调研问答全文
宋城演艺 (300144) 2015-08-06
【投资总监许耀文介绍公司上半年业绩】
公司总体的经营情况，用2个字来形容就是超越，公司经营业绩、规模均创了历史新高，2015年上半年整个的营业收入达到5.73亿元，同比增长了46.68%，营业利润3.44亿元，同比增长了59.875,归属上市公司股东的净利润2.768亿元，同比增长60.06%，扣非净利润2.62亿元，同比增长66%，过去的5年，我们的整个业绩都保持非常稳定、高速的增长，过去五年中期业绩报，营业收入年复合率达到25.8%，整个净利润年复合增长率达到31.2%，处于不错的水平在A股市场。这些得益于公司的业绩以及并购六间房的事项，上半年公司股价涨幅153.78%，截止6月底，公司市值是428.7亿，也是创了历史的新高。
(一）旅游演艺业务
业务数据持续创新高，2015年上半年接待游客和观众超过900万次，同比增长66.66%，整个三亚、丽江、九寨沟，三大异地项目在市场占有率方面持续攀升，成为当地文化的地标，同时杭州宋城景区的增长也创了近5年新高，另外一点非常重要的，宋城的品牌的影响力在不断地扩张，今年举办了各种各样与景区的活动持续的上头条，像“花痴节”、“肚兜节”，包括上周素颜相亲上头条，也属于公司线下的一个活动。还有就是台网互动这块有比较大的突破，年初的大电影《奔跑吧，兄弟》在三亚拍摄取景，二季度承办《奔跑吧，兄弟》第二季的第二期，都景区的品牌和流量有很好的效果，未来这一类的活动会越来越多。从公司规模来看，与迪士尼集团、环球集团来看，宋城已经列入了全球主题公园的10强，对于公司未来拓展国际市场有非常大的帮助，公司旗下的杭州宋城景区在2014年游客人数位列大陆第1，亚太第8，全球第18，同时公司还连续6届获得“中国文化企业30强”称号。
旅游演艺：杭州宋城景区营业收入占整个景区营收的39%，毛利率是78%，三亚景区达毛利率82.5%，超额完成了年初的预订目标，丽江千古情景区营收超过预期，在当地的市场占有率越来越高，毛利率64.89%，都处于非常良性的循环。整个旅游演艺，在资金纷纷涌向互联网的时候，需要重新思考现场娱乐的价值：①产品的品质是最核心的竞争力，宋城的优势在于用最高的品质精雕细琢打造一个长盛不衰的产品，丽江景区今年成为当地非常有竞争力的主题公园，很快就会成为当地市场占有率第一的主题公园。②现场娱乐业具有强劲的成长力，在互联网的大背景下，我们应该走向户外，贴近大自然与历史文化，现场娱乐产业的空间越来越大。③现场娱乐产业具有强大的竞争壁垒。当互联网行业杀的头破血流的时候，宋城整个的毛利率在非常高的水平（70%-80%），媲美很多的互联网企业，说明宋城的竞争力非常强的，在当地的垄断的优势同样很强大。
对外投资总体经营情况：（1）线上的话，年初26亿并购了中国最大的社交视频网络公司-六间房，从3月到现在，4个多月的时间，对两家公司的结合越来越有信心，三个方面来看，①两家公司有相似的企业基因，宋城属于一个产业链一体化的企业，六间房属于一个走差异化道路的公司，依靠自身的社交粘性形成一个良性的循环；②管理团队志趣相投，有相同经营理念；③快速推进的战略的协同，未来的协同会带来很多的惊喜。（2）线下的话，控股九寨沟的《藏迷》、收购了福州的项目，同时以轻资产形式推进泰安项目，线下加快推进，使线下不仅成为盈利的中心，也成为流量的入口。在PE这块，公司也取得一定的突破，成立了10个亿的现场娱乐投资基金，设立了30亿规模的TMT基金，这两个基金代表了公司两个大的发展的方向，可以整合优质的资源，打造宋城生态，投资的过程的发现了很多很好的生态，从而帮助宋城更好的布局、探索新的业务模式。
【总裁张娴介绍公司未来发展战略】
在未来的战略规划上，我们将力争打造宋城生态，全面拥抱互联网。首先，我们将原本“深挖一口井”的经营理念转变为“多业务协同”的经营理念。在守住杭州宋城景区的同时，快速发展三亚、丽江、九寨沟等新景区的相关服务与配套设施；其次，将“自给自足”的全产业链生产模式转变为“开放共享”、“合作共赢”的资源整合型生态模式，例如我们与互联网电影公司合作在宋城景区拍摄了《玩的就是艳遇》这部互联网电影，已经在网络上获得了5000万次的点击量，成为了今年最为火爆的互联网电影之一。未来类似的以合作推广、景区品牌打造的动作将越来越多；最后，将偏“劳动密集型”转变为“智力密集型”的经营状态，提高我们团队的工作效率。
从业务模式上划分，公司的业务模式主要分为现场娱乐、旅游休闲、互联网娱乐三大部分。
1、现场娱乐：现场娱乐是宋城的经营“护城河”，是我们最核心也是最传统的业务。通过现场娱乐的方式使观众获得心灵上的释放，这也证明现场娱乐对于人们的感官冲击与心灵震撼无可替代。我们将发展了20年旅游演艺向城市演艺进行扩展，同时开展艺人经纪业务，跨现场娱乐与互联网娱乐范畴，打造符合公司要求的明星，并对其进行全方面的线下培训，通过互联网载体六间房平台，记录并公布培训、台前幕后的成长历程，积累更多的粉丝；同时我们在智能硬件也在积极探索，希望通过智能硬件的业务开展在未来丰富现场娱乐的表现效果和互动体验；我们也规划进军体育行业，但是在体育产业尚未有明确的布局，我们将积极探索现场体育Live show模式，与公司的现场娱乐优势有机结合起来。
2、旅游休闲：对于公司新景区开发，很多人认为有发展减速的迹象，这其中的原因是公司希望在现阶段对于新开发的三亚、丽江、九寨沟等新景区的过程与营业效果进行思考与总结，为日后的新景区开发积累经验。今年公司还会在新的地区开放新的旅游项目，尤其是围绕北上广深等大城市的城市周边地区以及进行国际化业务开展。在旅游休闲中还有一点需要说明的就是周边游运营托管业务，这方面业务主要依靠公司的票务出口OTA即独木桥平台，独木桥在今年的规模增长超过了公司的预期，在天猫直营与线下分销点都有很不错的业绩涨幅。我们目标在今年内推出独木桥的APP，并推出更多的产品组合供游客挑选，获得更高的市场份额。
3、 互联网娱乐：在影视综艺方面，我们今年推出的《全能极限王》综艺节目获得了很高的收视率与观众关注，我们将进一步进行台网互动方面的尝试，并将以投资并购的方式设立公司投资打造大型综艺节目，这将主要依靠我们新成立的TMT基金将为我们挑选更多具有发展潜力的互联网娱乐相关合作标的；在文学音乐动漫等领域方面，我们今年成立了现场娱乐基金，并投资了近期十分火热的嘻哈包袱铺相声团体，我们认为嘻哈包袱铺未来可以依靠其强大的喜剧相声延伸能力成为宋城演艺的IP；在国际化发展趋势上，宋城旗下主题公园去年全年接待游客人数排名全球前十，增速排名第一，但是在如何将用户转化为粉丝，提高留存用户人数上还有很大的提高空间，这其中的主要原因是公司娱乐总体布局还不够饱满，用户黏性不够。未来我们将继续寻找国际合作机会，提高公司的娱乐布局饱满程度；在创意内容方面，我们已经与《奔跑吧兄弟》这种时下最火的真人秀综艺节目合作，体现了公司策划创意能力在提高。
在互联网娱乐的未来发展上，我们将充分发挥六间房的平台功能，在不断丰富互联网演艺产品和形态的同时，创新性发展影视综艺业务，择机进入网络游戏市场，积极探索娱乐化的互联网金融&教育产业形态。
通过公司的持续发展，未来公司希望打造集现场娱乐、旅游休闲、互联网娱乐、IP四位一体、相互联动的综合性娱乐生态圈。
【黄巧灵董事长补充公司战略】 “三个炉火纯青 + 两个渐入佳境 + 一个引爆”
三个炉火纯青：
1、所有涉及现场娱乐、旅游休闲的规划设计、布局能力——炉火纯青。中国很少有公司或设计院能够既投资很少又能把文化提炼。
2、在策划、艺培、演出节目等全周期拿出一台好看的节目方面——炉火纯青。对于创作来说，我们的舞蹈库里有足够可以让演出都完全不同的储备内容，会将杂技、话剧、音乐剧、舞剧、影视等各种方式融合的把握游刃有余。我们的创作极致，创作模式和创新，从过去一年多一台，到九寨1.5个月排练，泰山22天。除了旅游目的地之外，一般的中心城市都能有演艺发展，为我们拓展了时间空间和市场空间。
3、我们的管理和营销手段——炉火纯青。只有创意才能打破传统的盈利模式，宋城的核心就是创意。我们用10个人管理一天3-4万人流量，宋城积累的服务节点把握能力炉火纯青。
两个渐入佳境：
1. 与六间房的协同——渐入佳境：协同不在于多开几个主播，而是如何做到极致，比如有的主播在视频不是最受追捧的，但在现场演出带来的效果、受欢迎程度不亚于大牌明星。同时我们还与深圳的街头艺人协会合作，与大学生团体合作等，合作的模式和成果目前看只是一个协同的开始。
2. 公司的投资、战略、收购兼并、国际化——渐入佳境：随着我们成为中国旅游的领军企业，世界各大投资机构给我们提供的标的非常多，在现场娱乐理念，完善商业生态等方面，要成为世界前三是一步之遥，在收入规模和品牌上要努力成为世界第一。
一个引爆：中国演艺、互联网娱乐与世界旅游休闲市场的一个革命。
【提问环节】
Q&A
Q：1.六间房将如何与宋城结合、产生协同？
A：传统业务仍为经营生态的核心部分，其生命力和价值不容忽视，将为公司带来固定增长预期；创新业务方面，演艺和社交板块仍具有广阔的创新空间，如路演汇可以以在线演艺为延伸进行众多改造；基于演艺引擎的新游戏开发方面，目前双方合作的一款游戏类产品已处于最后封装打磨阶段，将很快会发布。
更为具体新业务开发项目如下：
1）发布相亲交友房，使得非诚勿扰成功在网上实现。
2）发布游戏房间（秀场产品的延伸）。
3）PC端语音连麦产品上线，基于网页的语音技术需要复杂的技术处理，其门槛远高于视频技术。
4）视频连麦将于一个月后上线，接下来的3个月将陆续有更多产品发布。
5）台网互动方面，互联网主播内容将进一步在电视上播出。
Q：2.演艺平台最终盈利模式是什么？有哪几类产品？景区和演艺平台如何融合？
A：1）收入模式：演出叠加虚拟礼物。虚拟礼物套现是收入主力。
2）广告模式：公司有大量广告库存，但是由于广告会干扰用户体验、造成用户流失，所以一直没有提供广告服务（体量大概为几千万量/年）。今后随着内容生态的变化（如台网互动），广告业务将在合理方式下会回归。
3）周边衍生品行业：主播做游戏代言、游戏公司私下与主播签约产生的游戏运营收入。
4）电商：电视购物模式已逐步消亡，与秀场模式结合的电商大有可为，例如淘宝店可以与主播签约，另主播房间提供淘宝广告引流客户。
5）户外直播：通过将线上与线下产业相连有效拓展产业潜力，预计成为新的趋势，。
Q3.观印象借壳三湘股份，公司怎么看？公司是否会推出新秀，如去澳门拓展？
A：观印象管理层王潮歌等在业内都处于领袖级地位，公司十分尊敬。公司与观印象的不同之处在于，公司的市场营销、景区设计等工作都是自主完成，观印象则需要外部团队。
除三大演艺企业之外，观公司的场次、观众、座位数等所有非收入指标都属世界范围内行业最高。宋城的国际化使公司的业务形式不局限于千古情的单一模式，公司可以向世界一流演艺机构看齐，找准自己在世界范围内的市场地位。
Q4.旅游演艺向城市演艺推进过程中是否会有新的模式？如何将中国文化带到世界进而实现公司的国际化？
A：巴菲特说他喜欢选择有一定重量的公司，因为重量构筑了公司的安全壁垒，新的竞争者进入需要长时间积累，所以公司在推进旅游演艺向城市演艺的过程中运用轻资产和相对重资产的主题公园结合模式：
福州、泰山项目采取轻模式。泰山零租金获得政府的大剧院，这种模式肯定要尝试，包括城市演艺会尝试轻的模式。
主题公园模式。公园就是个开发平台，给游客、演员提供表现平台，这两种模式都可使用。
公司将坚定走国际化路线，通过开拓线下线上、传统文化体验空间，借鉴国内外同行业经验，公司将进一步提升国际影响力。国外同行业企业的高估值提升了公司对自身业务的信心和国际化定位的决心。公司将秉承一贯严谨的风格，借鉴国内企业国际化的经验，以成功应对国际化过程中众多的风险。
Q5.互动娱乐基金和TMT基金投资方向？
A：1）演艺相关，在音乐节、IP、音乐剧等现场娱乐方面公司都在洽谈合作。
2）二次元IP，集中于游戏、动漫领域。
3）旅游优质标的，公司的基因使得对优质标的有强大吸引力。
4）互联网娱乐，关注与六间房结合紧密的项目。
IR数据平台
