调研问答全文
一心堂 (002727) 2015-10-22
1、传统主营业务发展稳健
第三季度公司总资产达到40亿，较去年年末总资产30亿增长10亿元，所有者权益增长4.57%，其他部分增长来自于一系列的并购、以及短期借款等。营业收入方面保持了接近20%的增长，在经济整体环境严峻的情况下，这个增速还是比较令大家欣慰的。前三季度实现净利润2.51亿元，11.53%；扣非净利润2.49亿，同比增长10.54%，略好于中报。公司是A股拥有门店数最多的上市公司，目前共有门店3403家。目前一心堂正在向互联网转型，这次三季报也详细的披露了公司互联网化的进度，也可以消除一部分投资者对公司转型的顾虑与担心。短期对利润会有一些影响，但是传统的业务仍然发展的很好，是转型的有力保障。EPS三季度0.996元，目前净资产收益率是11.85%，非经常性损益很小，一共是200万，处置非流动资产亏了100万，政府补贴300万。流通股东方面，弘毅投资今年也解禁了，富国基金285万，汇添富来275万，平安资产200万，汇添富混合医疗195万，人寿是170万，华商是154万。募投情况方面，一心堂买了少量的理财产品。现在员工总数达2万人，增速较快。2015年新增的780多家门店，并购门店280家左右，自建门店500家左右 。门店成长规律，前三年会快速增长，3-6年会中速增长，6年之后会逐渐保持稳定。
2、又快又准，并购执行力行业最强。
在云南地区一心堂有2400家门店，报告期内又完成了对海南广安堂、山西百姓、山西白家老药铺、晋中大药房的收购。一心堂海南、山西的收购基本完成，还有5家没收完，分别是桂林的杏霖春大药房，四川蜀康大药房、山西长城大药房、百色博爱药房、田燕梅女士的个体药房，大概有一半的收购还没有完成并表。药店的收购跟新开店一样复杂，原址关闭在原址新开，涉及到很多办证的工作还有医保衔接的工作，公司会争取在四季度把这部分做完。
3、一心堂未来的发展战略
云南省未来还会继续向乡镇布局；此外，一心堂还要做母婴产品，奶粉、尿不湿；以及眼镜、药妆、个人护理，丰富产品。在省外，加强海南、山西、广西、重庆的市场开拓与占有率，同时利用互联网完成线下线上布局。在省外还是坚持小区域高密度的战略。一心堂的网络商城6月份时候刚刚上线，最近的三个月又做了很多优化工作，让人耳目一新。网络药店分几个模块，第一个是一心堂大药房作为线下药店的线上化；第二个是中药养生，主打云南特色、中医保健；第三个是母婴店；第四个是器械健康；第五个是美妆；第六个是云南特产；第七个是海外代购业务。
4、互联网+：小门店全品规大销量
一心堂的门店分为两类，一类叫标准店（110-120平米，3000种药），一类叫全品类店（700-1000平米，7000种药），一心堂标准店数量更多一些。老百姓、益丰大药房全品类店更多一点。除这两种外，还有一类大健康药店，类似屈臣氏的模式，他们的产品种类在10000种左右；另外就是美国的CVS超市型药店，品规10000种以上。一心堂线上门店品规有50000种，未来还会更多，如果能实现线上线下一体化，标准店虽小也能提供50000种品规。以前药店竞争是拼位置、拼面积，以后是拼互联网营销。一心堂的传统业务是38.5亿营收（同比增长19%），2.77亿净利润同比（20%）。互联网业务营收3000万，亏损2600万，其中网上药店6月份才正式上线，一季度营收170万，二季度858万，三季度1930万，一心堂的互联网业务同比增长了十倍。一心堂对电商团队未来12个月的考核目标是2个亿。一心堂以CVS为标杆，但是并不是说CVS走过的路都要走一遍，借助互联网，一心堂可以走的更快。
5、坚持做自己的电商平台，电商短期小幅亏损换中长期大发展
一心堂不想依托京东、天猫平台，对销售的控制能力不强，还是想自己做。但是一心堂没有天猫、京东的流量优势，对策就是通过线下的门店地推，向1000多万的会员，在PBM还没有成熟的条件下，通过高密度的布局打开市场。希望大家可以抽时间去看看一心堂的网站，颜色比较靓丽，欢迎大家提供宝贵意见。2010年以来，早期一心堂可以达到营收、净利润双25%的快速增长，在互联网+的时代，也会快速的转换思维，希望大家有耐心。我们选择的是一个适中的节奏，不是疯狂的向互联网迈进，会平衡好利润报表与互联网+的进度。?电商盈利点：一心堂在医药电商在4年前就开始布局，因为医药电商更为复杂，首先要完成财务、业务一体化，人工智能分析。一心堂所有的门店都在用SAP，任何一个行业想要电商，都要走大数据这条必经之路。一心堂现在PC端已经建完了，手机端的还在继续开发，亏2600万细分下来主要是人工、摊销、营销费用，如果我们能完成计划未来12个月做到2个亿营收，已经可以拍到业内前三。 我们的传统业务仍然坚如磐石，是转型互联网的保证。
BAT导流其实倒不来多少，国外医药分开可以靠PBM处方转换率达到25%，我们现有国情下，最可行的办法还是通过线下会员导流。现有会员1000万，以云南省为主，未来随着一心堂向海南等省扩张，会员数还会继续增加。一心堂还是会以CVS为标杆，目前派了很多高管去美国交流。
6、对处方药网上销售等问题的展望
第一步应该放开双跨品种，第二步会放开一些常用处方药，最后再逐步放开，全世界范围内处方药网上销售的国家还不多，我国也一定是一个循序渐进的过程。医保定点药店审评资格的权力下放对一心堂是利好，有助于打破垄断，使行业快速发展。中国前三大连锁，市场占有率还不足8%，美国的前三大零售店已经占到50%以上了。虽然大力发展电商，但是线上的价格不会低于线下价格，会以促销的方式让利。药品跟其他商品不一样，生产厂家也会维护价格的一体化。收购新的药店后，一心堂还会帮助新药店引入一心堂独家的产品，提高收购药店的销售毛利率。。
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