调研问答全文
劲嘉股份 (002191) 2014-03-18
1、费用方面，管理费用增长较快，出现这样情况的主要原因是什么？
答：费用增长主要源自去年业务拓展和研发投入的增加，烟草加大招投标后，我们在研发设计方面有更大的优势。
2、中丰田去年净利润只有5%，未来提升空间？
答：去年公司对中丰田的持股比例进一步增加，随着其变为公司的全资子公司，公司对其业务支持力度也会进一步加强，预计其毛利率水平可能会有一定的提升空间。同时，股权激励计划的推出也会对中丰田起到促进作用，随着投入的增加、各方面支持度的增加，相信未来业绩会有所好转。
3、去年主营业务收入中除去中丰田收购这一块，烟包收入只有18.8亿元左右，同比还是有些下滑，主要是什么区域下滑明显？
答：主要是云南昆明彩印，去年销售下滑，导致烟包收入有所下降，预计今年有望恢复到正常水平。
4、股权激励中的增长是靠现有业务的增长，还是非烟标这块有拓展，或者通过并购实现？
答：公司的发展要靠内生和外延双轮驱动，在拟定股权激励的计划时，公司对现有业务做了评估，包括传统业务和新的产业转型的情况。由于此次公司采取的是限制性股票，需要激励对象自己出资，而对于并购、外延扩张或者产业转型，都会有一定的不确定性，故在测量指标设计的时候，我们还是以传统业务的考量为主，除此之外，将来也希望通过并购，新的产业转型和产品转型来保证业绩的良好表现。
希望能通过股权激励这个工具，最终使投资者、公司、经营管理团队实现多赢，保持企业的持久健康发展。
5、按行权条件，如果我们主业没有增长到20%，但通过并购实现了20%增长，算不算？
答：无论是内生还是并购带来的利润贡献，只要是最后财务报告中核算体现出来的结果符合要求，就属于满足行权条件的情形。
6、劲嘉进入电子烟的方式和绿新东风不太一样，因为只做国内市场，产生业绩是不是会遥遥无期？
答：我们所说的国内市场是有特别界定的，是指注册地在国内的公司（含其所控制的下属子公司及相关机构）开展的电子烟业务，包括该公司在国内、国外开展的电子烟业务。
我们选定合元科技为合作方，前期做了大量的调研工作，包括电子烟整个产业链（电池、烟弹、雾化器），知识产权情况等等。经过筛选和比较，在综合考虑行业情况、公司情况、国家政策之后，我们决定第一步采取双方强强联合成立合资公司的方式切入电子烟市场。后续我们会将合元的技术和我方的市场资源结合起来，加大市场拓展力度，争取早日贡献业绩。
7、目前有没有战略规划？和合元合作进展如何？
答：公司与合元科技在2014年2月22日签署了合作协议，目前正在抓紧进行市场的拓展和新公司筹备设立等方面的工作，目前进展一切正常。
8、中烟三产的并购难度？
答：三产的退出符合国家相关政策的要求，而在收购方案设计、并购整合方面，劲嘉具有很好的竞争力，前期收购项目在纳入集团后基本上都得到了很好的发展，这给被并购方提供了很好的示范，对我们在后续标的企业的洽谈中是比较有利的。
9、电子烟产品很多企业都能做，中烟日后是否会自己做电子烟，对公司的影响？
答： 根据2014年全国烟草工作会议上的报告显示，要求要把握国际烟草市场发展趋势，高度重视加热不燃烧卷烟、电子烟、口含烟等新型烟草制品研发，并将其作为关系行业可持续发展的战略性、全局性、长远性重大课题，国家局已成立由主要领导为组长、各位局领导为副组长的新型烟草制品领导小组，统筹新型卷烟的超前谋划、系统设计、重大专项和有序推进工作。公司希望在电子烟领域，与具有技术优势的合作伙伴一起，创造合作机会，为中烟做好服务工作，争取为公司创造新的利润增长点。
10、各地中烟公司对电子烟的态度如何？
答：正如2014年全国烟草工作会议上的报告所述，电子烟的研究已经作为重大课题进行研究，这相比于前几年而言，态度比较明确，相信各地中烟公司会根据国家局的统一部署积极开展工作。
11、美国推广比较好，欧洲发展没那么好的原因是什么？
答：主要由于各国对电子烟的政策不一样，另外也与控烟力度、电子烟本身的推广情况有关。根据相关统计数据，近几年，美国电子烟市场呈现翻倍增长的态势，但我们认为，电子烟在技术、质量、生产工艺方面均还有很多改善空间，随着产业链的不断发展，相信市场还是非常广阔的。
12、上海绿新之前就已经开始做，客户可能比较重合，他们和中烟谈了以后，会有排他性协议，我们怎么处理？
答：我们认为，对于客户而言，都是根据产品的优劣而选择与谁合作的，这和烟标业务有异曲同工之处。客户会根据各方提供的设计样品，综合选择决定，由于我们采取了强强联合组建公司的模式，相信在后续的竞争中会处于有利地位。
13、非烟标的产品，收入增速挺高的，但毛利率下降很明显，很大程度上不能达到传统业务的利润水平，有什么措施？
答：烟标行业由于其兼具美观、防伪等功能，故在设计能力、生产工艺能力等方面要求非常高，这也使得它有较高的行业壁垒，从而持续保持较高的毛利率水平。近年来，公司也一直坚持在烟标行业进行并购，也是希望能够保持企业的高毛利水平。
随着公司的继续扩大，无论是从市场发展还是风险规避的角度，公司都需要在非烟标领域进行布局。目前，公司的一些非烟标产品，比如药标、酒标、牙膏盒等，主要还是出于产能补充的考虑。后续公司希望在其他新兴领域能够有所建树，比如电子烟行业，从短期来看，目前大多的电子烟厂商的毛利水平无法和传统烟标业务相比，但将来通过提升自动化、技术、设计水平后，是否能够提升毛利水平，我们期望是。除了电子烟之外，在其它领域是否能找到既是朝阳产业，又有较好利润空间的产业，我们也期望是。
14、财务方面，去年收入基本持平，但经营活动现金流量净额少了约1.8亿，应收账款多了约1亿，如何造成？
答：这和结算方式有关，去年客户给我们的票据相对较多，受年末结算因素影响，年末应收帐款较年初增加了约1亿元，属于正常情况，这也是经营活动现金流量净额减少的主要原因。公司客户的回款一般都比较及时，对公司的影响较小。
15、年中新工业园也会建成，除了烟标还会做什么产品？
答：公司位于松岗的工业园共400亩，目前第一期工程已经完工并通过验收，公司今年会在保证订单不受影响的情况下陆续实施搬迁。厂房的安排方面，已经预留了电子烟的生产研发用地，后续几年内，我们会结合公司的产业、产品转型情况合理预留、配置厂房。
16、控烟出了条例之后，订单怎么样？
答：目前来看订单还是比较正常的，我们定指标的时候也是参考了订单情况，我们希望各方面都能实现共赢。
电话会议过程中，公司接待人员与投资者进行了充分的交流与沟通，严格按照有关制度规定，没有出现未公开重大信息泄露等情况。
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