调研问答全文
海大集团 (002311) 2013-11-01
一、公司概况
公司董事长薛华先生通过控股公司“海灏投资“持有上市公司65.79%的股份，公司核心高管层都在海灏投资持有一定的股份，股权机构非常稳定。
公司有五大类产品，第一大类是水产预混料，即水产饲料中核心的维生素、矿物元素、氨基酸等营养元素的核心构成，它是在水产品营养研究方面技术水平的核心表现。公司在水产预混料业务上，连续十余年居于国内行业第一位，技术水平达到国际领先水平。第二类是水产配合饲料，是用预混料添加大宗原料如鱼粉、豆粕等农产品构成的动物可以直接食用的、全营养的饲料，2012年销量195万吨，营业收入国内第一。第三类产品是畜禽配合饲料，2012年销量是240万吨，在国内是前十。第四类是水产优质苗种，鱼苗及虾苗，2012年的销量规模位于行业前列。第五类是水产的微生态制剂，在水产方面是排行业第一。这五大类产品的毛利率各有不同，水产预混料、水产微生态制剂、水产苗种的毛利率都在均高于饲料行业，水产配合饲料跟畜禽配合饲料相比，其毛利率会略高一些。公司所有产品都是从养殖业的需求来做的设计，包括各种产品及服务。
公司的经营模式非常清晰，我们的各大产品的主要原料都是各种大宗农产品，现在我们集中采购到95%以上的比例，因为整个信息研究及价格风险管理做得比较扎实，因此多年来我们的原料采购与同行相比均有一定的价格优势，所以我们的毛利率水平与同行相比也会有明显的优势所在。
饲料行业的生产要贴近销售区域来布局的。公司有100多家分子公司，有多家饲料厂，饲料产能约有900万吨，规模效益较好。销售方面是透过经销商渠道来层层销售，这些年公司十分强调服务带动销售，所以养户的粘度是非常高的，且养户数量增长很快。2013年，行业遇到了一些困难，但我们的养户的数量在继续增长。
二、行业总体状况
第一，海大比较看好这个行业，因为这个行业是比较有前景的、发展中的行业。目前，这个行业的总量是约2亿吨，但是从人均对肉蛋奶鱼的消费水平和按饲料养殖的比例都不高，未来从需求方面来看，对饲料的总量的拉动是比较好的。长期来看，饲料行业会有持续的增长。
第二，行业企业的数量非常多，目前还有近万家企业，平均单个企业的规模很小，有大量的小企业在这个行业里面。现在每年有1000多家小企业在退出这个行业，行业整合开始加速。
第三，我们认为未来饲料行业大发展的推动力将是对动物营养和养殖技术的研究和进步。随着食品安全状况不断改善，规模化的养殖会逐步成为主流。这会对工业饲料的需求量是看涨的。这些年饲料产品的安全性评估每年国家抽检的结果都在95%左右。总的来讲，行业的竞争状况在发生根本的改变，由简单的价格战、规模、赊销等各种营销模式的竞争逐步转向为产品和服务差异化的竞争。只有能够给养户全面提供产品和优质的服务的企业才有可能在未来的行业竞争当中胜出。
三、公司优势
结合行业特点，海大打造了自己的核心优势。首先是在技术上的优势。在水产的相关领域，包括饲料、种苗、动保，我们的技术水平都趋于国际的领先水平，畜禽饲料技术和国内的领先水平保持同步。公司在研发方面非常重视，有近900人左右的研发团队，每年一个多亿的研发投入。研发成果很多，比如在水产领域，中药微生态、生物活性肽等这些生物性的添加剂产品储备非常多，都在逐步的投入产业化的应用当中。另外，水产和畜禽动物的营养需求数据库、原料利用的数据库积累方面，积累大量的动物生长试验数据，对动物在不同生长阶段的营养需求研究深入透彻，技术水平国际国内领先水平。在原材料应用和替代技术研究方面，我们主要致力于原材料的替代研究和多种原材料组合应用方案。叠加我们的采购优势，海大的成本率明显优于同行业。在微生态制剂产品方面，核心在于菌种和资源库。我们多年的研发积累构建了《芽孢杆菌菌种库》、《光合细菌菌种库》、《乳酸菌菌种库》、《水产病原菌种库》等菌种库。菌种库的积累使公司技术具有超前性，产品的多样性性价比都非常突出。水产苗种方面，我们主要在做南美白对虾的虾苗及雄黄颡鱼、鳊鱼、罗非鱼等鱼苗。鱼苗的优势表现为生长性和抗病性跟市场上的普通产品相比，有较大的比较优势。
其次，海大跟同行相比的另一个突出优势是我们的服务体系的优势。这些年国内的养殖业都存在苗种退化、饲料的性价比低、散养为主、缺乏养殖知识及基础养殖不规范等落后的现状问题。针对这些问题，海大在构建服务体系当中，苗种方面，公司积累多年的研发技术，选育自有苗种具有较强的生长及抗病优势；养殖服务方面，我们有近3000人的基层服务团队，100多人的技术专家，150多名研发工程师，以三级的服务方式来向养户提供养殖结构设计，其过程的服务包含环境控制等全面的服务。产品和服务叠加对提高养户的养殖效益的帮助是非常明显的。因此，多年的产品结合服务的体系推广之后，养户的数量增长很快，这也是拉动公司的饲料增长的非常重要的因素。海大的服务体系在行业备受关注，这两年尤其突出。海大对服务体系的要求是非常高的，也在不断地做这个体系的升级。从2013年开始，海大致力于系统的深化服务体系当中，一方面提炼升级服务的标准，一方面启动经销商伙伴成长计划，帮助渠道做强做大，我们在市场上建立服务站，这对提高客户的粘度帮助非常大。
第三、在饲料的产品线方面，水产预混料、鸡猪鸭鱼饲料全面发展，各大品类在一定的区域甚至在全国都在行业前列，其中水产相关的预混料、鱼虾饲料，毛利率高、结构占比也高于行业。因此，公司的整体盈利是稳定增长的。延伸的产品如苗种、动保等高附加值的产品，现在也成为了公司利润的增长点，且支撑服务体系持续优化。
第四、海大的管理效率高于同行业，期间费用率跟同行业相比明显偏低，但在公司内部的精细化管理上，还有很多需要提升之处。未来，费用率水平会逐步下降。
四，公司的财务状况
目前公司的资产总额是70个亿，负债率是53%，这是旺季的数据。到了年底，资产负债结构会发生改变，负债率会有所下降。过去3年，我们的收入跟净利润是同步快速增长。
五、公司历次筹资及前次募投使用情况
公司在2009年在深交所上市，募集资金15.6个亿，在2011年发行了8个亿的5年期公司债。IPO募集资金在2012年底已全部用完，当时承诺的效益是接近2个亿，实际实现的效益是2.3个亿，比承诺的效益稍高。当时所有的募集资金主要用于扩建配合饲料、微生态制剂、水产预混料的产能。
六、本次募投情况
这次我们计划发行1亿股，不超过11.4个亿，投向9个项目，这9个项目去全部在已经开发的成熟市场，其中有1个预混料、1个微生态、7个配合饲料项目，目前以自有资金先投入了2个亿左右。这些项目的开发、市场准备都是比较充分的。这些项目会新增产能135万吨，对比现在的900万吨会增长10%左右。对比募投项目，我们的自有资金的投资也在同步地进行。
七、股东回报方面
公司这些年的分红是比较稳定的，每年会拿出30%左右的利润来分红。
八、展望未来
总的来说，海大非常专注于饲料行业，2013年经历了行业的低谷、低潮，现在逐步走出谷底，未来，在海大的核心优势方面，我们会持续加强服务和技术的专业优势，对未来两年，我们的规模、销售、营收利润的增长，我们非常有信心，营收跟利润的快速增长会很快回到前两年的水平，会给投资者比较好的回报。
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