调研问答全文
银江股份 (300020) 2013-09-11
吴越：欢迎大家来公司调研。1、投资者：请问公告中给出的银江2013和2014备考合并盈利预测比较低，这究竟是什么原因？吴越答：这个问题大家有误解，目前已经不少人来问过了，我解释一下。该预测完全基于谨慎性原则。大家可以注意一下公司公告的“银江股份备考合并盈利预测审核报告”文件，文件倒数第二页有一个附注，即“2013年银江股份按高新技术企业15%税率测算；到2014年高新技术亦需要重新评估，故2014年按25%税率测算”。也就是说公司2013年按15%税率、2014年按25%税率，进行合并盈利预测。事实上，公司过去四年均为国家重点布局内软件企业和高新技术企业，只要国家政策不变，我们再次获得国家重点布局内软件企业和高新技术企业是非常大概率的事件，即银江非常可能依然能够享受10%
税率的税收优惠。我按照2013 年和2014 年均为10%税率测算过该文
件第三页的“银江股份备考合并盈利预测表---利润总额----所得税费用
条目”，2013 年的所得税费用数据如果乘以10/15 即2/3，2014 年所得
税费用数据如果乘以10/25 即2/5，由此2013 年和2014 年的净利润应
该分别能增加至少1000 万元和3000 万元利润预测，大家可以自己测
算验证一下。同时，该“银江股份备考合并盈利预测表”是基于公司
2013 年和2014 年营业收入均增长8.5%左右保守估计测算的，事实上
2013 半年报公告“公司营业收入同比增长约20%，实现归属于上市公
司股东的净利润同比增长约48%”。其他公司公告的重大资产重组报告
显示，也是基于谨慎性原则进行盈利预测的。
2、投资者：希望吴总跟我们说下公司并购亚太安讯的战略？
吴越答：城市市区机动车保有量随着城市化进程的发展快速增长，
但道路有效通行面积并没有增加，最后导致交通拥堵。城市智能交通
虽然可以提高通行效率缓解了交通拥堵，但不能根治交通拥堵，真正
要解决这个问题的出路应该是在城市公共交通。城市公共交通主要有
地铁轨道交通、普通公交、快速公交、自行车慢性系统，这些城市公
共交通里最有发展前途的是城市地铁轨道交通，到2020 年中国的城市
地铁轨道交通需求是非常旺盛的。深度切入城市公共交通符合银江做
大交通的发展战略。我们选择亚太安讯进行重大资产重组，可以帮助
我们实现三个重大目标：1）、如何实现银江大交通的跳跃式战略发展。
2）、如何充分利用资本市场通过重大并购迅速做大做强。3）、如何实
现银江的南北方市场大协同战术目标。
值得特别说明的是，公司此次重大资产重组是两步合并成一步走，
我们的公告是直接出了报告书而不是公告预案，下面要做的事情是开
公司临时股东大会，通过后直接报中国证监会了，请大家注意这个细
节。
3、投资者：请问吴总，亚太安讯的净利润增速预测也比较低，这
是为什么？
吴越答：这个问题也已经不少人来问过了，我们也是基于谨慎性
原则进行该预测。
亚太安讯公司的业务是以城市轨道交通为主，北京市场是其主要
市场。大家可以去网上看一下公开的信息，北京目前已开通17 条地铁
线路共计456 公里包括270 座车站，当前在建线路共7 个项目共计106
公里，还有8 条地铁新线已获批复开始进入前期开工的准备阶段，另
外6 条新线已经具备开工条件可能会在在年底开工，因此北京地区的
地铁建设项目2014 和2015 年市场机会将会增加，相对而言2013 年北
京市场机会是个低谷。值得称赞的是，在城市地铁轨道交通领域，亚
太安讯已经突破了北京市场。亚太安讯自2011 年起积极开拓北京以外
的市场，其中2013 年下半年亚太安讯重点关注南昌、西安、长沙和武
汉等北京以外的城市地铁轨道交通项目并已在长沙地区有所斩获，我
们希望在未来几年亚太安讯在继续保持北京市场的优势外，还能在北
京以外的市场能快速发展。
公司和亚太安讯及中介机构均基于谨慎性原则，只给出了15%的
保底增长率，同时请大家注意，2013 年1-5 月亚太安讯计提资产减值
损失518.49 万元占收入的13.61%，而2012 年度、2011 年度资产减值
损失分别为377.40 万元、250.57 万元占全年收入的比仅为2.23%、
1.59%，由于业务性质的原因回款主要集中于年末发生，亚太安讯管理
层承诺抓紧回款且有相应双方有相应条款约束，亚太安讯预计这部分
计提资产减值损失比例在2013 年末可以回归到往年的正常值。
亚太安讯管理层做事谨慎，但对行业和公司发展还是有信心的，
特别是对2014 年和2015 年超额完成承诺目标是有信心的，所以也提
出了业绩超预期奖励的问题，双方也进行了友好协商。公司公告的重
大重组报告书中专门针对亚太安讯管理层量身定做了比较合理的业绩
超额完成业绩的相关奖励条款。这次重大资产重组对于银江来说是标
杆性的案例，上市后第一次做这么大的收购项目，对以后公司在资本
市场做类似的工作打下了扎实基础，意义深远。
4、投资者：亚太安讯的毛利率为什么高？
吴越答：北京轨道交通甲方对项目承接的系统集成商的要求较高，
项目建设的要求也较高。在尽职调查过程中，亚太安讯在北京轨道交
通的市场竞争力强给我们留下了深刻印象。另外，亚太安讯管理团队
的管理理念是项目重质不重量，项目实施过程中成本控制的能力也比
较好。
5、投资者：现在大交通包括公共交通、轨道交通、城际交通等，
公司在交通领域的战略定位是怎样的？
吴越答：智慧交通作为公司的第一主营业务这个不会变，公司将
该业务优先发展要求迅速做得更大更强。作为一个打算持续快速发展
的上市公司来说还需要未来十年的发展，基于前面的提问和回答，由
于城市公共交通属于国家倡导的公交优先，城市地铁轨道交通显然是
最好的发展方向，城市快速公交也是需要重点考虑的。我个人认为城
际高速公路交通的投资热点时期已经过去。
6、投资者：请吴总说一下公司以后会不会考虑BT 项目？
吴越答：总结我们上市以来做了以下几件大事情：第一、全国化
市场布局和发展，实现了公司订单和营业收入的快速增长，但利润和
营收没有匹配；第二、过去两年公司的利润和营收逐渐匹配起来了，
去年年报两者增速已经基本持平，今年半年报公司利润增速超过了营
收增速；第三、我们一直想做重大资产重组也就是大的并购项目，到
现在也已经在做了；第四，想承接巨额订单，目前尚未实现，还需要
努力，从目前的市场态势看，BT 项目和智慧城市细分领域总包是公司
承接巨额订单最有效的两种模式，只要BT 项目利润丰厚且风险可控，
我们不会拒绝。
7、投资者：亚太安讯现在是我们的子公司，那会不会存在以后我
们去拿总包然后分包给他们做？
吴越答：重大资产重组完成后，亚太安讯将成为我们的全资子公
司，大家是一家人了。公司总部肯定会与亚太安讯合作承接项目，具
体方式可以协商，谁总包谁分包不重要。
8、投资者：吴总，有个行业的问题想请教一下：就今年行业和去
年的行业相比，今年行业情况是不是比去年差一些？
吴越答：银江的半年报营收增长是20%不到点，同行上市公司的
成长性也不太好，两家龙头上市公司营业收入确实有些放缓。同行公
司情况我们不了解，有两点原因使公司的成长性放缓，一个是公司的
营业收入基数大了，营收增速放缓是正常的。二是公司抓项目质量，
主动放弃了一些毛利不大的订单，2013 年半年报显示利润增速大于营
收增速，这是公司上市以来的第一次，我们希望能继续保持这个态势。
9、投资者：医疗在政策上确实有很多红利，公司怎么看？
吴越答：从政策上看，医疗确实不错的。举两个公司的例子，前
段时间国务院副总理马凯来浙江省考察调研，还重点来公司考察了医
疗健康产业发展；浙江省政府已经发文计划给公司的全资子公司医疗
集团1500 万元政府资助经费开发智慧医疗的核心技术和产品，这件事
情我们有公告。所以从政策角度来看，医疗政策红利确实不少。
10、投资者：吴总，以前我来公司，听公司介绍的是建筑板块占
公司所有板块的比例不高，现在到看到建筑板块增长比交通和医疗都
增长的好，能否说说大致的情况？
吴越答：交通板块还是不错的，医疗板块确实做得不理想，但医
疗行业长期看是不差的。医疗这个产业虽然政策红利不少但还是需要
培育，公司也还需要放水养鱼，要有耐心。建筑板块我们一直希望压
缩，但只要项目毛利能持续上升我们暂时不会压制，但我们的思路还
和以前一样。
吴越：由于时间关系，今天的调研到此结束，谢谢！
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