调研问答全文
京新药业 (002020) 2013-08-27
公司基本情况介绍：2013年上半年，公司实现营业收入4.57亿元，同比增长8.77%，实现归属母公司净利润3397万元，同比增长97.04%，公司业绩增长主要来自成品药业务，上半年成品药实现收入2.27亿元，同比增长40.44%，几个主力品种辛伐他汀、瑞舒伐他汀、康复新液等都保持快速增长；原料药业务上半年没有增长，基本实现扭亏，过去两年公司处在调整期，过去60%以上的收入来源于原料药，今年以来成品药收入占比首次超过50%，且处于快速增长阶段，成品药是未来公司增长的核心。
主力品种延续靓丽增长，制剂毛利率稳步提升：上半年公司主力品种瑞舒伐他汀继续呈现爆发式增长，同比增长150%以上，预计今年将超过1亿元，康复新液去年销售约6000万，今年增长50%，将成为第二个过亿品种，新品种地衣芽孢杆菌目前推广顺利，今年也可以做到几千万的规模。随着主力品种的高增长，公司主营业务综合毛利率也稳步提升，上半年同比提升5.67个百分，从而驱动业绩大幅增长。展望未来1-2年，我们认为公司主力品种竞争格局良好，仍有望延续快速增长趋势，伴随核心品种的快速放量，毛利率水平也能保持稳步提升趋势。
主力品种竞争格局良好，市场前景看好：公司主力品种瑞舒伐他汀是新一代降血脂药，目前国内仅有4家企业生产，竞争格局良好，公司依靠辛伐他汀的渠道资源与竞争对手相比具有一定资源优势，目前公司该产品是几家企业中增长最快的；康复新液作为胃溃疡治疗特色药，目前仅有4家企业生产，预计该品种未来整体市场规模有望达到10亿元以上；地衣芽孢杆菌基药新增品种，目前只有两家企业生产，公司目前在医院渠道推广情况良好，随着近年下半年各省基药招标工作陆续开展，长期来看也将是个大品种。
在研品种与外延式扩张打开长期增长空间：未来公司研发方向主要定位于仿创结合，其中匹伐他汀分散片正在进行现场检查，预计10月份有望获批，创新药主要采取合作方式，如从德国引进的改善睡眠药物EVT201，公司拥有该产品在大中华地区的专利权；外延式并购方面，考虑GMP改造大限的临近，近期会有一些企业因为资金问题寻求合作，目前公司也在积极寻求合适的并购标的，并购方向主要倾向于中药产业，尤其是有潜力过亿的品种为主。
原料药毛利有望提升，稳定运行：公司原料药业务包括喹诺酮类原料药和他汀类原料药两块，其中喹诺酮类原料药毛利率较低，增长不快，部分他汀类产品毛利率较高，增长相对较快；去年原料药业务略有亏损，今年基本盈亏平稳，未来有望保持平稳运行。
其他问题：预计Q3增长会比上半年继续快一些，近几年高增长趋势总体可以维持；公司销售费用增长较快主要和成品药增长较快有关，随着制剂品种的快速增长，销售费用也会保持增长，但对企业的利润贡献也会越大；抗生素业务受限抗令影响2012年增长有所回落，今年预计会有所改善。
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