调研问答全文
漫步者 (002351) 2013-12-24
理财周报七周年“走进董事会“活动调研：
Q：漫步者是来深调研第一家上市公司，希望了解漫步者公司董事会治理理念，想请李总介绍一下公司情况。
A：漫步者主营是“为耳朵服务“的产品。我们是从多媒体音箱起家，伴随台式机DIY以及互联网的发展呈几何倍数成长。97、98年以后，业务几乎以每年100%态势上涨。公司最早起源于北京，创始人都是从北京理工大学毕业的，因此从根儿上就有别于珠三角一带的同行。在2002-2008年间，当同行OEM代工赚快钱时，我们坚持做漫步者Edifier自有品牌，品牌占有率和同行不是一个数量级。做一个夸张的比喻，就像不能用Apple和富士康作比较，也不能总用漫步和其他同行比较。2003年开始为罗技做过一阵代工，主要是为学习对方品质管理。合作结束后，公司几乎没有再做过代工。公司主要从产品出发，我们坚持做自有品牌，对于市场脉搏的把握会更准确。和其他同行相比，发展历程有相似之处，也有相同的优势和缺点。
市场在改变，但是根据市场的变化我们也必须随之改变。消费者使用偏好从笔记本、平板到现在主要使用智能手机，我们为之配套的产品从配笔记本的M3plus到配iPhone的M500、M600等；从iPhone5开始更换接口，我们推出了蓝牙解决方案的魔砖M5。蓝牙也许只是过渡，但也是应市场发展需求。公司耳机的发展也是追寻市场脚步。
坚持产品的品质很艰苦。很少人懂音响，有的人只要求有声音，我们为了坚持品质也舍弃了一部分市场。我们要做的是Somebody，而不是Nobody。公司追求做音响，而不做垃圾，要做好品牌给产品附加值。也许其他公司会有类似产品，但是我们的品牌定位更清晰。
Q：本次调研也是为最佳董事会评选。很多公司处于边缘行业，交叉作业。随着转型升级，目前的行业分类已经过时，调研就很有必要，了解公司董事会治理也是一个方面。从大范围行业来说，漫步者算得上是高科技行业，而目前这个行业变动厉害，很多公司挣扎或者战略创新，要么转型升级，要么一不留神就掉到传统行业里。“为耳朵服务“的产品原来可以做一个世纪甚至更长时间，但现在的行业变化，公司董事会有没有反思过这方面问题？企业最终呈现价值的是产品，无论是自有品牌，还是专业技术上，在现在市场上哪些是有利，那些是不利？还是有极大风险？公司第三季度指标变动很大，而同时行业没有这么大变动，公司变动大是什么原因呢？
A：如果行业一直蓬勃向上也不会有这些问题，作为公众公司，我们要为股东负责，同时也要坚持原则。首先解释第二个“指标“的问题。您更多可能关注的是大行业，而我们是一个小行业。这个行业今年发生的几个标志性事件：Philip将小家电部分卖掉了，Logitech的音响部分也卖掉了，而最典型的案例是Dell的私有化。这些标志性事件表明了我们所处的行业在萎缩，而这些“大鱼“玩儿不动了。但反而给我们“中鱼“留出了更多的空间，虽然河水在降，但是不会干涸。只要大家还要听音乐，追求声音，我们就会有生存空间，我们要“把握机会“。
Q：从行业情况看，对公司投资前景是否乐观呢？
A：当然是乐观的。我们坚持做漫步者自有品牌，需要长时间的积淀，我们的品牌才能够有高附加值，像BOSE一样。公司创始人理工科班出身，能够坚持把一件事做到极致。
Q：公司收购的STAX情况如何？
A：前年我们收购STAX，使用不到一千万人民币，目前是持续盈利，不论从销量还是品牌声誉都为公司带来正面效应。
Q：为什么能够一千万这么便宜收购？
A：STAX原所有者目黑阳造老先生找买家有他的考量，希望买家是懂音响并且热爱音响的。漫步者最强的就是设计和品质，而STAX欠缺的是设计，大家相互找到了契合点。我们尊重品牌，STAX耳机保有日本原汁原味，以后会将入门级静电耳机引入国内。
Q：耳机业务情况如何？
A：去年增长有270%-280%。
Q：但体量小?
A：对，因为基数小。
Q：耳机是否比音箱好做？
A：播放设备变化，这是两个市场。
Q：是否耳机做晚了？
A：不晚。耳机很早已经开始做，原打算用原有音箱渠道推广，但发现不行。前期我们缺人，现在市场、设计人员都配齐了。
Q：现在投资很大？三季报投资收益很高。
A：应该是理财产品到期的收益。投资一直在做，但是进展缓慢，之前联系过日本、英国等企业最终认为不合适。
Q：今后重点是否不在建厂而是并购？
A：如果有好的品牌和公司会考虑并购。
Q：投资这块监管部门有没有提出过意见？
A：原深圳证监局局长张云东在工作会议上也提出不要乱投资，与我们也是不谋而合。公司还是秉持稳健特点，不会乱投资。之前基金调研也说炒股价的公司不敢碰。做企业，要耐得住寂寞。
Q：压力是否很大？
A：压力是有，但也不能随便就变。
Q：公司超募很多也是IPO市场决定的。
A：是的，当时停了很久，放开又是市场定价，因此超募很多。
Q：监管部门是否有反制力量？
A：有要求每年分红。在有这个要求前，我们也一直是这样做的。
Q：有没有对比数据，理财产品收益才5点多？
A：如果不做理财呢？做企业和管理家庭是一样的，谁家也不会放那么多现金在账上什么都不做。
Q：是否遇到合适还是会并购？像北京一些软件公司都不错，做视音频软件类的。
A：我们还是希望关注音频一块，音频行业我们懂，希望收高端品牌。跨行业也要做我们懂的，有发展前景的。
Q：音频的时代、屏幕的普及，仅关注音频是否太窄？是否视频就放弃了？
A：不局限，视频也少不了音频，我们要做更专业更好。
Q：现在的销售渠道如何？
A：现在销售渠道已经与原来不同了。电商已经成为很大的渠道，销售甚至比我们原来最大的经销商还多，商超也是我们的渠道，耳机也在商超销售。消费习惯变化，我们也随之而变。
Q：创始人的持股比例还是很高，公司大股东都不卖股票？
A：短期内没有卖股票的计划。
Q：公司壳很值钱，这样不卖股票会造成资源不对称。
A：不发表意见。
Q：公司也是很典型的状况，还是很谨慎，如果顶不住压力投出去了，投错就完了。
A：我们公司是做企业的，压力大，路不一样。我们公司特点是稳健，有人说稳健就会反应速度慢，也未必吧。一句名言“早走一步是先烈，早走半步是先驱“。信息都会过滤后传达给董事会，要分担一部分压力。
Q：公司是否要加大并购力度？
A：有设立投资部专门研究投资标的公司。
Q：公司或许可以考虑多方向，而不限制在音频制造方面，面太窄局限发展。
A： 主力是音频行业，不排除进入相关行业。之前提到“漫步者音乐家基金“，那么我们是否也可以做音乐文化投资公司呢？我们要先了解、试水，研究可能性。
Q：公司还是强调逻辑一贯性？
A：工科毕业是强调逻辑。
Q：两种人，第一种先做，再想理由说服别人；第二种是要先说服自己，你们是第二种。
A：是的，谢谢。
Q：一般理财做一年半都是最大限度，公司做更久。
A：是的，已经做了，不能因为别人总说就不做。公司现金流很好。
Q：募投项目是否拖慢了进度？
A：没有拖慢，之前东莞建新工厂，由于深圳工厂限电等问题搬迁到东莞，但是东莞二期还在建。公司很关注公司、董事会治理，从长远看，监管部门与我们想法都是符合的。公司管理团队愿意服从游戏规则，企业发展我们也有自己的想法；董事会遵守规则，但企业压力还是有的。
Q：作为公众公司仅仅稳健、合规也不够，董事会是否产生一些愿景告诉投资者？
A：我们一直在告诉投资者。中长期愿景要实现也需要时间，不能靠短期把股票炒高就是实现。要关注、观察，不做秀。
Q：我们很关注的一个指标“市值现金比“，公司这个数值比较大。
A：数值是比较大。这些指标不能说是错的，要看是给谁看的，这些指标可能给相对中短期投资者看居多。那从这个指标看，是不是也可以说漫步者更有投资潜力呢？
Q：是这样。也表明了是一个变动的拐点，是不可持续的？
A：有一定道理。
Q：未上市的公司不能理解这种钱多烫手的感觉。
A：如果人员、技术等等都齐全，只缺钱都不是问题。我们人员、技术都齐全了，钱多也不是问题。
Q：公司董事会是否有关于公司战略的大讨论？
A：最近召开的董事会，讨论议案时间很短，很大部分时间用来讨论未来发展规划，但未形成决议文件不便透露。
Q：我们正筹备2014年2月28日召开“中国上市公司董事长产业促进联盟“会议，欢迎公司董事长参加。
A：董事长联盟也要看谁跟谁，看气场对不对。
Q：中国上市公司有世界做好的待遇，享受最高的市盈率，而未上市公司要缴最高的税费。
A：我个人不完全同意，只说钱这方面的话我同意。美国证券市场监管上也很多问题。现在从工业化思维转变为互联网思维，谁有想法都可以说出来，或许在一起有思维碰撞，产生一些化学反应。
Q：现在产业混沌化，规则、价值观重组、思维方式改变，原有的经验也可能成为企业上升的障碍。
A：可以说从改革开放一直就处于这种状态，不仅仅是现在。“变是永恒的，不变是暂时的“。我们根据不断的变化，不断修正。原来我们提“民族品牌“，现在很多国外子公司，很多优秀的外国设计师加入团队，我们再提“民族品牌“把他们排除在外就不合适。我们是多媒体音箱起家，要做的是“世界性品牌“。
接待过程中，公司接待人员与投资者进行了交流与沟通，并严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况，同时已按深交所要求签署调研《承诺书》。
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