调研问答全文
宋城演艺 (300144) 2016-03-22
2015年度公司总体经营概况
今年是宋城20周年，得益于文化娱乐消费的大发展，公司业绩持续保持高基数上的高增长。2016年一季度归母净利同比增长90%-120%增幅很快，预计达到1.81-2.10亿元。
据国际主题公园权威组织AECOM统计，公司入围2014年“全球主题公园集团十强”，增幅最高；旗下杭州宋城成为大陆第一、亚太第八、全球第十八大主题公园，2015年公司合计接待2233万人次，杭州宋城接待游客达700+万人次，在年度排名中应该会有更好表现，预计主题公园集团排名能再上两个台阶，杭州、三亚、丽江、九寨四地项目均会列入全球及亚太主题公园前二十大。近两年来，公司重视散客市场、年轻人市场，通过新闻热点、眼球经济，多方位持续吸引关注度，用不高的营销费用撬动了较大的市场业绩。
公司2015年主要工作进展
1、现场演艺：杭州本部、异地项目均超预期。宋城千古情观演人数创5年新高，三亚千古情观演人数同比增长87.56%，丽江千古情观演人数同比增长181.82%，九寨千古情观演人数同比增长60%。
2、项目拓展：公司项目拓展求新求变，线下流量入口加速发展。去年在桂林阳朔落点，上海等一线城市落点，预计2017年开业。
3、并购进展：六间房并购顺利完成，经营指标超预期。
4、品牌推广：品牌推广屡上头条，活动策划频创亮点，引发全球关注。
5、影视综艺：发力自有IP，推出浙江卫视节目《全能极限王》
6、两大并购基金：强势整合泛娱乐领域优质资源，例如暖暖、布卡动漫、嘻哈包袱铺等投资。
公司未来发展战略
未来五年是公司第五个“五年计划”，公司将致力于实现两个目标，一是在品牌上，成为“世界演艺第一”，在规模上跻身“全球主题公园集团”前三；二是成功打造“以演艺为核心的跨媒体跨区域的泛娱乐生态圈”。
公司将全面拥抱互联网，从三个方面实现转型：
从“深挖一口井”向“驻地站”多业务协同模式发展：大本营深度挖掘，注重线上线下多业务协同。
从“自给自足”的全产业链生产模式向“开放共享、合作共赢”的资源整合型生态，打造四位一体、相互联动综合性娱乐生态圈：IP、现场娱乐、互联网娱乐、旅游休闲。接下来四大板块的发展更需要开放共享，借船出海，国际化。
从“劳动密集型”向“治理密集型”发展。
公司2016年工作计划
1、国内项目：继续提升大本营及三亚、丽江、九寨等异地项目，确保持续的高增长；做好上海、阳朔项目的建设规划；除此之外，投资收购与自主投资并举，积极规划未来的国内项目，当地游客在200万以上目的地都可以作为公司布点的选择对象。
2、国际化布局：未来将开启向北美、欧洲、澳洲、东南亚等地的布局。国外也有巨大的市场空间，也有对文化旅游消费产品的巨大需求。目前很多国外产品偏陈旧，需要新的产品形态来激活市场。当然，国外也有很多公司做得很好的公司，像六旗、雪松会等，主题公园消费类产品利润、人数都有非常快速增长，如六旗已经有近六十年的历史，近两年利润增长达到20、30%，整体利润表现非常好，突破了人们对于之前国外市场主题公园已经进入成熟期的预期。同时证明了国内以宋城演艺为代表的有着优质内容支撑的演艺和主题公园还正处于快速增长期是完全有依据的。
3、完善生态圈：充分发挥好10亿元现场娱乐投资基金、30亿元TMT产业投资基金的作用，加快整合资源完善布局O2O娱乐生态圈。其中TMT、现场娱乐等相对熟悉的行业以自主投资为主，相对陌生的领域会找到行业内有知名度的人物跟着去做布局，在体育等方面也会采用基金模式来参与。
问答环节
Q：2016年是海外战略落地的一年，想请教一下大概什么方向？
A：公司将通过投资收购与自主投资并举，实现海外战略的落地。
公司计划收购1-2个美国演艺集团，用他们的人才、网络，用宋城的创作、模式，在海外多个城市演出。
从公司对美国演艺市场的调研情况来看，百老汇30多个剧院、十几台经典剧目，如《美女与野兽》、《狮子王》、《猫》等，除了《狮子王》属于原创IP，其他基本都是莎士比亚等欧洲剧目授权、改编（因此10-30%的收入归版权方）。音乐剧的受众大多是欣赏艺术为主的，同样存在很难吸引年轻人的问题。据我们所知，近期百老汇最为火爆的是音乐剧《汉密尔顿》，是美国人自己打造的秀，这部秀不是一部让人正襟危坐的历史剧，而是用嘻哈音乐中的饶舌说唱来演绎，并大胆启用黑人和拉丁裔演员，这种颠覆以及文化取得了重大的成功。如果公司在美国搞一个《天佑美国》的演出项目，讲述美国从五月花号开始的历史，从西部开发、淘金、南北战争，一直到911等，用宋城特有的模式，有情感、接地气、并且有效融合当地文化的方式来打造这台节目，这种形式的演出美国业界人士认为可以获得巨大成功。此外，目前泰国普吉岛等地的旅游演出相比宋城的演艺产品也有很大的差距。如果公司演艺产品能延伸到这些地方，必将会取得既定的成功。
从人工成本来看，美国的演出场地费用、演员薪酬等成本并不高。公司也可以启用俄罗斯乌克兰演员，相对成本更低。并且，美国对艺术家非常尊重，演员签证比较容易。
从营销费用上，美国演艺产品目前的主要广告推广渠道还是投向有线电视上，成本很高。宋城拓展到海外后，会充分发挥自己的营销推广优势，有效节约广告成本。
从门票价格来看，国内300元/张就不便宜了，而美国100美金/张都不算贵。
同时，未来2-3年公司计划自主投资，在东南亚布局1-2个点；美国布局2个点；欧洲、澳洲各布局1个点，最终实现“世界演艺第一”的目标。
Q：请问公司计划在欧美、东南亚开发项目，其中难点在哪里？
A：国外复制演艺和旅游最大的困难在于文化上有差异。目前国外有两种类型的演艺产品，第一类是国外如太阳马戏团等，主要以杂技、魔术等演艺形式，不用语言交流，但目前学习杂技的演员在急剧减少；第二类是有情怀、能打动人的百老汇、伦敦西区等音乐剧话剧，如《歌剧魅影》、《战马》、《狮子王》等，但经过考察发现受众群中年轻人较少。同时，美国的音乐剧中真正表达美国本土文化、历史、现代生活的不多，很多都是欧洲引进的，缺乏真实感受的作品。宋城如何有底气地进入国外演艺市场，让国外主流社会接受？这是我们一直在反问自己的问题，除此之外还有员工管理方面的困难、以及知识产权方面的保护等等。
当然，公司二十多年来一直在关注海外相关产业及优秀企业的发展，经过长期积累和近几年的跨越式发展，公司的业务规模、资本实力、品牌地位有了质的飞跃，已经具备“走出去、引进来”参与国际竞争的实力。
Q：请问关于六间房网络安全如何更好地保障？与宋城业务协同以及竞争格局方面如何来看？
A：监管问题：首先这个阶段大家提监管问题是有个背景的，那是因为行业发展速度超乎想象，而且是现金流冲高的行业，无疑16年直播行业将是中国互联网中一个最爆发的领域，也因此导致资本过度追捧。在此背景下行业有些新进玩家急功近利，做了些极端违规的事情。接下来政府会明确直播行业的主管部门，不限于仅是广电总局，相关监管规范也会出台，六间房正在积极参与和主导，很多监管标准是六间房提出并正在实施的，监管机构也在调研。技术层面要解决几个问题，首先是直播存储的问题，把所有直播内容存储下来，是个巨大成本，但是在行业内有示范意义，我们已经开始着手，其实那些出问题的网站更应该做，同时直播站都应该在所有视频上加水印，接下去政府会强制要求这种方式，以后出了问题可以追溯。这些措施也会抬高行业竞争门槛，假设每个直播站存储15天视频，那么需要千万级的成本。公司作为行业龙头，在积极推进监管确立的事情。强监管对六间房来说不是坏事，在政府强监管下，不规范的站流量下滑，但像六间房这样的站反而出现了用户数据的小高峰。现在看今年一季度业绩同样会超预期，部分原因来自政府强监管。监管这件事情来说，对六间房是利好。我们在历史上从未出现内容处罚记录。
协同问题：最初在并购交易时有很多理解上的误区。真正的协同应该来自更深层的融合。今年很多新业务会一个个发布曝光，都是双方共同完成的。双方各自都会有自有行业经验上的优势，不仅是互联网、还有现场演艺，资本优势和技术优势。我们无疑也会在VR、AR上布局，做出符合六间房特点的产品。预计今年3-4季度，协同的弹性会通过新业务新产品和服务表现出来，财务表现也会很不错。
竞争问题：六间房是行业内最早进入的玩家。16年是个直播元年，有很多直播站出来，很多巨头都在布局，说明行业兴旺了，好处大于坏处。直播领域跟传统互联网领域不同，不是赢者通吃的行业，集中度不会太大。到现在为止，六间房和YY直接的竞争还没有发生，边界踩踏没有发生，行业还在高速膨胀阶段。这个行业社区深度很深，用户跨界流动性不强，深耕时间长就有足够收获，竞争对于局部厂商来说没有太明显影响。移动轻直播生命周期会短于PC端。
Q：请问公司对于IP的看法，如何获取？沪迪斯尼开园后对公司会有什么样的影响？公司未来是否还有筹资的计划，以及针对管理团队和员工的激励措施。
A：IP方面：IP这个题材已经热了两年，比如大圣归来、三打白骨精是不需要花钱取得的IP。只有真正能够转化为利润、变成真正传播产品形态的才是有价值的IP。宋城不会去跟风抢夺IP，那不是好的路径。不管是女团、还有某些国际项目，都是宋城值得去布局的IP，包括千古情也是宋城自有的强IP，已经具备了多方面开发的基础。女团项目不会随意跟风，真正能够持续化、品牌化，通过粉丝经济养成关系转化为现金流，才是真正有价值并且值得打造的。IP只有依托产业，能够带来线上线下现金流的才是有价值的。
迪斯尼开园：受2010年世博会影响，宋城景区当时的业绩翻了一番，而迪斯尼开园相较世博会的短期利好效应则是比较长期的利好因素，同时，迪斯尼也需要一定时间成熟，宋城在上海的45分钟高铁覆盖范围内，加之今年G20峰会也会提升杭州城市品牌形象，相信明年后年将会持续发力。
筹资：宋城自2010年IPO募集资金以来只有并购六间房进行过一次募集资金，目前公司处在实现国际化、生态圈布局的高速发展期，肯定需要进一步募集资金。未来公司会考虑以可转债或定增的方式募集资金，目前公司账上还有十多亿现金，公司将通过收并购提高负债率，从而达到融资的条件。公司将有计划、有节奏地安排相关募集资金事宜，提前为公司大量资金需求做准备。
管理团队薪资：近两年来行业有很多新进大佬进入这个领域，公司有些人会被几倍薪水挖走，但很多时候大家追求的并不仅仅是薪资，也有荣誉感，其实一个项目能否真正成功不仅依靠个人，更加依靠商业模式和团队的力量，目前公司已经接到好多想要回归公司的信息。同时，公司于2013年做过一次股权激励，2017年上半年最后一期股权激励股票将解禁，公司会继续考虑各种激励措施。
发布会：今年5·18二十周年公司将有一次发布会，三四季度公司也会有一次发布会，统计下来今年至少会有2-3次发布会。公司将以更年轻化、时尚化的形式发布公司各类活动及事件，敬请关注。
Q：创业板走势波动很大，而宋城一直比较稳健，说明投资人对宋城认同度越来越高。公司也定下了利润30亿，市值1000亿的目标。现在迪斯尼市值一万亿，请问公司能否有更多超预期东西存在？
A：公司未来发展可以预见到：世界演艺第一，各种数据超过太阳马戏团、百老汇等。全球主题公园集团前三，2016年公司整体接待人次可能会达到2700多万，这个数据可以晋升到全球主题公园前六位，未来公司通过收购兼并，达到全球前三位。届时，公司游客数量和项目布局应该在世界上处于前列。以前觉得这个目标高不可攀，但通过整合，一步步努力现在这个目标不难了。中国作为新兴市场，海外家族、基金所有者非常希望宋城这样有市场运作能力的公司来参与、并成为其重要合作伙伴，中国企业的成长潜力很大。
资本市场给予多少市值很难确定。但公司对未来非常有信心，因为宋城有国际化视野、有创意、人才也很稳定的，与各大世界级投行、基金的沟通也非常清晰、畅通。公司的目标也很明确，就是成为世界演艺第一、世界主题公园前三，同时，全面拥抱互联网，建立宋城生态。
概念方面，可以做的也有很多，比如VR，现在99.9%做VR的公园都是伪命题。但为什么这么旺？毫无疑问VR是未来全新技术。在主题公园里面做一个VR体验馆比较容易，但是要做VR主题公园很难，因为空间、布局、点位非常难以控制。最近公司看了国内外很多VR项目， 其实VR主题公园中真正运用VR技术的不超过20、30%，其他部分是由传统和其他技术去补充的。当然VR主题公园这个概念，宋城需要做、也会考虑和合作伙伴一起做。
Q：公司之前的项目比较重资产，过程会比较慢，泰安轻资产模式规模不够？是否不打算继续走轻资产路线？
A：公司项目并不算重资产，比如三亚投资了不到6个亿，打造了好几个公园。同时，公司认为拥有一定规模的资产比完全轻资产更稳健。另外，通过近几年的实践，公司有效地降低了项目的投资规模，原来5.5亿的项目现在只要3亿就可以达到预期的效果。千古情创作也可以做到一年创作3-4台，小的演出可以委托编排，最终由公司把关即可，这样同时开工数个项目，三年内可以全部开出。宋城的产品，标准、规则是一样的，所以复制能力没有问题。
此外， 泰山项目是公司轻资产模式的探索，零成本使用并代管政府剧院，其他投入只有200万，剧目本身没问题，但因为只有900多个位置，没有公园很难做大。但轻资产项目的探索是必要的，轻资产模式公司会继续做。
Q：本部项目的内生增长？
A：目前宋城在杭州乐园中又开出了一个剧院，三个剧院容量在1500万人。此外，第四个剧院也已经预留了位置。三亚、丽江、九寨也会复制本部的增长。
Q：目前互联网演艺行业直播的形式很多，对六间房未来成长是否产生影响？
A：直播形式的丰富代表行业的繁荣，资本关注度也在提升。以前直播只是很小的行业，现在进入公众视野，教育、医疗、宠物等各类直播都有，说明行业整体快速发展，从用户的穿透和竞争都已经不错了。从六间房来看，公司要在未来的走势上有好的位置。目前公司的用户数据和充值数据都非常好。
Q：去年游戏直播行业都在烧钱投入，但短期确实形成了用户基数，如果基于游戏直播的流量基础反切秀场模式，是否会对公司中长期市占率形成影响？
A：看起来像的行业不一定是同一个领域。映客没有分流六间房的用户。短线来说，玩家进入会让行业更加繁荣。原来觉得这个行业渗透率很小。一定时期内行业肯定会经历市场竞争阶段，否则行业难以成熟。但从数据来看，并没有分流。还是在享受行业高速发展。
斗鱼是在杀向秀场，但是直播行业有细分，是有小粉丝规模就可以存活的业态。这个行业在一定时间内，战国纷争的局面会持续。斗鱼虎牙向秀场转型也不一定会分流。目前行业还在高速扩张期。
Q：六间房移动端活跃用户占比和ARPU水平？移动端的迁移会拖累ARPU值？
A：对赌对科技公司是有一定伤害的。但一年下来还不错，主要是因为行业好，不是靠高投入来做的，优酷土豆是靠资本驱动的。但直播行业不是有钱就可以，百度也投入很多去做秀场，行业不像传统互联网，靠流量去驱动。
虽然六间房很少做宣传，但因为产出利润足够大，可以包容新业务投入，公司可以把更多利润拿出来投入新的技术研发。其实PC市场非常好。秀场这种深社区的生命力在PC端是不容忽视的。公司移动端数据很好，因为基数低，而且ARPU值确实低。这是全行业现象：用移动端吸引流量，再转移到PC端套现。
Q：最近papi酱获得1200万融资，公司具备网红经济基础，请问在这方面有何考虑？北京文化等都要做女团，宋城的偶像女团会有哪些优势和差异？
A： 单一的网红都是有生命周期的，网红是平台价值而不是个人价值。单纯推出一个两个网红没有意义。六间房签约的主播都可以说是网红，唯一没有发掘的是广告价值。200人的直播间就是个媒体传播单位。有固定粉丝的都可以是网红。六间房的工作就是培养网红。宋城体系下，在女团花了很多精力，也不是单纯的一个人，而是一个平台。网红需要一个机制，做塔基的意义大于塔尖。比如胡戈、大潘佳佳等都是六间房平台出来的。希望未来有更多耳熟能详的网红出现。
宋城游客马上超过3000w，需要有现场能够和游客互动的产品。女团目前名字暂定为S518，庆祝宋城 (S) 5月18日20周年。目前人员招聘差不多了，预计在5月18日宋城20周年首次候选人亮相。整个女团的招募通道，4月上旬会进行关闭。预计今年下半年会有一支出道团队，女团不是简单的唱唱跳跳，而是通过一档节目进行推出，未来将拍网络剧、上通告，还会参与现场娱乐、景区活动当中，并到粉丝密集城市巡演。之后公司还会继续招募，与艺术类高校合作，有专门学院，团员可以去学校培训学习。
女团看中不仅是唱歌跳舞的，还需要表演才能、音乐才能、语言才能，成为宋城有影响力的能够进行剧目巡回演出的团体。宋城女团注重品牌剧目打造和持续影响力的演出团体，会做不一样的剧院。目前S518少女团招聘已经差不多了，握手会、演唱会也会有，但重点是在剧目演出上，形成千古情艺术团中独特的分团。
Q：真人秀方面的布局？
A：真人秀我们有几个节目还是不错的，比如《中国大妈》、《离婚夫妻大作战》等。公司打造真人秀的初衷是植入宋城产品，目前已经有像极限挑战、跑男等项目在公司各大景区拍摄，并均已达到宣传推广的效果，因此自主打造真人秀不是公司目前的重点，女团打造将是娱乐公司的重点和自有品牌。
Q：高基数下如何更好的地高增长？
A：今年是公司成立20周年，未来五年是公司的五五计划之年。公司未来5年年复合增长率目标是30%。新项目出来或许会出现短期的增速下降，但很快会快速拉升、爆发，这在公司前两年的发展规律中可循。在高基数上的业绩的高成长将由如下五点支撑：
1）现有项目，以杭州大本营为例，目前杭州宋城已经20年了，但近五年来还增长很快，15年还创下五年最高增速。宋城本部是未来其他项目的标杆。
2）三亚等异地项目，经营模式较宋城本部又有升级，比如“狼群战术”，很多小公园的集群，不仅仅是千古情，会有很多其他体验方式，包括未来VR等与高科技的结合点。狼群战术将保证公园接待量和利润体量的提升。
3）国内外持续扩张：公司已经有成功案例摆在那里，太多地方可以选择，很多政府愿意支持引进我司项目。兼顾国内布局，国际化是今年的重点，国外的动作会加快。
4）线上线下生态圈的持续布局，通过投资并购、并购基金支撑产业生态构建。
5）IP打造（女团、吉祥物等）作为补充。518首次亮相的时候，会告诉大家更清晰的布局。产业链如何架构、如何培养、如何为景区服务。看似务虚，但是为内容叠加服务、让线上线下互动起来很有意义。
Q：请问三亚九寨和丽江的复制成功后，未来上海等其他一线城市有没有复制计划？
A：肯定有。
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