调研问答全文
明牌珠宝 (002574) 2015-12-28
1、为什么投资好屋中国？
答复:定增方案最初是投向两个玉石矿以及互联网平台项目，都是在主业层面。互联网项目，公司路径也很清晰。我们公司从制造业起家，自从金价下跌以来，行业竞争加剧，我们的压力也在增大。受电商影响，一些传统商业平台和商业网点，顾客也会减少，所以我们有比较清晰的战略，向互联网拓展。从长远的角度上来，对年轻消费者来说，互联网已经是他们生活中的一部分，未来营销等都要向这方面发展；从我们自身的角度来看，我们的生产加工，渠道方面都还是比较传统的，在新兴的环境下，互联网这方面并不是我们的优势，我们就需要向互联网方向拓展。而我们公司本身在互联网方面并没有优势，需要寻求外延的资源，需要优秀的互联网企业团队来帮助我们建设，我们就跟好屋方面进行了沟通。好屋中国是比较典型的基于移动互联的O2O企业，好屋的高层对我们明牌珠宝也非常感兴趣，双方一拍即合。好屋中国这几年保持高速发展，业务模式创新，从投资的角度来看，我们认为他们是一个不错的公司，而从业务层面上，我们希望在好屋也能帮助我们在互联网层面上更好地拓展。
２:接触好屋中国是什么时候的事情？为什么这个投资决定这么快？
答复:真正深度接触好屋中国是12月份的事情了，这个决定的速度非常快。好屋中国方面需要获取一个牌照，这个牌照要求其净资产达到一定规模，我们注资进去以后他们的净资产就会达到标准，这个要求年底内完成注资，所以投资决定完成的比较快。从企业价值上看，好屋中国的投前估值是25亿，投后28亿，他们今年的净利润约在1亿元，基于现有的业务，预计16年的净利润会到2亿左右，这个估值我们觉得是合理的；而且好屋的实际控制人和股东们也是非常坦诚的，大家沟通很顺畅。我们采取现金投资的方式，因为现金投资是最快的。
３:好屋中国方面能否介绍一下？
答复:这方面我们也要继续加深了解。比如说业务生态、竞争优势，从新房业务向二手房业务拓展，还有房地产金融方面也会涉及，但是这部分我们讲得不透彻，之后我们可以请好屋方面的人员做相关的交流。
４:我们之后有没有控股好屋的可能性？
答复:我们现在是好屋第二大股东，未来要根据好屋的发展具体情况决定我们下一步合作的路径。
５:好屋中国未来有没有可能单独上市？
答复:我国资本市场发展越来越开放，不排除这个可能性。
６:美股也有三家互联网房地产的，这三家近年的业绩都出现了下滑，为什么好屋中国业绩逆势上升？
答复:行业公司经营情况的变化同房地产行业本身调整是相关的，但房地产是个巨大的市场，在移动互联时代存在着很多机会，特别是对于创新力强的公司。我个人认为好屋在模式上存在差异化竞争的优势，接触他们的团队之后，我们认为他们的团队也非常棒。
７:好屋中国的投资大概会在什么时候过户？
答复:月底前也就是这两天就会完成工商变更。
８:为什么定增预案中删除了玉石矿的内容？
答复:玉石矿的几个股东在协商中出现了一些争议，短期内无法达成一致，暂时无法与我们签署正式协议，这对我们定增方案的申报会产生不利影响，为保证我们的定增预案顺利推进，我们就在这次的项目中先把这部分从预案中删掉了。对于玉石矿这个项目，我们也做了一些实地考察和研究，认为和田玉资源是具有稀缺性的，其未来潜力还是很大的，还是值得我们投资的。目前这个项目仅仅是延期，在没有明确的终止之前，我们还是在推进这个矿产收购项目的，未来也存在继续整合的可能性。
９:主业上存在一定压力，15和16年怎么看？
答复:传统珠宝业受到一定压力，今年12月份有企稳迹象，公司今年12月和去年同期相比是增长的。现在的经济环境下，一些加盟商承受的压力更大，我们三分之二的业务是加盟和经销方式完成的，三分之一的业务是自营，１６年压力仍然存在，但增长的目标也是明确的。
１０:给予下游商最长的账期是多久？我们坏账情况如何？
答复:大部分正常的账期都在一个月以内，最长的账期大概在两个月左右，坏账还是有一点的，但不多。
１１:珠宝主业方面会收一些利润比较好的公司么？
答复:现在珠宝行业，一般的公司难以出现超过市场平均水平的利润。我们更多考虑的是商业模式的创新。
１２:增发方案中大股东认购了73.5%，大股东的信心来源主要是来自什么方面？
答复:我们调整了定增方案，一方面把价格进行了调整，另一方面玉石矿项目也做了调整，决定要调整方案是较早之前就确定的事情。本次实际控制人大比例认购，源于对公司未来发展的信心。这种信心主要来自于我们对于主业的信心，我们认为珠宝主业是具有长期生命力的，通过管理、营销、产品、渠道、商业模式等方面的整合与创新，我们能够得到持续的增长；同时，通过一些潜在的投资机会，如玉石矿、互联网方向的融合等，将有助于从各方面加强主业。
１３:对于业绩方面和市值方面有什么未来规划？
答复:按照现在的市场情况和我们的经营情况，我们未来会加强管理和营销，未来主业净利润存在较大的提升空间。未来几个方面的重点加强，第一是精细化管理，第二增加新的买点（设计与营销），第三是加盟商的协同发展。我们未来在制造方面也会向中高端（较高毛利）产品拓展。
对于市值，我们希望通过我们和合作伙伴的共同努力，与广大股东分享公司的成长。
１４:未来按照双主业理解，包括主业和好屋中国的部分，未来是按照这两个方向拓展对吗？
答复:我们会持续推进珠宝主业和好屋中国的发展，这是很明确的。但我们未来还是会积极寻求一些好的投资机会，重点围绕上述两块作一些补充或布局；同时也不排除考虑其它的具有较强盈利能力、成长空间的新产业。
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