调研问答全文
合康变频 (300048) 2013-11-15
一、副总经理兼董秘王冬对公司情况介绍。
公司成立于2003年，2008年引入联想控股在内的四家战略投资者，2010年1月在深交所上市。截止2012年12月31日，注册资本3.38亿元，净资产超过15亿元。公司现有员工人数1124人。公司的总工、副总工是第一台国产的高压变频器研制团队的六人当中的其中两位，是目前我国高压变频器领域的权威人士。公司自2003年成立以来就开始从事高压变频器的研发、生产，并及时抓住了国内市场起步阶段契机并有了长期的技术积累和市场开发经验。公司的高压变频器分为通用高压变频器和高性能高压变频器两大系列，所以，公司的竞争策略一直都是走差异化道路，高端的高毛利的产品带来了丰厚的利润，通用的高压变频器产品也日趋完善，品牌信赖度高，性价比优势明显，公司在高压变频器行业处于领先地位。
工业自动化、节能环保，都在为中低压的发展提供广阔的的市场。我们国家目前有几个大的趋势：
1、劳动力成本在不断上升；
2、能源价格在不断上升；
3、中国制造业在全球产业链的地位在未来10-20年基本上不会有太大的变化。
这些趋势说明中低压变频器将会是工业自动化非常重要的一个方面。中低压变频器、伺服、机械控制融合的趋势将会越来越明显。在这样的宏观环境背景下，公司的另外一个战略便是往中低压工业自动化方向行进。虽然目前效果不是很理想，但是战略方向是非常明确的。
公司的战略目前是两大块：在高压变频器领域成为行业第一后，继续稳固自己的优势，而不会采取过于激烈的手段；中低压、工业自动化方面，公司会采取两种方式提速，一是靠自己的研发团队，另外也会并购一些团队，并购有一定规模的厂商。
二、机构投资者互动交流：
1、为什么小非在出卖股票？
答：小非在上市满足限定时间后，是可以出售股票的。小非主要包含两类：一个是外部股东，从信息沟通的角度来说，他们只要尽到告知义务就好了。另外是我们公司的创始人股东，主要是两位副总，创业这么多年，他们也主要是为了改善生活。所有的买卖行为都符合法律法规。每个人的生活都是眼前利益和长远利益的平衡，为了在一定程度上改善眼前的生活，减持股份，并不体现看不看好公司未来的前景。
2、现金流是否紧张？应收账款的周期较长的原因。
答：整个行业普遍存在着两高，即应收账款、存货高。公司的现金流能满足生产经营的需要，资产负债率不到20%，所以说现金流是没有问题的。因为我们的设备需要安装调试验收，周期比较长；客户都是高耗能的央企，付款流程比较繁琐；所以应收账款的回款周期比较长。
3、应收账款的周期天数会越来越长吗？
答：不会。现在公司在应收账款管理上，有配备专门的小组来日常管理这个事情。账龄在4年以上的应收账款，我们是百分之百计提坏账， 这部分账款基本上已经解决。公司所有的应收账款的风险都在可控范围内。
4、公司会减少资本开支吗？
答：因为我们在北京、武汉的厂房建设都基本上完工了，所以3-5年内基本上会没有大的资本开支。即使要购置新设备，金额不会太大。
5、公司会减少派息吗？
答：公司有一贯的派息政策，这方面证监会也有明确的指引。我们会根据现金流的情况，结合政策、公司章程，进行合理的派息。
6、三季度比前两个季度净利润差的主要原因。
答：第一，确认的通用高压变频器产品结构波动导致整个毛利率下滑几个百分点。
第二，联营企业亏损。公司与南自的协议中有很明确的投资安全保障条款，目前在与对方协商解决措施。
第三，退税的问题。退税有一定的波动性，跟收入确认的节奏有一定关系，最主要还是跟开票有关系。
第四，银行存款利息收入减少。
7、高性能高压变频器未来毛利率会不会有压力？
答：长期来看，高性能的高压变频器肯定也会有压力，但是目前这方面的市场规模不大，我们又有这方面的竞争优势及长期的经验积累，发展空间还很大。
8、变频器的渗透率如何？
答：渗透率是分行业的，有高有低，但总体来说，高压变频器渗透率还不是很高。水泥行业的渗透率会高些。冶金行业渗透量不高。煤炭行业对安全性要求高，门槛高，目前变频器的保有量不是太大，主要是一般的风机水泵，提升机发展的空间还很大，特别是井下、隔爆领域。电力行业发展还稳定，石油行业渗透率很低。
海外市场目前的渗透率比中国还低，主要是新兴市场，发展潜力更大。
低压变频器应用面广，不存在渗透率的问题，而是看未来的行业预测、经济预测。
9、一台高压变频器能用多久？
答：第一台变频器运行到现在已经10年了。使用年限要依据工况条件来决定。每个环节的工况不一样，温度，粉尘，保养等条件都不太一样，使用年限也会不一样。良好条件下，我们预计正常运行能维持15年左右，但是考虑到国内是粗放式使用，也有可能8年或者10年损坏。
10、市场占有率怎么样？
答：从台数来看，2012年全国高压变频器订单量是8000台左右，公司高压变频器订单是1721台，约占国内销售总量的1/5。
从金额来看，因为外企在国内卖的比较贵，所以占比略微低点，公司高压变频器的订单金额是国内销售总量的13%-15%左右。
中低压变频器目前市场份额小。
11、怎么进入中低压领域？
答：低压变频器的市场容量还很大，且我们目前也非常关注整个行业未来发展趋势，不断制定并细化了公司中低压市场产品市场研发及推广策略。我们目前已具备相应条件，在行业需求不同的基础上，我们很注重产品的针对性、多样化，在销售渠道上我们也有强大的团队。现在来说，做出来的产品品质差别不大，但是由于我们产品的培育时间比较短，要逐渐针对某些行业的特殊需求，将中低压产品应用到各个行业，产品还需要经过一定时间的完善及验证阶段。相信经过几年的调整及规划后，我们在低压变频器领域也会取得比较好的市场份额。
12、产品产能多大？
答：高压变频器在北京基地的产能是1500-1600台，超过了预计的最大产能1200台，实现了招股说明书中关于该项目的预计收益。武汉中低压产能利用率还比较低。
13、产能利用率略低的原因
答：以销量定产，如果销量没有很大，产品卖不出去，生产出来没有任何意义。
14、海外市场的开拓情况。
答：首先，海外市场总体业绩今年与去年相比，变动不大。虽然今年俄罗斯市场没有预期好（俄罗斯市场原来约占海外市场的90%，今年占比不到50%），但现在产品覆盖区域扩大了，对单一市场的依赖度下降，现在是我们在其他市场建立了很好的根基，即使俄罗斯市场明年仍受环境影响，增长幅度不大，但其他地区也会给我们带来丰厚的利润。目前我们正在逐步打开美洲，中东以及欧洲市场，特别是在美洲市场，有些战略合作。
其次，明年2月，美国跟公司相关的变频器专利知识产权保护到期；美国制造业也在开始复苏。这些都是我们拓展美国市场的契机。美国市场目前没有我们这个档次的产品，我们的产品性价比很有优势，一旦我们这种档次的产品进入该市场，发展空间很大。
公司的海外市场的利润贡献度超过产品平均值。海外市场的拓展要真正形成公司的亮点，是个长期积累的过程，还需要依赖于客户的认可程度、服务体系的完善，真正的跨越式发展可能还需要一至两年的时间。
中低压方面，公司也在开拓海外市场。我们有一些配套合作的机会、有技术研发的实力、有长时间跟海外合作的经验，这些都明显比同行业其他竞争者领先。
15、中低压明年是否有很大的突破？
答：我们希望会有很大的突破。目前在某些方面有布局，在研发、销售方面都有做一些准备，但是明年的竞争怎么样，市场是怎么样，不好预计。
16、中低压台数增加，但是金额增加很少的原因。
答：台数增加主要是小功率中低压变频器的增加。量太小，参考性不强，不具有统计学上的意义。
17、高压变频器未来竞争格局是怎么样？
答：行业前两名加起来市场份额接近50%。高压这个领域，如果没有大的兼并收购，我们的竞争优势很强，所以我们自己不太会并购同样做高压变频器的公司。如果明年形势更差的话，我们不怕过冬，但是竞争对手可能会有比较大的压力。但是也不排除某些低压行业来做高压。
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