调研问答全文
利欧股份 (002131) 2014-03-31
1、为什么采用分割的方式收购MediaV，将DSP业务剥离？
剥离是利欧在收购谈判中提出的，主要出于几个方面的考虑：（1）DSP业务目前处于亏损状态，未来两三年能否盈利也不确定；（2）DSP业务在美国做得不错，这与美国开放的市场环境和成熟、完备的产业体系分不开，但在其他国家或地区这项业务都不尽如人意，在中国市场能否做好也不确定；（3）如果将亏损的业务收购进来，这项收购就可能不成功，因为现在A股市场和投资人对收购一个亏损业务都会产生负面看法；（4）DSP业务目前在国内发展不理想，主要问题是进入广告交易平台（Ad Exchange）的媒体资源有限，这是最大的障碍；另外，产品推广也比较困难。
DSP从市场发展趋势来看是好产品和工具，尤其是广告营销方面。DSP是一个面向中小客户的自助式竞价交易平台，为没有足够财力在大媒体上投放广告的中小企业在中小媒体上投放广告提供了平台，但目前国内市场业务容量还是很小，去年在7、8个亿人民币，我们预计未来几年也难以出现爆发式增长。发展障碍主要是背后的广告交易平台（Ad Exchange）没有发展起来，DSP是最前端的，还需要产业链上的DMP的配合和背后的广告交易平台（Ad Exchange）做支撑。现在进入广告交易平台（Ad Exchange）的都是小的、非主流的网站，主流媒体都没有将广告位资源放到这个平台上，因此，交易平台上可交易的广告位资源是很有限的，这是最大的问题。
2、京东是Media V广告业务最大的客户，京东的投放量很大但收入贡献较小的原因是什么？
Media V是京东进行网络广告投放的唯一合作单位。Media V一般与企业的协议和与媒体的协议是背对背的，广告主在互联网媒体的广告投放由Media V负责实施，媒体返点也是返给Media V的。但与京东的协议有些不同，是京东、Media V和媒体一起签订的一个三方协议，虽然业务仍然是由Media V做，但广告投放金额、媒体返点金额都是一一对应的，Media V收到的媒体返点要退还给京东，在这种业务模式下，Media V只收取服务费。因此，虽然京东的投放量很大，但收入贡献很小。
3、和其他同行业公司相比，Media V的核心竞争力是什么？
Media V的核心竞争力由三方面构成，一个是数据优势，所有电商客户都将数据向Media V开放；二是客户优势，国内主要电商企业中70%都是Media V的客户，客户粘性很强；三是基于算法的技术优势，这也是形成数据优势和客户优势的基础。数据优势和客户优势相互促进，海量数据库资源和效果良好的投放技术吸引越来越多的客户，越来越多的客户带来更多的数据，更多的数据为技术提高提供了可能，促进了Media V的快速成长。
除了阿里系的企业，Media V在数字营销领域是做得最好的的，不论是从技术还是销售收入都是遥遥领先的。Media V进行大数据营销，数据来源于三方面，一方面来自客户，比如京东，一方面来自合作商户和第三方，比如媒体和电信等，最后一方面来自运营过程中积累的自有资源。
Media V最重要的核心竞争力是不可复制性的数据库资源。数据库具有数据量上的优势，有7亿多COOKI，分为28个兴趣大类，500个兴趣小类，这些选项已经足够目前客户使用了。更重要的是数据维度上的优势。一般日常使用最多的数据维度主要是商品、媒体和人，而Media V同时拥有了这三个维度的大量的数据。Media V在多年为电商服务的过程中积累了非常大量的商品数据，几大客户也都将数据向Media V开放；Media V广告技术能够在国内主要门户网站和主流媒体上大规模覆盖并保证安全和稳定，目前除了阿里系，也只有Media V能做到，通过技术保障形成与媒体的互信关系，同时获得了大量的媒体数据；而人的数据主要是通过与社交媒体的合作得到的。
4、目前Media V的客户主要是电商和汽车，未来如何继续发展客户，接下来的客户行业方向是哪些？
特别大的客户是要销售人员一家家去谈，但行业口碑和服务品质也吸引了越来越多的客户主动联系。客户也越来越多关注精准营销，希望最小投入最大效果，这对Media V的发展是有利的，增长趋势明显。总的趋势是老的客户投放量不断在增加，新的客户也在加入客户名录带来新的收入。京东2014年提供给Media V的服务费较2013年增加了几倍，而宝洁、西门子、雅培等国外知名品牌也加入了Media V的客户群并持续扩大投放量。
Media V之前4-5年主要是为电商服务，顺应了电商在中国蓬勃发展的潮流。在未来越来越多的企业将触网，将业务移到线上，这种新趋势会产生新的业务需求，就需要像Media V这样的企业依靠数字广告技术和资源为这些触网企业服务。这块业务未来可能会发展成比电商业务更大的业务。金融企业未来会是Media V重要的一类客户，因为，金融服务是最需要大数据技术的，目前Media V已向中国平安提供服务，未来计划发展更多的金融类客户，涵盖保险、银行、基金公司等各类别的客户。
5、公司如何激励下属互联网子公司的团队？
我们计划将利欧打造成一家投资于互联网行业的投资控股型公司，未来会有自己的互联网业务管理团队。Media V是数字营销板块的第一步，未来一方面继续将数字营销业务板块搭建完成，另一方面会继续拓展新的业务板块，希望公司成为互联网行业有影响力的公司。
我认为公司对团队最大的激励是事业平台的激励，因为互联网业务团队都是年轻人，给经营团队充分的自主权和独立性，放手让他们做事业，是对团队最大的激励。当然，公司还会有很好的股权激励和日常的经营绩效奖励。人力资源建设和团队融合是接下来要做的重点工作，这一点我有信心做好。
6、请问王董在收购Media V的过程中参与了哪些工作，扮演的是什么角色？
收购过程中我主要扮演战略决策的角色，重点参与了以下几个方面的工作，包括分拆的决策、标的公司估值、确定收购协议中的重要条款（如付款安排、业绩承诺、团队劳动合同签订及竞业禁止条款等）。
7、数据平台是在DSP还是MediaV？数据是共享的吗？未来是否有定增或者配套融资的计划？14、15年京东投放额度会有什么变化？
两方数据不是共享，是完全分开的，各有各的数据平台。未来是否有定增或配套融资的计划要看后续收购项目的标的额，大的标的额还是会考虑采用换股的方式，小的标的可直接采用现金收购方式。14、15年京东的投放额度不便披露。
8、公司的工业泵业务发展得怎么样？
公司在2013年对工业泵子公司进行了全面整合。首先是销售渠道的整合，第二个是制造基地的整合，预计2014年费用会降低不少。业务发展方面，这几年电力泵的发展相当不错，水利水务用泵今年的表现也会很好，黄河、长江中上游部分引水工程项目今年都会进入招投标阶段，而城市防洪排涝系统也将进行大规模改造，都会带来明显的业绩增长。
9、泵行业14、15年行业增速多少？
从全球来看，泵行业每年大概增长5%-6%，中国市场应该有超过10%的增长，而水利工程、城市防涝建设、石油石化工程建设、页岩气开发等都会推高行业增长。
10、Media V是如何确认收入、成本的？
对京东，Media V只收取服务费，并全部计入主营业务收入。
对一般客户，收入、成本是这样确认的：Media V承接业务后，按照客户要求选择媒体并与其签订投放合同，由MediaV与媒体沟通编制媒介排期表，媒体按照经客户确认的媒介排期表执行广告发布。广告发布后，MediaV收集结案报告、投放数据等，送客户核实。经MediaV和客户共同对广告发布情况确认后，报告至财务部门，财务部门再核实相应的客户合同后，确认收入，同时，将支付给媒体的媒介款确认为成本。
11、Media V以后净利率的变化趋势如何？
Media V过去4、5年一直处于业务高速增长状态，一方面埋头做技术，一方面着力快速提高市场份额，研发费用比较高，销售费用、市场推广费用也很高，净利率相对较低。最重要的是Media V没有将盈利作为首要任务，反而是在签合同时以较低的服务费用换取客户提供更多的数据。未来，随着收入的进一步增长，尤其是创意、网络公关等高毛利业务的收入占比进一步提高，净利率会迅速提高。
在我们看来，互联网企业的利润不是最重要的，流量、市场份额才是重要的，我们对Media V不会有太高的盈利要求，目前最重要的是迅速增大市场份额，拉开与其他公司的差距，之后再考虑盈利。
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