调研问答全文
捷成股份 (300182) 2014-04-25
各位投资人，大家下午好，非常欢迎大家的到来，公司的整个情况大家都看到了，2013年和2014年第一季度的经营业务还是比较不错的，2013年归属于上市公司股东的净利润我们在业绩预告的时候只估了25%-35%的增长，现在子公司多了，经过汇总和审计调整后，最终大概是40%的增长，这个可能有点超过市场预期，当然也是超过我们自己当初的估计，一季度也增长了40%多。今年，我们给自己设定的经营目标是：收入超50%的增长，利润可能比收入增长稍微低一点，但也要超过30%，这是我们自己在年报里做的一个目标预测，总体来说，我们是比较有信心的，现在的各方研究机构对此也比较有信心，给出的数字比这个还高点。公司从上市前和上市后，一再超预期，07年7100多万收入，约1030万利润，经过6年，2013年，收入是9.34亿，利润是2亿（扣除2500万股权激励费用），6年增长20多倍，我相信这样的公司是值得大家投资的。当然这也跟公司的战略、管理、执行、上市和募集资金有关系，我们主要的募投项目，一个是研发平台，使得我们后劲比较好，再一个是营销网络，从12年、13年年报中也可以看出，我们在外地的增长比在华北区增长要快的多，这跟我们全国布局的营销网络很有关系。另外，上市以后，也给我们机会去整合这个行业，我们收购的一些公司，使得我们在影视、音视频服务领域基本上做到了一站式购齐的服务模式，而且不同的环节之间相互配合，也是1+1>2的，这也使得我们的增速比同行和竞争对手要快不少，业务表现也要好一些。
公司的业务方面等大家从年报里看的也比较清楚，在不同场合也和大家交流的比较清晰，我们这几年的战略是，一是在音视频服务这块打造一个完整的价值链，一个完整的引擎，我们觉得这块的市场空间还是很值得期待的，因为这个行业处于变革期间，它的增速还是比较快的，因为有压力，所以有发展。大家也知道，三网融合以后，对广电这块还是有压力的，从去年开始，我们不仅从电视台、广播电台制作域这块发展业务，也比较及时地介入到有线网络这块，因为有线网络近几年已经开始流失客户，所以，他们就有动力去做双向改造，做各种平台，这样我们就有机会可以介入进去，这是我们发展的一个引擎；另一个引擎是回归到原有业务，做一个IT服务的综合服务商。原来我们是从一个综合服务走向一个细分市场，现在在细分市场已经走到了Number One，那么，现在我们应该回归到综合的IT服务商角色，或者拓展到更多的细分行业，所以，基本上从12年开始，就已开始做智慧城市积累，大家可以看到，最近我们跟宁夏石嘴山市签订了一个战略合作协议，石嘴山市是宁夏一个重要城市，也是国家智慧城市一个试点，跟他签订战略协议后，未来就会有一系列落地事项，没有单独公告是因为签的是一个战略合作顶层设计协议，无法估算石嘴山市在这个项目上具体会投入多少亿（虽然大家口头上有说），再一个宁夏自治区每年在智慧城市也会有一个投入，但也没有下发具体正式文件，所以，我们出于审慎原则，不想通过公告的方式，在市场上形成一个冲击事件，让市场误解。在智慧城市这块，今年应该还会有落地，有的是战略性合作，有的是应用系统，还有是想跟一些城市做运营模式的探讨。这块作为未来发展的一个引擎，我们肯定会去努力打造他、优化他，作为能够跟我们音视频引擎相匹配的一个动力，支撑捷成未来继续以相当高的速度继续前进。这就是公司近期的一个基本情况，下面直接进入交流互动环节：
1、现在做智慧城市的公司很多，公司在地方广电还有有线网络双向改造都有涉及，就这两块业务也能够维持公司近两年的增长了，为什么要这么早也去争做智慧城市的业务呢，毕竟那块的资源是有限的？
首先，广电作为一个细分市场，空间很大，我们当初也是从外部进来，为行业信息化发展增添了很多新的因素，对广电整个生态格局也起了很大变化，我们的增速就非常快，但到了一定的体量之后，我们判断这个生态会渐渐趋向于平衡，可能还会比别人快，但不能永远比别人快那么多，就算我们的客户也不会愿意看到一家独大，我们的增速可能也会下来，这是个边际效应，如一个小公司，冲劲就很大，所以，增长会很快，当到了一定程度，这个增速就会稳定下来，这种边际效应是客观存在的。如果要想我们的增速不下降的话，就需要去开辟一些新的领域，当时，我们在12年的时候，就觉得智慧城市的未来空间是很大的，现在在智慧城市这个领域，大家的起点都是一样的，智慧城市没有一套统一的标准、统一的规范、统一的模式，大家都在尝试，所以，我们带着我们的理念，带着我们的技术，带着我们音视频方面的积累，也想在智慧城市方面有所作为，加上这块国家也在长期投入，会对我们未来的发展带来利好。
未来两三年，我们的业绩肯定还是来自原有的业务，但是到了2016年以后，智慧城市就应该会给我们更大的增量，其实，每个城市，投资的额度、规划都是很宏伟的，真正的落地可能没有那么快，如果说，现在仅仅是赌智慧城市，可能容易失败，但我们不会单纯去赌一件事情，我们希望培育一段时间，等真正量起来的时候，我们就已经是这个行业的玩家，我不希望等这个量起来的时候才去追赶，这是我们的一个引擎，一个战略的选择，等到两三年之后，我们可能在原有音视频方面的增长会与行业增速接近，另外的增长可能就来自智慧城市，，长期的复合增长继续达到30%-50%，这是我们努力要去做的。我们认为，一方面是原有业务有内生增长，另一方面通过市场拓展实现外延增长，再一方面还将通过投融资、资本的手段去实现更多的外延增长，这样下来的话，捷成还能够增长很长时间。我们看到做软件服务的东华，连续很多年保持30%以上的增长，我们要向他们学习，尽管我们过去6年增长比较快，未来如果再有一个5年或更长时间实现超过30%的增长，我相信我们会成为IT服务领域一个比较大的综合服务公司。
2、参股的常州华视网聚，以我们以前的收购手段，是不是会先参股一做，然后再把他全部收入再做大？
这个问题比较敏感，哈哈。大家也知道，我们在05年的时候做了一个内容交易平台，在中关村还拿了一笔政府基金，做了一个中关村数字内容交易公共技术平台，我们也一直想做版权这个事情，当时因为上市就搁置了，12年超过我们细分市场原先的龙头后，就又想做这块的事情，一方面我们在自己计划，另一方面也看看有没有合适的公司一起合作，所以，就找到了华视网聚，大家一拍即合，是1+1>3的，所以，就包括现在入股20%，从目前一个季度的运营来看，是会1+1>3的。除了传统市场这块，他也在开拓有线网络这块市场，因为有线网络不管是做新的内容频道也好，或者是做新的OTT平台也好，都需要很多内容，我们很有信心帮助华视把有线网络的版权业务做到国内前列。我们有1+1>3这样一个前景和目标，如果长期只能够分享他20%的收益，大家怎么看？当然也要看他们的实际经营能力、市场情况等制约因素，这是一个不确定的或有事项，未来要看业务发展和双方合作的前景，总之，我们是开放的，愿意有各种选项。
3、现在跟华视的合作，除了资金入股以外，还有其他方面的深入吗？
1+1>3，肯定不止单纯的资金投资，在业务方面也有合作，在互联网领域，他们是领先，但在广电领域我们就有很多资源，在这块，大家还是可以相互合作的。所以，我们今年对他完成4500万的利润还是充满信心的。
4、宋总，请问在签的智慧城市协议里，公司和地方政府在资金方面是怎样合作的，地方政府的财力怎样及有什么样的保障？
我之所以说我们要把智慧城市作为一个长期的利润增长点来看，是因为地方政府目前来看，他的规划很大，但投入还是相对有限的，作为我们公司来说，BT这种模式是不排斥的，但是会非常谨慎去评估，或者会去做BOT这样的尝试，看我们有没有这方面的经营能力。
5、智慧城市项目是很不错，请问公司在现金流上是否有压力？
不论怎样去拓展业务，一定会考虑现金流的情况，大家也看到，至今我们的应收款仍有所增加，一方面是业务不断在向京外拓展，拓展期间，从中央级别的单位到省市级别再到城市级别的单位，大家对账期的要求还是会有一定不同的，这也是竞争策略的一部分。但是我也想请大家放心，对客户我们也是有评估有挑选的，我们的主要客户大多是政府部门、国家机关、军队、电视台、广播电台、有线网络公司，那么，他们可能要求一定账期，但基本不会坏账，大家可以看到，这些年，我们的坏账率很低，3年以上的应收款也非常少，计提也非常充分，应收款是我们很看重的一块。
6、请问做智慧城市的政府是把原来做基建的项目也包在了智慧城市项目中来增加项目的规模呢，还是确实加大了信息化的投入呢？
现在地方政府也没有一个清晰的思路，有的城市会把基础设施的建设都拿出来，如通信网络等一些信息的基础架构设备等，有些城市会把应用系统拿出来，所以，这个是不一样的，我们也跟不同需求的城市在沟通，并提供不同需求的解决方案。
7、智慧城市不断发展的一个最大背景是什么？
我觉得最大的背景就是中国的转型，中国的城镇化是一个转型中的城镇化，未来的城镇化一定会要求信息的分享，智能管理就会比较高效，信息技术设施，信息技术应用，这块在城镇化、城市化转型过程中，国家一定会大力投入的。
8、我看到公司年报对2014年的预期了，感觉预期是不是太低了？
首先，我们过去每年在年报里的预期实际都超过了，再一个，我觉得还是要从一个更加稳健的角度去评估，未来是概率的，还是有很多的不确定性，未来30%以上的增长，我觉得应该也足以支撑现在的估值了，在6年20多倍增长的基础上还能展望未来更长时期30%增长，应该是很了不起了。说实话，捷成的增长已经远远超过加盟捷成时的预期，也超过大多数上市公司的业绩表现，所有长期投资人应该都是满意的。另外我们说的是30%多增长，而实际增长差不多达到50%了，因为股权激励还有2500万的费用要扣除，这个要吃掉百分之十几的增长，所以，我觉得大家理性预期吧。我们有并表的因素，有有线落地的因素，有新的市场开拓因素，但也有未来不确定的因素。明后年相信内容版权交易的增长也是很快的，所有收购的公司每年都有业绩承诺，我们自己也有增长，这样算一算，30%以上的增长还是有信心的。
9、宋总，请您谈谈安全业务的发展情况？
安全业务是我们这两年发展相对不错的领域，而且我们也比较重视，包括收购的子公司北京极地信息是专业做安全产品的，从而完善我们的安全业务，安全其实可以分成两块，一是产品线为主来打造，我们侧重于内网安全，做各种系统日志、数据库日志的审计分析，另外一块是安全服务、安全咨询、管理、维护服务等等，因为安全服务比较专业，对用户来说，网络整体安全服务是需要很多配置的，所以，这块会需要一些外包服务来做，而我们拥有广电独有的安全等级保护服务系统。
广电内容的安全还有一块是他的音视频，如声音失真、视频的静帧、黑场等，如果出现的话，也是安全事件，原来我们有一个全台统一监测监控系统，服务于广电独有的内容安全，这块现在也归到这个大的信息安全系统中来，这三个门类加起来去年是一个多亿，基本上60%是信息安全系统，20%是安全产品，剩下的是广电的监测监控。大致就是这样。
10、宋总，是不是抛掉收购的子公司，公司本身的增长也是比较快的？
我们自己的增长一直不慢，但我们也有一些业务分到子公司去了，所以，大家还是尽可能去看合并报表，合并报表是我们的全业务，而且，以后会越来越向控股型的公司去发展，我们母公司的管理层更多时候要做裁判员的角色，这个还需要慢慢去改革。
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