调研问答全文
伟星股份 (002003) 2016-04-12
一、基本面介绍
首先，对各位投资者的到来，表示热烈的欢迎和衷心的感谢。
公司主营钮扣、拉链和金属制品等服饰辅料产品，属于日用消费品分支行业，下游客户主要是中高档品牌服装企业。公司于2004年6月作为中小企业板“首八家”公司之一在深圳证券交易所发行上市。上市后，公司通过首发、定向增发、公开增发、配股等，12年来，实现了稳健的发展。
追溯历史，公司可以分为两个阶段：第一阶段（上市前），随着国家实施改革开发、参与国际分工，通过劳动力比较优势，伴随着服装鞋帽业生产基地的培育和发展，在伟星人的辛勤努力下，公司实现了快速发展；第二阶段（2004年-至今），伴随着公司进入资本市场，带来企业发展、扩产所需要的资金，以及品牌的提升，在各方的帮助和自身努力下，实现了二次飞跃。同时，在近三十年的发展中，也形成了自己比较明显的企业竞争力：①研发优势。②营销网络优势；③装备与规模优势；④业内良好的口碑与品牌影响力；⑤管理团队优势。
近三五年，伴随生产要素成本的上升以及产业迁徙现象，公司重点做好以下三方面工作：①大力拓展全球市场；②大力提高机械化、自动化，提高人均劳动效率和管理效益，以应对人力成本上升；③大力提升技术创新和工艺创新水平，努力服务于全球一二三四线品牌。希望通过五到十年的努力，实现公司成为全球知名的服饰辅料专业供应商的愿景。
另外，关于公司本次资产并购事项。目前公司现有主业经营良好，但增长速度缓慢。对于未来，公司一方面希望服饰辅料主业能够继续保持稳健发展，继续打造成为行业内全球知名的企业；另一方面，企业上市的根本目的在于整合资源，企业估值的根本理由在于增长，企业发展基石的理念在于稳健和可持续。在这些理念的引导下，公司希望在主业发展的同时，努力探索、寻求第二主业的培育与发展，来促进企业的长期可持续发展。在这一理念的指导下，在过去几年当中，我们反复在探索与寻找相关领域和标的，最后我们关注了北斗导航。中捷时代主要服务于空军领域的北斗导航技术的应用，拥有军工“四证”，为国家二级保密单位。截止当前，公司资产并购项目尚在进行中，证监会的批文还未收到。
本次收购完成后，我们会从培育第二主业的角度出发，积极从协同性、团队合作、理念一致等等的角度，不断努力，来共同探讨、培育我们的第二主业。我们希望第二主业带来的业绩能够在上市公司里面占到一定的比重。
二、互动环节
1、中捷时代项目并购完成后，公司在第二主业方向会在哪些领域拓展？另外，上市公司本身如何进行对接？
答：关于“双主业”战略的定位，公司考虑已久。公司原先一直从事服饰辅料行业，行业历史悠久，是人类发展的一个基本功能配套产业。但也有其不足，是配件行业，其规模、成长性会有所不足。公司过去近三十年的发展也充分证明了服饰辅料行业的特点。但随着行业的发展，公司主业本身的成长有所缓慢。在这种前提下，公司决策层一直在思考：怎么样通过“双主业”来实现公司可持续发展？
对于“第二主业”的定位，公司认为至少符合现代产业发展的、新兴的、科技含量比较高的、有长期发展前景的产业。这种的定位也比较符合公司期望未来做优做强的目标。在这定位下，经多方寻找，后来遇到了中捷时代。对于中捷时代，公司认为还是比较符合当初定位：技术含量比较高，纯军工研发型企业，在行业当中技术比较领先；同时，“军转民”也是国家的未来趋势。
对于后续安排问题，我们认为，虽然公司持有中捷时代51%的股权，但侯又森先生也持有49%的股权，以后同样会是公司的重要股东和主要经营者之一，都是“伟星人”。目前，双方在理念等方面相互认同，公司也希望在未来发展中能相互依靠，发挥各自优势。
2、中捷时代市场份额占比怎么样？从目前订单来看，未来业绩超预期可能性有多少？
答：中捷时代是研发型的、纯军品的企业，设立近十年，前期有七八年的时间参与了大量的项目研发，到目前为止部分产品已定型。本次并购方案中，交易对方承诺中捷时代2015-2017年度经审计的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于1,000万元、3,000万元、6,000万元，而这个承诺正是根据其所研发产品在未来两到三年左右，预计列装的可能性、可行性，本着基本、审慎性原则，做出的主观判断。但是，中捷时代的产品为纯军品，不像民品，能通过自身主观努力能实现。至于未来空间有多大？第四年、第五年的业绩……从目前沟通交流看，应该整体趋势是向上的。
3、中捷时代的研发模式是国家补贴性还是自身先期投入？另外，研发费用率大概多少？
答：2014年前，中捷时代的主营业务就是研发，其收入为合理的研发成本加成。由于其是定向研发，没有费用率的概念。
4、中捷时代参与了这么多研发，其后续订单有保障吗？
答：一般来说，研发型的企业，参与研发是需要参与投标的；通过后，进入研发阶段，在严格程序、流程后，到最后定型，然后下一步有可能列装。在定型以后到列装阶段，如果参与研发的企业不出问题，那么列装过程当中，此项订单不会转移。如果这么理解的话，看一家军工企业的价值，关键在于其有多少定型的产品。另外，相对来说消耗型产品和维护是其持续的利润来源。
5、中捷时代的竞争对手主要有哪些？
答：导航领域门类很多。关于这点，我们建议从以下两方面去理解：一是中捷时代是军方在北斗导航产品中高动态、抗干扰测试合格的八家单位之一，也是唯一一家民企；二是看其参与了多少项目的研究，有多少定型产品和列装，以及持续在研发的产品。
6、公司基于什么考虑，会进行本次跨界并购？后续双主业战略怎么运作呢？
答：目前，公司有着自身的企业文化和价值追求，而并不完全、单一地追求眼前的利润，更注重企业的团队和可持续发展的能力。这次下决心跨界进行“第二主业”的尝试，除了中捷时代的研发储备以及对赌业绩之外，最核心的还是通过双方的沟通、交流，从眼前看，双方在理念、企业发展的态度、管理的诉求与方法以及愿景是比较一致的。至于对北斗导航的未来，从目前看，中捷时代在现有的业务上，有一定的基础。北斗导航在军方、政府以及民品方面的应用有相对比较广阔的前景。当然，也要承认这个领域的竞争也是非常激烈的。所以公司会本着合作共赢的理念，在北斗导航方面寻求第二主业的发展，那么中捷时代现有的团队一定是公司在这个领域发展的主要团队之一，当然也会不断完善。
本次并购，在中国资本市场标的较小；但对伟星来说，是跨界并购的尝试。未来，并不排除一定是在北斗导航或军工等领域的进行尝试。但伟星在追求企业可持续发展的决心是不会改变。
7、公司在中捷时代并购项目中的决策是怎么样？
答：项目确定前的决策机制，我们会关注两方面内容：①关注中捷时代团队的理念：诚信、务实，是否跟我们相对一致；②我们会在行业里面找相关的专家、业内人士进行沟通、咨询和交流。然后在这个基础上，进行合理的决策。
若本次并购完成，我们会将侯又森先生纳入我们的董事会，并由中捷时代现有的管理团队做好第二主业的业务发展。
8、公司现有主业目前情况如何？
答：现有主业情况可以从两方面来看：国内市场，东亚人比较重视品牌，在人均收入水平不断上升的情况下，对于品牌服装的需求会加强；公司致力于中高档服饰辅料产品。同时公司对于客户也是有一定选择，我们希望通过双方的合作，在互惠互利的前提下，实现持续发展；国际市场，目前产业迁徙已经是非常明确的事情。我们希望通过三方面的努力，实现成为全球知名服饰辅料供应商的愿景。但要承认，要实现娴熟的国际运营需要一个过程。
9、对比近两年的经营预计，公司2016年营收目标仍为20.5亿元，没有变化，为什么？
答：最近几年，受多重因素影响，公司本身也处于调整期，虽然在研发、客户聚焦等方面有所努力，但效果并不是非常明显。同时公司注重风险控制第一，对于客户选择较为严格。目前，公司也在进行相应调整，会加大对客户的开发力度。
10、公司订单交期大概是多少？
答：淡季的时候，一般在10天以内；忙季的时候，会拉长到20多天不等；
11、目前，公司市场占有率大概多少？
答：总体20%不到吧。
12、公司目前在海外市场布局有什么规划？
答：海外市场应该是公司未来的重点。五年以前，公司仍以内销为主，因为国内纺织服装行业红红火火，依靠国内订单就能实现公司快速发展。但近几年市场发生较大变化，产业迁徙和生产要素成本增长，企业利润摊薄较快，导致一部分企业无法生存。目前，公司策略是一方面拓展发达国家，抓源头客户；另一方面，布局东南亚地区。未来也不排除在海外设厂的可能。
13、如“第二主业”实施顺利，公司会不会对原主业进行取舍？
答：目前没有这方面考虑，公司战略定位是传统产业与新兴产业相结合，传统产业也有其较为明显的优点。
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