调研问答全文
万邦达 (300055) 2015-07-17
问：能否介绍一下PPP项目的具体情况？
答：目前进展最快的是乌兰察布的项目，当初框架协议是一个打包，现在确定的项目金额大概40亿，还有16亿尚未定下来。 公司控股股东已确定向公司投入25亿元，以担保、借款等方式保障项目的正常建设，目前项目的资金缺口还有约30亿。
公司就PPP项目申请了非公开发行股票进行再融资，但目前证监会的再融资的发行审核是暂停了，什么时候能够重新开始，并没有确定时间点。所以，公司项目所需资金主要是靠控股股东提供资金支持。
目前项目的进度非常快，人员配备都已经到位，只要资金能够跟上，项目的进度就能够保证。
问：公司资金方面有没有考虑股权质押？
答：股权质押的风险是比较大的，一般股权质押是按照股价打三折至四折，近期有许多上市公司股东前期质押的都需要追加保证金，对股东的股权带来风险。
在目前创业板公司股票普遍较前期大幅下跌的情形下，公司股权能否以3、4折的价格质押都很难说，同时公司项目所需资金非常多，动辄10亿，靠股权质押这种方式风险太大。如果今年上半年公司大股东选择将股权质押融资，按照后来的股价走势，控股股东后期要交大量的保证金，甚至可能实际控制人都要变更了，而且质押的资金也完全不够公司项目所需。所以，对我们公司的具体情况而言，股权质押的风险太大。
问：PPP项目公司股权层面设计是怎么样的？
答： 公司针对乌兰察布的项目专门设立了全资子公司。
问：PPP项目的工程会对外分包吗？有没有明确的比例？
答：一部分会外包，一般情况下都是公司自己做，没有明确的比例，我们倾向于自己做。除非公司自己做不了，才考虑外包。
问：公司大股东增持后资金会不会紧张？对公司以后大型的PPP项目投资是否会有影响？
答：乌兰察布项目之后公司参与的大型PPP项目应该不会很多，项目上以后应该还是以工业水的高浓废水处理为主。
问：公司工业水的模式？
答： 还是以EPC、BOT运营等方式。
问：PPP项目可以在建设期确认收入，是否会有现金流？
答： PPP项目的一个特点就是收入和现金流不匹配。目前已确定的项目是2-3年建完，3年后会有现金流。PPP项目的现金流本身与公司原有的工业项目相比并不是太好，不过当地政府已经尽其所能地为保证公司现金流做了多层次的担保，包括应收账款的质押和账户共管、保证担保以及政府预算支持等等。
问：公司的PPP项目具体是怎么运作？
答： 乌兰察布的项目主要是通过项目公司和设立的乌兰察布发展基金来进行。其中项目公司主要是承担新建项目的建设、运营，发展基金则是针对存量项目。现在项目公司的运行资金主要是公司投入的超募资金以及控股股东的借款，后续项目所需资金，公司已经申请了非公开发行的再融资申请；发展基金是由公司控股股东提供存单质押担保，取得一部分资金，该资金再委托贷款给乌市的平台公司，基金收取10%的债权投资收益。基金投资的项目是乌市原有项目的后续建设，并不一定是涉及运营的。
问：公司这些项目如何能保证回款？
答：基金投资收益的回收，同时设置了四种方式担保，包括刚刚所说的应收账款、财政预算等方式，其中应收账款的质押额要远高于公司的投资额。对于项目公司新建项目的回款，公司一般是承担后期运营的，运营期的收入应当相对稳定，对于新建项目也会有相应的担保措施。
问：芜湖项目的进展如何？
答： 因为该项目几乎都是存量项目，所以进展非常慢。
问：公司与九鼎的合作是否有进展？
答：九鼎是非常专业的投资机构，前期为双方的合作做了非常多的工作，也为基金组建了专业的团队。不过目前，公司出于安全和效率的权衡考量，这方面的工作先放缓，决策会更慎重一些。
问：榆横工业区的运营利润率有多少？运营是3至6年？
答： 一般情况下，公司运营的利润毛利率在30%左右。运营的时间是与业主的设计水量有关系，先运营3年，后期达到设计水量后再确定是否会继续运营。
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