调研问答全文
一心堂 (002727) 2015-08-15
一、一心堂上半年整体业绩情况：
截止到2015年6月30日：
营业收入24.99亿元，相较于2014年20.73亿元，增长20.5%
净利润是1.739亿元，相较于2014年1.571亿元，增长10.43%
总资产37亿，2014年29亿，归属上市公司母公司净资产21亿，2014年20.8亿
二、公司营业收入增长情况分析
门店的成长的规律是，前3年是迅速成长，3-6年缓慢增长，6年以后是正常速度。总体来看，一般门店12个月能扭亏，24个月左右能收回累计亏损。
2012年公司新开门店367家，当年门店是1872；
2013年公司新开门店517家，当年门店是2389家，相对于2012年接近增加了30%；
2014年公司新开门店234家，当年门店是2623家，相对于2013年仅增长了10%。
因此2015年业绩的情况受到2014年开店的影响，2014年国家有个很重要的政策--新GSP的认证，导致整体开店较少，由此导致2014年当期亏损减少，但同时对以后的销售增长造成影响。
为了弥补2014年新开门店的减少，公司在2015年一季度新开了163家，二季度末门店数是3142家，二季度新开门店356家，上半年共新开门店519家。此外，截止到2015年8月7日，还有280家门店已签约待并整合，因此整体看2015年上半年一心堂进入高速开店时期。
三、公司利润增速分析
净利润是1.739亿元，相较于2014年1.571亿元，增长10.43%，利润增速低于收入增速主要受两个因素影响：
1、高强度的新店扩张
公司2014年年报的时候披露过2015年预算，营业收入要实现57.4亿，净利润是3.7亿，而2014年药店行业整体开店不足，导致2015年收入销售增长会比较缓慢，所以2015年就需要增加开店数量，弥补收入增长的不足，但大规模的开店导致公司整体利润增速受到影响。
2、电商投入较多
一心堂的电商平台在五月份调试，6月份上线测试版，当月就实现了接近500万元的营业额，官网也达到360万元的营业额，对公司而言是一个很大的突破。因为大部分药店转型医药电商都依赖天猫等第三方平台，但是一心堂希望打造自己的电商平台，此次测试版实现了一定的营业额，验证了一心堂的O2O渠道模式是可行的。
四、公司上半年外延并购分析
“上半年公司并购数量较多，已披露的有9起并购，涉及资金额9亿元，此外原来的停牌目的是发行股份购买资产，后来改为非公开发行。
“目前公司在筹划一个12个亿的并购基金，公司出资3亿，用于并购医药连锁资产，预计未来可以进一步促进公司整体开店拓展。
五、问答环节
1、之前一心堂的门店整体的布局很清晰。主要在云南地区，现在公司在海南，广西，山西都有布局，能否介绍一下门店拓展的策略和方式？
答：之前公司的布局一直是立足云南，辐射西南，胸怀天下，放眼世界。整体看公司是一家立足云南的多区域公司，目前有2200家店在云南。现在已经不是辐射的概念，而是全面进入西南市场，未来更多的是立足西南，胸怀天下。
公司在海南和山西并购量很大（海南广安堂是当地龙头，山西进入第一梯队），未来的目标是在经营好西南地区大本营的情况下，在竞争较小的地区进行新的拓展，如海南，山西。
2、公司以前高增长了很多年，今年利润的增速只有10%，后面业绩增长趋势是什么样的？
答：两大原因，一是新店开店强度大，二是电商投入比较大，导致利润增长较低，下半年公司将从三个维度改善利润情况，争取围绕年初的收入利润预算规划努力：
并购门店逐步并表：目前海南广安堂收购之后只纳入了一个季度的数据，完整数据在下半年报表中会有完整体现，新并购的280家门店也会陆续进表。未来门店完成并购后，会尽快纳入并表，改善公司利润情况。
努力推动电商实现盈利：公司的电商业务是基于门店的，未来电商的定位是盈利部门，因此会加快完善电商系统，迅速吸引客户，早日放量，实现盈利。
加强供应链管理：一心堂会重新审视自己的战略，通过大量的门店形成规模效应和品牌效应，改善供应链上下游的关系，和更多的知名厂商建立稳定的供应关系，充分降低采购成本，这些都需要持续开店来保证。目前，销售的高速增长能够保持住，但是利润增长还没有体现出来，下半年通过一系列的专项工作，来实现利润的逐步提升。
3、公司新增门店来自两块，一个内生，一个外延，在外延方面公司做了很多并购，在药店行业整合的时代，纯药店的上市公司以后都会走上整合之路，大部分公司都在进行整合，对行业竞争格局有什么影响，一心堂有什么样的优势。
答：一心堂是一个比较有思想的公司，这次的中报，在核心竞争力里面不再只强调门店的优势，因为公司是在布局一个面向未来的销售终端体系，这个体系以O2O业务为核心，线上线下一体的平台。通过门店二维码、WiFi、会员加微信号优惠，将线下客户引导至线上，通过500多个标签对客户进行分类，以便更好的进行网上营销。
公司线下门店是以药为核心的品类结构，线上是以保健品和医疗器械为核心的品类结构，网上网下品类互补。公司通过在线下以药品为核心拓展母婴，个人护理，器械，眼镜的销售，致力于打造一个基于互联网+和O2O的全渠道的以健康管理为核心的垂直销售平台。
4、公司是上市比较早的药店，对比其他几家公司门店较多，但是单店收入低一些，如何看待行业几家药店上市公司的整体格局。
答：目前上市的几家门店从几个关键数据可以做一些对比：
门店数量：截止上半年底，一心堂门店数为3124，老百姓为1122，益丰为903。
门店收入：上半年，一心堂的店均销售80万元，老百姓的店均销售186万元，益丰的店均销售大约150万元。
门店规模：一心堂是小型店为主，门店面积平均在110-120左右，老百姓更倾向于大店，益丰稍小，但也是倾向于大店。
上整体销售收入：一心堂25亿，老百姓20亿。
上半年整体利润：一心堂1.74亿，老百姓1.2亿。
经营区域：一心堂在西南地区，老百姓在京广线沿线，益丰更多的在华中和华东。 我们希望在各大连锁发展的中期以前，大家还是本着从战略管理的高度，选择自己的优势区域集中优先发展，市场确实很大，未来整合的空间也比较大，几家上市公司，都还是有战略、有格局、有胸怀的企业，大家一定维护好行业的健康发展，以良好的业绩回报投资者。
5、公司对于未来医药分开政策应对策略
答：中长期看为了迎接医药分开一心堂有两个准备，一是在医院附近密集布局，二是发展医院药房托管业务。大店辐射能力强，成本比较高，如果密集布局，可能导致自身互相竞争，并且特别大的店，对房东的依赖也高，一旦不能续约，其转移也不方便。总体来看，互联网时代，最大的门店是网上药店，因此线下不会再往特大型药店发展，线下药店逐渐缩小是未来的趋势。
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