来看电池的布局最多。电池包括一次电池和二次电池。电池的材料包括正极、负极、电解液、隔膜，赣锋除了隔膜之外都有布局。正极材料对应的产品包括电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂、三元材料前驱体、锂的化合物、磷酸二氢锂；电解质用到的六氟磷酸锂对应的高纯碳酸锂和电池级氟化锂。
2、 非公开发行项目：三个项目。（1）金属锂：目前产能接近1000吨，现在超负荷生产。预计未来新增的500吨产能能够消化（2）万吨锂盐项目，其中氢氧化锂作为电池材料目前只有5000-6000吨的市场，但在高镍材料领域比碳酸锂有优势（三元材料用的比较多，Tesla、宝马的电池），未来增长速度快，竞争小，毛利率高（3）三元材料前驱体，化工工艺，跟现有生产协同效应，毛利率比外购硫酸镍高，可以跟现有的正极材料用锂形成互补。
3、 万吨锂盐的产能消化：（1）氯化锂是配套金属锂，靠自己消耗（2）氢氧化锂除了现有的传统领域（润滑脂等）还有一部分电池需求，未来2-3年可以消化产能。
4、 Bollore：2011年开始供货，当时预测的量是2万辆，每辆用锂25公斤，目前产量1200-1800，用到30吨左右。赣锋占其负极锂较多，另外一家是FMC。跑一个小时60公里，消耗10%多的电量。电池100千瓦/公斤，300公斤重，电池30千瓦时，可以跑300公里左右。也在做大巴，电池90千瓦时。
5、 美铝合作：铝锂合金在认证阶段。
6、 金属锂：2012年销量800吨左右，电池级金属锂300-400吨，其中一次电池是主要市场，赣锋是该领域全球锂供应商第一。未来一次电池用锂的增速预计在20%以上。
7、 污染情况：所有的污染源全部回收，环保排放都达标。国内的小厂有地方保护，随着安全、环保要求越来越高，对我们是有利的。随着标准提高，环保投入成本有所增加。
8、 产品：工业级碳酸锂行业产能过剩，电池级碳酸锂未来几年也会竞争加剧，因此公司的目标还是在有竞争优势的产品。氢氧化锂：新疆锂盐厂今年10月开始关闭（国企包袱、亏损、环保等问题），可以腾出每年3000-4000吨的市场。
9、 环保成本：占总成本比例不大，金属锂是主要产品，主要排放是氯气，全部回收的成本不大；丁基锂封闭式生产，没有废水，溶剂都是回收的；基础锂盐用到锅炉，烧煤排放要增加环保装置。定增项目的环保全部批示完毕了，已经全部开工建设。
10、 资源：现阶段不合适投太多资金押在资源上，2011年开始跟加拿大国际锂业合作，其在加拿大、爱尔兰、阿根廷都有资源，有矿石、卤水。我们的战略目标是直接控制矿山和卤水。（1）爱尔兰期权协议是预付35万美金勘探费用，再付50万美金可以拿到不低于51%矿山股权。爱尔兰在预查阶段，国际锂业初探品味预计在1.5-2%。（2）阿根廷盐湖：228万美金的可转债，做完评估之后 3个月之内要决定是否行权，爱尔兰矿之后会开始做评估。
11、 获取资源的背景：2011年很多资源的价格是现在的5-10倍左右，海外的资源现在拿不到建设资金，行业外的人不敢进入这个领域。加拿大国际锂业2012年底期权费支付时间接近到期，拿不出钱，因此赣锋签订可转债合同。
12、 海外矿山：按毛利征收7%左右的资源税。盐湖的锂浓度比较均匀，钾锂比达到33：1，钾浓度在公布出来阿根廷盐湖里是最高的，氯化钾成本150美元左右。FMC盐湖离的狠近，当地产业链很完备。爱尔兰靠近欧洲的玻璃、陶瓷市场，未来会在矿石和卤水加工成本里面做一个平衡。
13、 国内资源：（1）盐湖主要在青海和西藏。青海镁锂比高，膜吸收工艺分离成本高。西藏的盐湖扎布耶是品质最好的，但开采难度比较大。其他几个盐湖锂浓度低，开采难度高。阿根廷的Mariana盐湖离铁路站10公里。（2）锂云母，最好的矿是宜春414的钽铌矿。
14、 风险：如果短期内下游需求爆发，资源不足会遏制公司发展。所以公司开始储备资源项目，据判断未来3年之内下游需求应该不会爆发式增长。公司锂的产品有危险性，因此安全管理比较重要。
15、阿根廷储量估计：据匡算（没有达到43101标准），折碳酸锂储量220万吨，钾肥6000万吨，镁锂比15-18，可以用沉淀法生产。
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