调研问答全文
山河智能 (002097) 2016-01-15
2016年1月15日机构调研会谈简要
1、问：山河智能收购加拿大Avmax Group Inc.的股权收购协议已经签署，请问Avmax的未来发展如何规划？
答：本次收购的标的是Avmax Group Inc.，简称AGI或Avmax。首先，基于本身拥有成熟的航空运营服务体系，Avmax在北美、非洲的支线飞机业务将继续快速增长；其次，加拿大制造的C系列窄体干线飞机开始交付市场，Avmax正在论证进入干线飞机租赁市场的可行性；第三，Avmax未来最大的增量应来自中国市场，已计划进入中国及东南亚区域的飞机租赁业务和飞机维修业务。
2、问：请介绍Avmax在中国落地的具体规划？
答：未来股权交割后，Avmax将向廉价航空公司及航空快运公司提供飞机租赁服务。同时与航空公司、机场管理集团合作在国内建设MRO，为客户提供飞机维修服务。在此基础上，向国家民航管理部门申请支线飞机和干线飞机的大修牌照，全面进入飞机后市场。
3、问：请介绍定增的时间安排？
答：2016年1月12日，公司已经公告了修订后的非公开发行预案，1月28日将召开股东大会审议相关议案。股东大会通过后，公司将尽快向证监会报材料，预计4月份可以上会审查，一旦获得批文，将在6月份完成增发。
4、问：Avmax现在有完整的支线飞机大修执照，但是没有大飞机的维修牌照，是否会影响新设立的MRO开展业务？
答：Avmax在加拿大不仅仅维修支线飞机，其旗下的R1航空公司也有大飞机运营，Avmax对大飞机也有维修能力。如前所述，未来Avmax有计划进入干线飞机的租赁市场，Avmax有非常良好的技术基础扩充大修机型，取得大飞机的大修执照只是时间问题。
5、问：请介绍全球支线飞机租赁市场？
答：根据2015最新的排名，全球最大的飞机租赁企业是美国通用旗下的GECAS，中国银行旗下ICBC Leasing排第12位，Avmax排16位。在支线飞机租赁市场，北欧航空资本以租赁249架飞机排第一，Avmax以租赁136架飞机排第二。Avmax与其他租赁企业相比，优势在于具备维修能力和再制造能力。
6、问：本次并购的交易架构是怎么安排的？
答：本次收购分四次交割，计划在2016年6月底完成第一次交割，支付1.415亿美元收购AGI的60%股权；2017年5月完成第二次交割，以不超过5669万美元收购AGI的13.33%股权；2018年5月完成第三次交割，以不超过5669万美元收购AGI的13.33%股权；2019年5月完成第四次交割，以不超过5669万美元收购AGI的13.33%股权。
7、问：为什么第二次、第三次、第四次交易对价没有确定？
答：为了保护上市公司利益，我们在协议中安排了业绩与交易对价挂钩的内容，即后三次的每次交易对价=上年税后净利润*12*13.33%，业绩越高交易对价越高。除交易对价外，公司设置了激励方案，每年税后净利润超过3544万美元的部分按一定比例奖励给管理团队。通过这些安排来促使AGI 2016、2017、2018每年业绩达到3544万美元的预设目标。
8、问：AGI要实现每年3544万美元的利润，增量在哪里？
答：飞机租赁具有周期长的特点，一般支线飞机租赁期为60个月，因此AGI的现有合同非常稳定，具有自发增长的能力；同时，作为并购的一部分，山河智能将帮助AGI在加拿大当地的中资银行进行融资，逐步扩大机队规模，从而形成增量。前面也介绍过，AGI能够运营飞机的租赁、维修、改装、电气、大修以及包机等全部业务，AGI要将业务模式复制到中国，这是一个规划建设2000多个机场的巨大市场。
9、收购完成后，山河智能对航空业务如何规划？
答：收购AGI后，公司将以AGI作为山河智能航空产业的国际合作平台，通过合资、合作整合现有的航空发动机、轻型飞机、无人机的业务，打造一个涵括制造、租赁、运营、维修的通用航空全产业链条。一是通过AGI，山河智能计划与加拿大某著名飞机制造商在飞机零部件制造领域达成合作，最终要实现飞机整机制造领域的合作。二是加快推动新型航空发动机的研发进度，尽快实现生产，支持山河科技扩充机型。三是山河科技将积极扩大阿若拉飞机及农林植保机、机场驱鸟机等改型机在初级飞行市场的销售，行业无人机及无人直升机也将批量推向市场，未来规划进入商务机制造。
10、问：请介绍2016年山河智能的运营计划
答：2016年，公司计划装备制造领域实现主业扭亏，主要是发挥山河智能的技术优势，主推差异化的产品和节能化的产品，比如毛利率更高的节能挖掘机和桩架。在传统主业之外，军工板块还可以取得20%以上的增长，预计可以帮助制造业务取得正收益。此外，增发募集的资金将有部分停留在公司账面，有助于公司财务费用下降。而公司注销天津子公司，将为公司节省2000-3000万元财务费用。
11、问：军工板块的主要产品和盈利情况
答：我司现有产品主要用于陆军快速反应部队和火箭军，因涉及保密要求，不便详细介绍，但是可以确定军工板块的收入占公司总营业收入的比例10%以上。
12、问：能否预测一下2016年的业绩？
答：从目前设定的数据来看，工程机械再加上营业外收入实现扭亏，其中营业外收入略低于2015年，估计在4000-5000万元左右；公司军品业务净利润较高，能够为公司贡献较大规模利润；再结合AGI可以并表的利润，应同比大幅增长。
二、现场参观
参观山河智能第一产业园。
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