调研问答全文
华峰氨纶 (002064) 2013-11-05
公司本次接受宏源证券等十家机构联合调研，具体谈话内容如下：
问：公司目前产销情况如何？与去年同期相比情况怎样？
答：公司目前保持满负荷开车状态，产销率接近100%。公司产品产量较去年有较大幅度增长，原因主要有三方面：一是最新1.5万吨项目去年7、8月达产，去年总产量4.3万吨，今年实现全年满负荷生产；二是技术改造，通过提高纺丝速度增加产量；三是由于40D价格上涨，公司产品结构安排上对40D有所侧重。
问：公司产销率这么高，是否意味着库存很低？
答：年初由于12年行情影响，公司库存较高。后来由于行情明显回暖，公司去库存进度很快。目前，公司库存保持在10天左右。考虑到上半年去库存因素，预计全年销量将超过产量。
问：相比6、7月份淡季氨纶行业屡次提价，传统的9、10月份旺季，为何价格没能上调？如果不能上调，那产品价格有没有可能回调？
答：由于氨纶行业回暖快，而且回暖幅度很大，导致氨纶供应紧张，并在淡季进行了数次提价。然而，进入9月份以来，由于涤纶等大宗化纤产品价格下跌，导致下游客户观望情绪增加，开工意愿下降，从而也对氨纶需求带来一定影响。尽管旺季产品涨价幅度与市场预期有出入，但这并不影响氨纶供应偏紧的市场格局。华峰氨纶实际销售价格10月份相比9月份上调约1000块钱，所以旺季其实也是旺的。以目前的产销情况看，公司没有打算下调产品价格。
问：相比其他氨纶企业，公司产品毛利比较高，请问公司是如何实现提高毛利的？
答：一是依托集团大宗采购平台，努力降低原料采购成本；二是部分生产线折旧已经计提完毕；三是通过不断技术改造，降低生产能耗；四是通过工艺升级推广高速纺和多头纺，提高生产效率；五是不断深入推动精细化管理，向管理要效益。
问：氨纶下游需求出现较快增长，主要是哪些方面存在增量？
答：下游需求增长主要来自两方面：一是传统氨纶应用领域氨纶添加比例的提高，二是新的应用领域的出现。两种因素的叠加导致了氨纶需求的快速增加。新应用领域的出现有望进一步推动氨纶需求快速增长，从传统服装面料领域向家纺、医用、卫生保健等领域扩散，如高回弹家纺面料、尿不湿、医用绷带等等。
问：考虑到重庆地处西南，远离氨纶主要市场，请问公司为何会选择落户重庆涪陵？
答：公司主要基于以下几个方面考虑：一是减少公用工程投入，降低能耗：控股股东华峰集团有限公司在重庆建有华锋化工园区，有自备热电厂，可以向公司提供优惠蒸汽；二是推广多头纺、高速纺工艺，大幅提高生产效率，进一步降低成本；三是投资和生产要素价格相对较低，如土地、人工、电等，有利于降低项目投资建设成本以及日后运行成本；四是同等条件下的原料就近采购，可以降低运输成本，公司附近周边地区建有PTMEG和MDI 工厂，同等条件下公司如果就近采购，可以降低运输成本；五是当地政府支持力度大，企业投资环境较好；六是考虑未来产业向中西部转移等因素，公司提前进行战略布局。
问：公司对未来1-2年新增产能怎么看？
答：华峰氨纶预计截止明年底新产能增加不会超过10%。尤其是一些规模较小的企业，尚未有宣布上成规模新增产能的。所以，预计未来1-2年新增产能数量有限，行业发展更显理性。
问：为什么说氨纶行业新增产能在未来一段时间会更加理性？
答： 因为随着氨纶毛利率的下降以及国家对于能耗、环保要求的进一步提高，新增小规模产能越来越不经济，大规模新增产能则投资大，对于技术、管理、资金等各方面均要求更高，相信行业内企业会更加理性地作出是否增加产能判断。
问：氨纶价格能否保持继续上涨？
答：氨纶价格主要取决了市场供求关系，从目前供求关系看，氨纶供求关系偏于紧张。年内的细旦丝产品供应将会更加紧张，产品价格出现上涨概率较大。
问：前面您提高氨纶需求增长主要是因为用量的增加以及领域的扩大，那这种需求增长的可持续性如何？
答：过去十年来，氨纶年均保持10%左右的增长。我们分析认为这种增长主要是由于下游纺织行业的产能扩张引起的，属于外部产能扩产驱动。目前，由于生活水平和消费能力的提高，下游需求的增长越来越多地以来消费升级驱动。由于产能利用率受外部环境影响较大，所以氨纶行业也相应地表现为周期性波动强。相比产能扩张驱动，消费升级驱动更加具有刚性和可持续性。就如一个人习惯了现在的生活条件，就很难再完全恢复到30年前的生活水平。
问：随着氨纶毛利率的下降，以及环保要求的不断提高，很多继续投资氨纶的热情似乎已经远不如从前，这是否意味着氨纶产能现在已经逐渐接近极限？
答：大约8年前涤纶的产能达到500万吨的时候，大部分人包括行业内的人都在惊呼涤纶产能严重过剩，涤纶已经没有出路。2012年中国涤纶产能已经达到4000万吨，现在大家继续说涤纶产能严重过剩。相比之下，氨纶目前产能才50万吨，需求刚性有所增强，应用领域不断扩大，氨纶依然具有较好的发展前景。
问：公司主要原料PTMEG价格未来走势如何？
答：PTMEG由于自身产能的大幅扩张及逐步释放，从去年底到现在，其产品价格已经出现明显下跌。随着下半年更多新产能的投产及其原料BDO的大量投产，我们预计2014年PTMEG价格会继续稳中有降。
问：氨纶行业属于高能耗行业，公司目前能耗情况怎样？
答：由于不断对工艺及设备进行节能改造，公司目前能耗水平处于国际同行业先进水平。公司还将继续加大对环保及节能减排的关注和投入。
问：公司对氨纶行业2014年整体是怎么判断的？
答：我们判断：在宏观经济基本面未发生重大变化的情况下，2014年氨纶需求将继续保持较快幅度增长，2014年有望延续或超过今年的景气度。
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