调研问答全文
互动娱乐 (300043) 2014-04-25
4月25日，互动娱乐2013年年报及2014年1季报业绩说明会在广州举行。出席会议的有公司董事长兼总经理陈雁升先生，董事黄挺先生、董事会秘书杨农先生、谷果软件CEO廖上炳先生、畅娱天下CEO曹毅斌先生、前海复星瑞哲总裁杨伟强先生、广发TMT投行总经理胡衍军先生。
以下为本次说明会的会议记录：
杨农：非常感谢大家光临本次投资者交流会，请允许我先为大家简单介绍一下星辉的发展历程。公司成立于2000年，主要从事电动玩具车和塑胶玩具的经营。自2005年起，公司抓住汽车文化的普及和汽车保有量增加的市场契机，进行产品战略创新，将传统玩具和汽车文化相结合，重点发展车模业务。
2010年上市以来，公司基于规模及业务稳定性的考虑，积极拓展休闲娱乐类婴童用品、并购星辉材料，为公司形成规模效应并给未来发展成平台类大型公司奠定了一定基础。2013年以来，公司积极拓展网络游戏，探索新兴业务形态，陆续收购
手游开发商畅娱天下、酷果移动互联网广告平台，并实施资产重组并购了现在的广东星辉天拓互动娱乐有限公司。目前，公司已形成了网络游戏、车模玩具及婴童用品、上游原材料的业务架构，基于星辉的发展脉络，我想大家也都对星辉的未来充满信心，当然市场对公司的战略布局和改名等具体行动也都还星辉互动娱乐股份有限公司4有不少疑问，所以接下来我想有请互动娱乐的董事长陈雁升为大家做下这方面演讲和解答。
陈雁升：谈到星辉，我想大家都还对星辉车模存在着深厚的感情，回顾这家公司的历史，很多人可能都只能追溯到2000年的星辉塑胶公司，其实在此之前的1995年，星辉塑胶厂就已经存在，只不过是以个体经营户的形式存在，后来注册了公司之后就将它注销掉。
当然了，我想大家还是比较关心的是本次公司的改名，其实公司的改名并不是迎合资本市场的炒作，而是想向市场、向消费者、向合作伙伴表达星辉产业升级的决心。因为以前主营的车模本身就属于互动娱乐产品，可能很多人理解的互动娱乐行业是关于互联网游戏和互联网相关产品，但我并不这么认为，我想具有互动性的娱乐产品，就都应该归属于互动娱乐产业。正是基于这个原因，特别是随着未来互联网的深入发展，互动娱乐会形成未来新的娱乐主流方式。与此同时，星辉改名
也是在表达一种做大做强的决心，一家公司想成为大公司我想必须具备下面几个条件，第一是所处的行业必须足够大；第二是切入行业的时机要合适，如果时机不合适，再大的行业也无法成就大的公司；第三是必须有好的产业保护。我想基于上面的第一个条件，星辉要想成为大公司就必须有大的互动娱乐产业，当然星辉还是原来的星辉，只是具备了更加多样性的互动娱乐元素，这也是表达了我们希望在这个大产业里逐步成为行业引领者的决心，以及渴望享受这个产业带来高科技成果。正是基于这些原因，所以我们就把公司的股票简称改为“互动娱乐”。当然，这样的改名是不是真的有像我所说的效果呢，我想还需要时间来验证。我个人也很期待未来互动娱乐行业的瞬息万变能够为整个时代带来更多的变化，我想星辉也需要有更大的胸怀来包容这些变化，从而成就一个大平台公司。
至于公司未来的发展战略，虽然现在无法讲到很具体，但我认为，线上产品和线下产品都是有很好的发展机会。互动娱乐可能大家现在看到的只有玩具和游戏，其实未来的音乐、视频、文学、影视、动漫等等，都可以是互动娱乐的范畴。当然，公司还是坚持一如既往严谨的风格，不会说去刻意地通过并购重组盲目扩张，而是会基于协同效应，包括考虑双方的财务状况、人员整合以及产品变现能力等方面做综合考量，我们坚持道不同不相为谋的原则，渴望最终寻找的是代表未来、可持续的合作伙伴。综合上面所谈内容，就我个人而言，是对互动娱乐的未来发展充满信心的，谢谢大家。
主持人：从陈总的表述中我们可以看出，就改名这件事而言，星辉就好比陈总自己的孩子，敢于坚决地给自己的孩子改名，足见董事长的胸怀和决心，这背后必然是基于远大的战略和公司升级的信心。接下来让我们邀请星辉天拓CEO黄挺为我们谈谈游戏这一块做一个分享。
黄挺：谢谢大家，首先感谢在座各位对星辉互动娱乐一如既往的支持，接下来我给大家讲的内容主要是星辉天拓在研发和发行的节奏是怎样的一个情况；以及今年星辉天拓的一个战略计划是怎样的，来给大家做一个汇报。
从产品的角度，我们还是分两个维度进行展开。就页游来说，2012年发行的“倚天”目前还是计划保持在月流水三千万以上的这样一个数据，而“山海”我们的计划是控制其营销费用成本，从而使其利润率有所提高。2013年，我们上线的自研页游有“群侠射雕”和“水浒风云”。这两款产品目前3月充值都在500万左右，四月份开始，“水浒风云”呈现较为明显的增长，所以我们估计这一款会往千万级去冲刺。而“群侠射雕”在台湾市场进行了发行，效果还是不错的。公司在2013年还做了几款独代的页游，其中值得一提的是“剑与地
下城”跟“枪林弹雨”，都已进入腾讯的游戏大厅进行孵化测试，预计在今年第二季度会有结果，也就是说这两款有可能继倚天之后，跟腾讯签独家代理的页游产品。也就是说，2013年开始尝试拿外面研发商的产品，我们除了自研，还通过搜寻沉淀外部研发商的产品，具备了独代发行的能力。
我们再来看一下2014年页游的情况，在自研方面，公司的计划发行五款，目前有《再世仙缘》《龙骑士》两款处于测试阶段，另外两款在研发当中，而这五款基本上都可以在上半年成功发行。而在独代方面，公司计划是有十款以上，由于国内页游开发商都能看到天拓在腾讯平台上独家代理发行的能力，所以我们现在签独代协议比较顺利，基本达到每月两款这样的速度。基本上我们14年的页游就是5款自研、10款以上独代这样的计划。
那接下来我们看看手游，我们最先发行的“三国名将”这款产品，目前已经到达月充值在650万左右，这款产品还在台湾进行了发行，达到了不错的效果，未来还计划在韩国和北美进行发行，目前制作“三国名将”的公司也就是天拓的控股子公司趣点的月利润已经是在百万级别，其发展势头是较为可观的，也证明了公司的眼光是可以的。
2014年，公司自研的手游有四款，倚天、有仙气已经签给腾讯海纳平台做独代，有仙气将在五月中旬做封测，另外“倚天”已经每天有五六万这样一个流水；另外其他产品将在五月以后陆续推出。独代方面，除了“三国名将”外，公司还签了两款独代，其中一款就是兄弟公司畅娱天下制作的“天天女神”。另一款则是迎合今年世界杯而推出的“巨星足球”，这两款也都将在今年第二季度相继推出发行，今年我们希望能够做到五款以上的独代产品。
另外在自研立项方面，公司现在已经确定立项的有四款，星辉互动娱乐股份有限公司7其中就有我们去年签下的武侠IP题材“萍踪侠影”，以及博彩题材的“百家乐”等，这些立项项目将会在年底至明年陆续进行测试和发行，综合规划，我们确定的2014年手游有5款自研、五款独代。
如果说自研能力与腾讯平台是我们的核心竞争力，那么今年在新天拓的规划里，有两项新的板块是值得一提的。其中一个就是海外市场开拓，目前我们已经在港澳台、东南亚、欧美等地分别发行了五款页游，其中真正意义上的全球发行应当数“龙骑士传”，这是我们第一款有策略、有准备、有计划的全球产品，接下来的立项研发中，都将有全球产品的推出。手游方面，今年公司自研的产品基本都属于全球产品，这些预计将在明年为公司带来更为广阔的市场和成熟的盈利。另一个板块是开拓腾讯平台之外的联运市场，现在我们是准备在第二季度发行“群侠射雕”和“英雄战歌”，而第三季度是计划“水浒风云”和“山海传说”。
以上是我们2014年计划要做的事情，这些基本反映了星辉天拓的一个未来战略，总结起来，我认为有下面几个策略指导我们未来的工作：1、深挖腾讯平台页游手游合作；2、手游发行竞争力形成系统性能力；3、突破海外、联运发行市场形
成新增长点；4、布局外延式成长机遇，构建游戏行业研发与发行协同竞争力。在这些指导思想的指引下，我们星辉天拓将立足于腾讯平台，构建整个游戏产业链的生态，成为国内最一流的游戏平台型公司，这是我们星辉天拓的目标，感谢大家的支持。
主持人：星辉天拓作为互动娱乐平台上的核心，扮演着相对重要的角色，从刚才黄总的讲解中我们也可以感受到星辉天拓在互动娱乐平台下，依然保持着强劲的潜力，我们觉得在上市公司这样一个版图规划下，有更大的空间支撑他们的发展。
那么接下来有请广发投行TNT的总经理胡衍军，从投行的角度来给大家进行分享。
胡衍军：大家好，感谢董事长及在座的各位给我这个机会与大家一起探讨互动娱乐的资本战略和升级模式。过去我讲过，我们与星辉自IPO以来就一起探讨过互动娱乐的发展概念，经过了数次的合作、风雨同舟，可以说是铸就了革命般的友情。那么从近期来看，互动娱乐的更名和资产重组的顺利完成，可以说是资本市场的标杆。具体的表现可以从市值来看，互动娱乐的市值从30亿到100亿，可见市场对这各公司的关
注和认同。那么借这个机会，我想来从第三方角度对互动娱乐更名的进行一下探讨。先前我们经过沟通，大家已经熟知星辉2013年立足于打造“玩具+游戏”这样一个变现的盈利模式，那我认为这是前期的一个开始阶段，公司最终的目标，是打造成为国内一流、国际领先的互动娱乐产业集团。所以基于这个角度，公司进行前瞻性的改名是无可厚非的，这也就解释了公司与国内一流的产业集团复星集团合作成立投资基金的原因，这些都体现了公司大战略大格局的逐步展开。
谈到发展战略，我们不得不从A股市场的文化板块市值进行分析。我们团队经过研究，认为在可预见的三到五年，中国一定会出现多家跨娱乐媒体、跨产业链条、跨协作区域，市值可达100亿以上的大娱乐产业集团。虽然起始的路径、自身的核心竞争力不一样，但最终都是朝向百亿娱乐产业市值的目标。不同的业态都旨在打造泛娱乐大产业的格局，这在国外普遍都是在100亿美元市值以上的，而在国内目前各类业态都还停留在突破300亿人民币的瓶颈。这些数据可以看出，中国的
这些业态往一百亿美元的市值的发展是可以预期的。回过头来看互动娱乐的市值目前是徘徊在一百亿人民币左右，这一市值与同产业的200-300亿人民币市值的平均水平还是有巨大的
发展空间，这是一个比较直观的对比。
从互动娱乐的发展阶段来看，去年公司完成的“玩具+游戏”的战略格局，基本是解决了从30亿到100亿市值的问题，也就是说这个格局只能打造出100亿市值的公司。那么2014年开始，整个互动娱乐布局的第二个阶段就应该开始了，就是要解决如何从100亿到300亿的问题。至于这个阶段如何具体展开，我个人认为目前来看已经是很清晰了，从横向和纵向来看，都是可以找到答案的。从纵向来看，95年以来星辉从塑胶到玩具、再到车模、婴童玩具，再到现在的玩具加游戏，都是逐步展开的，未来势必是在营销和推广方面加以扩充；从横向来看，玩具和游戏仅仅是互动娱乐变现产品中的一部分，未来在各种IP端都是需要继续加以扩充。我们可以看出，未来公司需要做的事情还很多，文学、影视、动漫、音乐、家庭娱乐等，都是互动娱乐未来布局的范围。未来互动娱乐旨在打造网络型的产业资本布局，同时抓住中国社会发展步入互动娱乐
大时代的契机，结合公司管理团队务实、团结的作风以及清晰的互动娱乐发展概念，加上复星这样强势的团队，我们相信互动娱乐在第二阶段的发展里面创造更多辉煌，为投资者创造更多的回报，这是我个人的观点，谢谢大家。
主持人：非常感谢胡总给我们带来的分享，现在我们有请前海复星的杨总给我们带来分享。
杨伟强：首先我认为选择很重要，方向一旦错了，接下来就要走很多冤枉路，所以这里我首先要分享的是复星选择与星辉合作的原因。简单来说，主要有三个方面，事对、人对、时机对。为什么这么说呢？所谓事情对，就是星辉的发展脉络与时代的发展相吻合，从以前主流娱乐模式的玩具，到现在的游戏、应用等，星辉都没有落伍过，所以说事情对了。事在先，人为重，所谓人对，无论是陈总、黄总，还是广发的胡总，都是在各自行业非常专业的人士，同时都是具备有梦想，有包容胸怀的人格，这些都是做投资也好、做实业也好，都必不可少的。我特别关注陈总和黄总他们相互的关系，很多投资者和被投资者都有着很微妙的关系，但陈总和黄总的这种关系是相互信任，相互支持的，这是我们集团选择与星辉合作的重要原因。
那么还有一个时机对，就是星辉的升级时机，从做产品的公司升级为做平台的公司，是需要有很大容忍，就是需要接受很多与以前不一样的东西存在或改变，传统产业很多利润基本都是抠出来的，而新经济模式下需要的不是控制，而是充分的授权与激励。星辉是非常有机会把一个产品企业向平台型企业升级的，这就是与复星成立两个投资基金的逻辑，也是复星选择陈总、选择星辉，共同打造互动娱乐生态系统的原因。我就说这么多，谢谢大家。
主持人：感谢杨总言简意赅的演讲，也非常感谢今天嘉宾为我们所做的这些分享，接下来我们进入问答环节，由我们台上嘉宾解答各位投资者的问题。
投资者问题一：互动娱乐是否有优先选择的战略布局？还有就是外延并购发展模式背后是否有明确激励考虑？陈雁升：其实这个问题刚才也有讲了一些，就如刚才胡总所说，战略布局是需要与企业发展阶段相适应的。文学、影视、动漫这些都是有非常好的变现能力，公司在适当的时机和企业成熟的协同效应下，才会选择介入。另外一个激励方面，其实我们是早有准备的，在之前股权转让合同当中，都是有体现对赌奖励的条款的。当然上市公司这边的未来也可以通过股权激励方面进行激励，这些都是差异化激励的表现。
投资者问题二：互动娱乐产业非常庞大，星辉未来是否会选择某一领域进行重点布局还是广泛布局？另一方面公司未来的管理格局是否会有所变化？
陈雁升：星辉其实早在08年，公司就以传承汽车文化为使命，肩负着让每一个爱车的人都拥有一台车模这样的梦想。
那么去年开始星辉就如同刚才杨总所说的在搜寻一个方向，并不是说车模玩具发展遭遇了瓶颈，而是这个阶段需要一个更大的产业来支撑整个企业的持续发展。因为你这个问题比较大，现在我只能这样回答你，星辉有一个宗旨，就是以健康的方式去变现，我们提供的是健康的娱乐产品和娱乐方式。至于未来的管理格局，目前我们还在探讨中。
胡衍军：请允许我补充一下，其实陈总的意思是未来星辉的发展核心和布局重点是根据产业发展的阶段相关联的。根据对整个产业的发展判断去提前做布局，也会根据企业发展的成熟度去拓展新的板块。当然，正如刚才杨总所说的，在布局和整合过程中，人的因素是非常重要的，人的风格和容忍是对整个团队起着关键的作用。我想陈总的意思大概是这样，方向是
明确的，产业和人都是重要的考量维度，从而达到一个较好的布局，谢谢。
投资者问题三：请问黄总，从天拓14年的计划来看，整个团队是充满激情和干劲的，我想请问是否上市公司这边提供了怎样的环境，使得您的团队有如此强大的干劲？
黄挺：我觉得很重要的一点，是我们与互动娱乐高度信任，高度协同的结果。天拓在前段时期已经积累了一定的基础，加上之前所讲的包容和理念的激励下，天拓需要加快脚步，创造更多成果。像这些事情都是我们与陈总进行过深度的沟通，相互补充观点，一起去做的决定。当然，这些都可以归结于我们有互动娱乐这样一个好的平台，所以大家都做得很有冲劲，很
开心。
投资者问题四：请问黄总，天拓在重组完成后游戏团队的情况是怎样的？另外请问杨总，与星辉共同设立的两个基金的星辉互动娱乐股份有限公司12投资方向有没有大概具体是怎样的？在合作过程中如果出现意见不合的话是怎样一个解决的途径？
杨伟强：我们与星辉成立的两个产业基金最主要是要发现、支持一些比较好的有互动娱乐基因的企业。至于我们各自在基金中扮演的角色，我们有着明确的内部沟通机制，各自发挥所在领域的专长，所以目前我们也在投资的标准等方面也都有一定的沟通基础，这是我们前期磨合的成功吧。
投资者问题五：请问黄总，天拓的产品增速如此快，是否有相应的管理跟上？公司是否有一个游戏发展主线？
黄挺：在公司管理这方面，我想知道天拓的人都会知道，2000年成立做互联网推广到现在主打游戏，是一个很痛苦的升级转型过程，这一过程培养、成长了一大批的管理骨干。当然，从200多人到600多人这样一个快速增长，我们也需要从组织架构、管理系统等方面做出了调整，同时我们也提拔了几个高级管理人员，从最初关注产品研发、发行，逐步关注到产
品的整个流程管理。这些都是内部管理运营支撑的基础措施，未来我们还将积极引入富有专业职能经验的人才，从而巩固整个快速发展的公司。至于游戏发展主线问题，这也是我们管理
层关注的问题，其实天拓在页游方面有着武侠题材主线，而从手游角度，我们要形成横版、卡牌RPG的主线。而在独代方面，很多游戏都是与公司自研产品互补的，所以我们不会因为市场的流行而去改变或者主打一类产品，而是会根据我们自研团队的长处，结合独代产品的补充，从而形成良好的产品线，随时适应市场的变化。
问题六：星辉未来在现有基础上谋求扩张的难度有所增加，董事长是否有这方面的措施考虑？在天拓现在快速发展过程中，黄总您认为有哪些是必然因素？哪些是偶然因素呢？在此基础上，天拓未来希望得到的利润规模是怎样的？另外谷果是否能谈谈近期的情况？
层关注的问题，其实天拓在页游方面有着武侠题材主线，而从手游角度，我们要形成横版、卡牌RPG的主线。而在独代方面，很多游戏都是与公司自研产品互补的，所以我们不会因为市场的流行而去改变或者主打一类产品，而是会根据我们自研团队的长处，结合独代产品的补充，从而形成良好的产品线，随时适应市场的变化。
问题六：星辉未来在现有基础上谋求扩张的难度有所增加，董事长是否有这方面的措施考虑？在天拓现在快速发展过程中，黄总您认为有哪些是必然因素？哪些是偶然因素呢？在此基础上，天拓未来希望得到的利润规模是怎样的？另外谷果是否能谈谈近期的情况？
陈雁升：刚才你所说的持续扩张难度大，是一个绝对的程度，而我认为相对于去年星辉升级，未来互动娱乐外延式发展虽然困难不小，但相对于之前的升级要好很多。因为我们已经打开了这个行业的端口，未来要做的是顺应这个行业的发展，去布局好的细分产业。我一直是大胆假设，小心求证，所以这一过程是万事开头难，我认为我们已经开始了迈出最艰难的第一步，对未来的发展还是相对乐观的。
黄挺：如果一定要分必然因素和偶然因素的话，那么必然因素应该讲是碰到好的行业，就是这个行业的增长性和爆发力本身导致的；另外一个是人的因素，天拓这个团队本身就在互联网领域耕耘了10余年，所以基于这种基因，必然的就能把握这样一个增长趋势。至于偶然因素，那就要提到路径的选择
和时机的把握。从最初的想做联运品牌到明确肯定必须建立自身的研发团队，这就是天拓在路径选择的偶然因素，假如没有这个偶然因素，那么我们现在主打的可能就是联运平台了；至于时机的把握，就必须提到在腾讯平台偶然地登陆了，并且出现了像倚天这样的产品，还有就是在13年加入互动娱乐这一
大平台，做这些事情或多或少都有些许的偶然因素在里面。当然了，所有的偶然因素背后都有着团队多年的积累、进取、快速学习能力来支撑。至于利润规模，在我们的合作稳定下来后，我就基本没有考虑利润的数字，而更多的是配合，配合在互动娱乐这个平台上，星辉天拓应该承担的责任。如果只是关注于利润承诺的那些数字，那我们完全可以放慢脚步，在原先的基础上不必过多投入就能达到的。我想今年也是天拓的叠加效应发挥的重要一年，所以我只能告诉大家的是自己有非常足够的信心在利润这一块，但确切的数字实在难以答复。
廖上炳：谷果作为年轻的公司，经过从安卓系统广告的制作和推广，到现在的酷果游戏联运平台，未来还将探索单机游戏的盈利模式。未来公司将致力于单机游戏的发行，主打互动娱乐平台的单机游戏模块。
大平台，做这些事情或多或少都有些许的偶然因素在里面。当然了，所有的偶然因素背后都有着团队多年的积累、进取、快速学习能力来支撑。至于利润规模，在我们的合作稳定下来后，我就基本没有考虑利润的数字，而更多的是配合，配合在互动娱乐这个平台上，星辉天拓应该承担的责任。如果只是关注于利润承诺的那些数字，那我们完全可以放慢脚步，在原先的基础上不必过多投入就能达到的。我想今年也是天拓的叠加效应发挥的重要一年，所以我只能告诉大家的是自己有非常足够的信心在利润这一块，但确切的数字实在难以答复。
廖上炳：谷果作为年轻的公司，经过从安卓系统广告的制作和推广，到现在的酷果游戏联运平台，未来还将探索单机游戏的盈利模式。未来公司将致力于单机游戏的发行，主打互动娱乐平台的单机游戏模块。
曹毅斌：畅娱天下虽然从规模和盈利水平上都相对较小，但在加入互动娱乐平台后，公司自上而下发生了巨大的变化。
员工无论从工作激情、工作态度、工作心态等方面都较以前有了很大的变化。截止今年5月我们已有4款产品要上线，包括“天天女神”独代给星辉天拓。我希望在我们团队刻苦拼搏和努力下，能在今年业绩上给陈总和互动娱乐一个惊喜。
接待过程中，公司严格按照《信息披露管理制度》等规定，保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平。没有出现未公开重大信息泄露等情况。
IR数据平台
