调研问答全文
中银绒业 (000982) 2013-09-03
9月3日平安证券研究员于旭辉先生和平安资产研究员叶青女士、广发基金管理有限公司张东一女士来到公司进行调研。首先由证券事务代表徐金叶女士带领研究员参观了正在建设中的生态纺织园和生产厂区，详细介绍了公司生产线和产品。随后公司董秘陈晓非女士、证代徐金叶女士与研究员进行了现场交流，回答了研究员的提问。在调研开始按照深交所规定签署了调研承诺书。
一、怎么看羊绒涨价？
答：很多人不了解羊绒产业的历史，所以觉得羊绒价格不好判断，也认为羊绒产业没啥发展，其实是不对的。羊绒属于小行业，也是稀缺资源，具有不可替代性，随着以后人民生活水平的提高对于羊绒制成品的消费也会增加。现在大多数消费者分不清羊绒和羊毛，真正的羊绒卖不上价格，所以需要有适应的过程，因为羊绒的稀缺性，以后要和羊毛要拉开价格。现在原绒价格是在稳步上升。
羊绒价格2000年前波动比较剧烈，是因为和我国原绒的简单贸易出口有关，当时我国主要出口原绒、水洗绒、无毛绒等初级产品，造假、掺杂等现象严重，市场乱象，没有话语权且影响了出口价格。2000年后的2004年也有一次大的波动，是和当时放开配额管制及国外掌握话语权有关。加入WTO前，羊绒产业是配额制，只有大的国有生产企业及国有外贸公司才拥有出口配额，民企只能沦为原绒收购和简单初加工，不具备深加工实力；加入世贸尤其经历了3年的配额管制放松的三年过渡期即2005年后，羊绒产业才正式放开，迎来民企真正的发展，也就在那时起，拥有羊绒资源的我国才在羊绒上有了话语权，而不是一味由国外说了算。所以2005年后羊绒价格的波动平稳了，除非大的经济危机，其实有危机也未必是坏事情，就像2009年羊绒价格大跌，我们就做足了原料收购储备，这是机会，为什么这么做，因为我们是专业的羊绒企业，相信羊绒价格长期肯定是上行的。长期看，羊绒价格依然是稳中有升的，羊绒资源的稀缺性远未得到应有体现。所谓中亚地区的羊绒，因其细度等指标，根本比不上中国的羊绒，中国的绒是世界上最好的，这就是为什么中国的羊绒产业可以做大做强的原因。
从这个角度看，羊绒产业是传统行业，但并非成熟产业，2005年尤其是加入世贸前基本是大型国企具有话语权，因为有国家给的配额，垄断资源，但随着国内市场经济开放度的加大，国企逐步丧失了优势，民企由于专业性、灵活性不断发展，也才有了中银绒业的今天。同时，因为公司抓住机遇适时进行原料储备，具备了一定的市场价格调节能力，所以我们一直强调原料的掌控力是公司发展的基础，未来依然要重视。
再者，LV已经收购了顶级羊绒服饰品牌Loro Piana(劳尔皮亚拉)，说明像LV这样的奢侈品服装企业重新重视羊绒，羊绒的资源性肯定会提升，同时有理由相信“劳氏“会更多的供给LV自需，公司会有更多商业机会。
二、毛利率是否会下滑？
答：有些投资者担心毛利率会因2009年低价库存消耗完降低，实际上2009年储备的低价库存早就消耗完了，因为备货是应对生产的1-1.5年左右的需求。公司2011年以后稳定增长的毛利率是依靠我们每年对原料掌控的优势、优质的产品、专业的服务以及进一步提升的管理能力等维持的。随着向下游产业链拓展，大单都是根据存货成本来定价的，毛利率相对是锁定的。原绒、水洗绒和无毛绒这些初级产品周转比较快，会卖掉不需要的，所以羊绒涨价会对这些业务有影响，纱线和羊绒衫毛利率相对比较稳定。对于大订单，我们会给予优惠，这在每个制造企业都是正常的，因为简化了管理和体现了规模优势，相应的制造和管理成本也更低。下半年的毛利率会更好些，这和上下半年的产品结构有关。
三、产能尤其是羊绒制品产能扩张太厉害，未来怎么消化？
答：我们首先是根据市场深刻调研来设计产能的，不是先将产能建好后再找市场。优衣库的订单只是一部分，国外几大百货（玛莎、老佛爷、梅西）的订单不比他少。而且优衣库也开始加大了在中国的开店力度，说明他的订单未来也是会增长的。
定增项目已经用大股东委贷的资金投建，羊绒板块项目的基础建设争取今年年底完工，目前订单还是供不应求，原有产能跟不上。
四、关于公司负债高、资金占用高的问题。
答：可能还是因为大多数投资者对羊绒行业原绒采购特点不太了解，所以认为库存大，负债高是弊端，但这是羊绒行业的特性决定的。并且经营者对库存多少的判断是基于多年来丰富经验做的分析和判断，以及来年公司销售估计所采取的策略，投资者不必过多担心公司原料库存的问题。投资者要对经营者有信心，对公司有信心。
五、怎么看待国内其他企业的竞争？
答：从目前来看，大多企业都仅仅是产业链其中的一环，原有大的企业因为多元化分散了资源，打断了产业进程，缺乏综合竞争力，而小企业很多还停留在家庭作坊式的模式，江浙代工企业比较多，但也未必是全产业链都做的好，如果没有原料掌控能力也无法突出优势，我们只做羊绒，所以专业性的优势就突出。中银的优势不仅是原料掌控力，这只是基础，还有技术、客户优势，比如公司新开发的高支羊绒衫，单品在美国终端销售价1000美元以上，未来的提升空间很大！
所以现在小企业低价抢单没有优势了，因为公司的优势不只是原料，还有配套服务，市场销售，这也是我们大力发展生产基地的原因。未来就是要提高服务价值，从OEM升级到ODM，提升客户粘性，这样才能体现一个企业真正的价值。
六、怎么看亚麻等其他业务拓展？
高端亚麻资源在国内很稀缺，但做高端亚麻的，订单已经接到明年下半年了，产品供不应求，而低端产能过剩，所以公司高端定位，目前的产能还未必够一个国际大百货公司的订单。因为公司有这方面的人才和资源，现有客户资源可以共享，发展未来亚麻产品销售市场。
七、公司的未来战略？
答：纺织行业是很有发展前景的，不要认为纺织产业是夕阳行业。公司目前可以说是万里长征才走完第一步，也是打基础的阶段。
长期看，我们分三步走：
第一步，还是要在原料上下工夫，做全产业链，这是基础；
第二步，做服务，做标准（我们现在是绒条的标准制定者，后面要做羊绒纱线和羊绒衫的制定者，这里面涉及很多，比较复杂）；不仅是做全产业链，要建高端生态纺织园，要把服务做上去，走高端路线，上下游的粘性提升上去，与企业共同成长，从OEM先升级到ODM，真正体现一个企业的价值；
第三步，真正实现OEM--ODM--自主品牌的转型。
八、项目进展程度？
答：公司定增项目-生态纺织园区在如火如荼的建设中，各项目进展都很顺利。羊绒项目进展很快，预计今年底能完工，明年经过调试就可以投产了。高端亚麻和羊毛项目预计明年底也能完工。现在相应的人才储备和团队基本搭建完成。技术骨干均为专业人才，一线生产人员已进入培训阶段。未来还要在激励方面做些探索，可尝试走重资产投入，轻资产运营的路线，探索绩效考核新模式，也为有志青年提供创业平台。为此，公司在政府配套的优惠政策引导下，创建专业学校培训。公司的目标就是员工与企业共同成长，分享企业价值。
九、定增计划进展？
答：一切进展顺利，请投资者耐心等待。
十、美国公司品牌店开店情况
答：公司美国子公司的首家门店，即公司境外品牌“TODD & DUNCAN cashmere“8月底在纽约曼哈顿下城SOHO 区的54 Greene 街开张，面积近200平方米，电子商务网站 todd-duncan.com 将在9月上线。公司产品登上了美国的奢侈品杂志，美国子公司的网站在美国也获得了设计奖。所有的一切都在表明公司正在步入快速发展的道路。公司发展目标明确，战略定位清晰，发展前景良好，希望中银绒业的投资者能够注重价值投资，和公司共同成长，获得更好的投资收益。
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