调研问答全文
渤海租赁 (000415) 2015-11-01
2015年11月1日，公司首席投资官兼董事会秘书马伟华先生通过电话会议形式与华泰证券及其邀请参加电话会议的机构和个人就公司收购Avolon 100%股权事项及未来发展规划进行了互动交流。会议涉及主要内容如下：
一、Avolon 100%股权收购方案
Avolon是美国纽交所上市公司，本次收购根据开曼法律规定的合并方式实施。渤海租赁在开曼设立合并主体Mariner，收购后Mariner与Avolon合并。Avolon作为合并后的存续主体成为渤海租赁的全资子公司。Avolon原发行在外的82,428,607股普通股全部注销。原普通股股东获得31美元/股的现金对价。本次交易金额约25.55亿美元，折合人民币约162亿元。
Avolon于2010年设立，2014年12月在纽交所上市，主营飞机租赁业务。公司总部位于爱尔兰，并在中国、迪拜、新加坡、美国等地设立了办公室，为全球33个国家和56家航空公司提供飞机租赁服务。截止2015年6月底，Avolon自有、管理和承诺购买的飞机机队规模达到260架，其中自有机队规模143架，管理机队规模9架，承诺购买机队规模108架。目前Avolon全球排名第11位，现有机队的平均机龄仅2.6年，在前十大飞机租赁公司中机龄较短，有很好的成长性。
Avolon有一支经验丰富的国际化管理团队，主要管理人员飞机租赁行业平均从业时间约24年。爱尔兰是全球飞机租赁的发源地，而Avolon的管理团队主要以爱尔兰团队为主，专业化程度较高，风险管理能力较强。
从资产规模来看，目前Avolon资产规模超过400亿人民币，收购完成后，渤海租赁总资产将达到1400到1500亿的规模。从盈利能力来看，Avolon今年上半年净利润1.05亿美元，净资产收益率约14%，高于渤海租赁。因此交易完成后，渤海租赁的整体盈利能力将得到提升，每股收益将得到增厚。
二、问答环节：
问题1：并购的资金70%是来自于并购贷款，贷款是什么币种，贷款的资金成本是多少？
回答：目前并购贷款的最终成本尚未最终确定，贷款币种为美元贷款，贷款具体条件根据市场行情协商确定，后续公司将在具体融资条件确定后及时履行信息披露义务。
问题2：公司对Avolon的经营情况预判如何？收购后是按照Avolon原有的经营方向发展，还是会进行转型？
回答：公司收购Avolon的目的一方面因为未来飞机租赁市场空间巨大，另一方面渤海租赁现有的飞机租赁业务平台竞争优势尚不明显。公司力图通过此次收购提升公司在全球飞机租赁市场的地位和竞争力，从而降低公司的采购成本及融资成本。本次公司成功与Avolon就本次收购100%股权事项达成一致，是渤海租赁品牌影响力和国际化运营能力的体现。交易完成后，公司将对Avolon和公司现有的飞机租赁平台进行整合，通过规模效应和协同效应降低管理成本，提升公司业绩。同时，公司也将通过学习国际市场成熟经验，促进公司飞机租赁业务在中国市场的快速发展。
问题3：收购资金中的自有资金部分的成本是多少？ Avolon 2016年是否能维持增长？
回答：伴随宏观经济环境的变化和渤海租赁自身的发展壮大，公司融资成本下降趋势明显。2015年9月，公司成功发行了15亿元公司债券，票面利率在4.5%左右。10月底，公司成功发行了2015年第一期短期融资券，票面利率为3.72%。公司本次收购Avolon需投入自有资金约7.7亿美元，该部分资金的成本取决于公司筹措资金的具体来源和通道。
2015年Avolon业绩增长情况比2014年有明显提升，2015年上半年实现净利润1.05亿美元。我们相信Avolon未来业绩会继续稳步提升。
问题4：公司如何预计Avolon全年业绩？
回答：飞机租赁通常为长期租约，业绩具有较强的延续性。此外，Avolon尚有一百多架飞机处于待交付状态，且现有机队平均机龄仅2.6年，业绩增长比较乐观，具体数据有待公开数据的披露。
问题5：近期公司在多元金融方面加速布局，请问未来如何打造金控平台？
回答：公司2014年度董事会确定了渤海租赁以租赁产业为基础，打造多元化金控平台的战略思路。2015年以来，公司落实董事会的精神，陆续投资联讯证券、渤海人寿和点融网，展开公司在多元金融领域的布局。公司希望通过拓展租赁上下游产业链条，实现客户资源、融资渠道的协同，致力于为客户提供全方位的综合金融服务。目前公司在多元金融领域的布局进展顺利，后续进展情况公司会及时进行披露，请大家留意。
问题6：飞机租赁公司都是在接获订单后才去购买飞机吗？
回答：飞机租赁公司采购飞机主要有两种方式，一是在获得客户的订单需求后向飞机制造商采购，二是自行订购最新的机型，再向客户出租，第二种方式要求公司拥有敏锐的市场观察力和判断力，对客户需求和机型选择具有深刻的理解。
全球飞机租赁行业，市场占有率和行业地位的提升对飞机采购成本有一定影响；公司目前飞机租赁业务市场占有率仍有待提高。我们希望通过一系列措施提升市场占有率，实现采购端成本的下降，为客户提供更加满意的多元化服务方案，提高公司核心竞争力。
问题7：因为全球利率在持续下行，就时间差而言，会否出现采购时资金成本比较高，收租时租金比较低的情况？
回答：公司飞机租赁业务的融资端和租赁端价格通常会设置一定的保护机制，会根据市场利率水平变动及协议约定对租金水平进行商议和调整。飞机租赁收入来源主要包括两部分。一是在租赁期间获得稳定的租金收益。二是对飞机进行残值处置的变动收益，而残值处置收益取决于团队的运营能力和市场的观察能力。此外，带租约的飞机租赁业务转让也是一种主流的业务种类，要求运营团队具有较强的撮合能力。综上，飞机租赁业务具有相当的灵活性，对管理团队运营能力的要求非常高。
问题8：收购会和中国市场产生什么样的化学反应，怎么体现并购的价值？渤海租赁本身总部在中国。如果开发了中国市场的潜在价值，对公司可能是额外的竞争力提升。请问公司在这方面有什么计划吗？
回答：公司从2010年借壳上市开始就致力于发展租赁业务。国内租赁公司因牌照差异导致了租赁公司资金获取方式的不同从及成本高低。目前国内绝大多数租赁业务为融资租赁，主要关注承租人的履约能力和第三方的担保能力，竞争比较激烈。海外租赁市场比中国更成熟，专业化水平更高。渤海租赁在海外并购过程中特别注意租赁标的物的质量和流动性，以及管理团队的专业能力。
公司本次成功达成收购Avolon100%股权交易的重要原因是Avolon非常看好中国飞机租赁市场的发展，借助于渤海租赁股东单位的航空背景，Avolon将获得新的增长动力。渤海租赁通过资源整合，把海外成熟的市场经验复制到中国，将提升Avolon以及渤海租赁整体的飞机租赁业务水平。
渤海租赁作为中国企业，通过自身在国际飞机租赁市场的业务拓展，助力中国航空租赁产业的发展，实现企业自身的发展及核心竞争力的提升。
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