调研问答全文
汇川技术 (300124) 2016-04-12
董秘就2015年公司经营情况和2016年经营展望作了介绍
一、公司2015年基本情况总结：
（一）收入与费用
1、收入。公司实现营业总收入27.71亿元，同比增长23.54%；实现归属于上市公司股东的净利润8.09亿元，较上年同期增长21.46%，净利润率接近30%。在当前的宏观经济形势下，汇川表现出较强的盈利能力，这是一个亮点。
2、费用。销售费用为2.3亿元，同比增长9%左右；管理费用为4.1亿元，同比增长19%，总费用率23%左右。费用控制较好，促使公司净利润增长较好。
（二）业务
1、智能装备&机器人领域。公司继续坚持“核心部件＋工艺方案”的经营策略，即变频器、伺服、控制系统、工业视系统等核心部件和基于这些核心部件的电气解决方案。
具体细分来讲：
一是以伺服、总线技术、高端PLC应用为主的新型自动化设备，如在3C生产制造、锂电设备、LED设备、机器人/机械手等行业，取得了快速增长。其中通用伺服系统产品实现收入1.97亿元，同比增长超过50%，继续保持国内领先水平。
二是以变频器为主的传统设备制造业，如机床、起重、空压机等行业。2015年公司取得逆势增长，实现收入5.05亿元，增速超10%，快于行业增长，充分体现了汇川在变频器领域的品牌影响和产品竞争力。
三是以电梯一体化控制器为主的电梯行业。在2015年受房地产影响整个行业需求出现下滑时，汇川实现收入8.97亿元，同比略有增长，优于行业表现，占有率是上升的。
2、新能源汽车。2015年公司在新能源汽车领域订单实现爆发式增长，全年订单突破8亿元，实现收入为6.42亿元，同比增长超过100%。无论从市场占有率还是产品优势方面，汇川已成为国内新能源汽车领域电机控制器的领军企业。
具体细分来讲：
一是客车，2015年新能源客车集成式电机控制器产品销售较好，是主要的增量拉动因素。
二是物流车，公司实现近一万套的配套订单。
三是乘用车，已经在五六家乘用车厂商试机或应用，同时新产品也在开发过程中，预计今年9月份将推出新一代的产品。
四是充电桩，已进入一两个客车客户的供应商体系。
3、轨道交通，主要为地铁、城市轻轨提供配套的牵引变流器、辅助变流器、电机、高压箱、TCMS管理系统等。公司通过2015年收购江苏经纬，获得行业运营经验并取得行业准入资质。江苏经纬在去年中标苏州地铁3号线，中标金额大概为4.3亿元。牵引系统加备件的采购年均大概近100亿元/年，市场容量还是很大的。
4、工业互联网。目前是基于电梯、起重、空压机设备等的后服务市场，利用手机的应用端＋云服务＋智能硬件等为设备的后服务市场提供信息化管理平台。我们目前处搭建平台阶段，为各种后服务市场开发各种应用。2015年主要是积累了用户数量，有几万台设备运行。
总体来说，2015年公司完成了年初制定的经营目标。
二、2016年公司展望：
（一）2016年公司经营目标：争取实现销售收入同比增长15%-35%，净利润同比增长10%-30%。
增长主要来源：一是新能源汽车行业，将会保持较快增长；二是通用伺服，将会保持快速增长；三是轨道交通行业，今年会有收入确认；四是通用变频器会有较快增长。
具体来讲：
1、新能源汽车一季度受到行业查骗补事件影响，整个客车领域业务受到影响，我们觉得这个事件短期会有影响，但全年来看还是会有较快增长，是公司比较大的业务体量。
2、通用伺服：以新兴的设备制造业为主，主要业务领域围绕3C生产制造、锂电设备、LED设备、机器人/机械手等行业，这些行业有较大自动化提升空间和高精度设备的需求，公司今年将会保持快速增长。
3、轨道交通：苏州地铁4号线今年会有收入确认。
4、通用变频器：从去年下半年到今年一季度，面对传统设备制造业的通用变频器总体增长较好，说明经济有复苏，另外汇川产品竞争力有提升。
（二）毛利率、费用
综合毛利率虽然受到销售结构影响被拉低，但2016年公司的毛利率维持稳定是我们的管理目标。
今年费用增速也要控制，预计低于收入增速。
三、问答环节
问1：今年一季度，主要产品大概的增速范围？
答：今年一季度收入的增长主要来源于通用变频器、通用伺服、电梯一体化控制器等产品的收入增长，其中通用伺服还是呈现快速增长状态；新能源汽车电机控制器收入低于预期，主要原因是受国家调查骗补事件的影响。
问2：新能源汽车电机控制器的增长预期？
答：2016年，公司新能源汽车电机控制器的收入依然主要来源于客车市场，但在物流车、充电桩、乘用车方面会力争实现快速增长 。
问3：新能源车国补和地补政策还没落地，怎样看待政策落地情况，预计政策会有怎样的变化？
答：查骗补短期内对公司客户及公司本身造成了一定影响，但长期来看可以使这个行业更规范，产品标准提升后对有能力的公司是利好。
补贴方面，标准下调幅度较大，主要针对客车和物流车。这种调整对2016年需求会产生不利影响，但因为新能源汽车是国家重点支持的产业，而且要满足整个客车领域的保有量指标，所以预计2016年公司在新能源商用车领域仍然保持较好增长。
问4：从去年到今年通用伺服的客户结构有变化吗？未来的持续性能不能展望？
答：客户结构没有什么大的变化，我们主要的领域还是围绕3C电子制造、LED封装、锂电设备、机器人/机械手等新兴设备制造业。预计2016年还是会呈较快增长态势。
问5：2015年年报里，新能源板块整体的营收是7亿5，去年是3亿7，整体上增幅都是新能源的增幅吗？
答：产品结构里，新能源&轨交板块包括了新能源汽车、光伏和轨道交通业务。光伏是公司正在收缩的业务，所以该板块整体增幅小于新能源汽车电机控制器业务的增幅。
问6：整体上，新能源汽车订单当期就可以结转了吗？未来新能源汽车业务的展望如何？
答：12月份的订单可能会在次年1月份或2月份确认收入。
2016年，公司主要还是为新能源客车、物流车、乘用车提供电机控制器、辅助控制系统，为部分客车厂商提供充电桩产品。
问7：公司毛利率逐年下降，下降的原因是什么？
答:从长远来看，随着业务量越来越大以及产品结构发生变化，毛利率下降是趋势。我们要看趋势是快还是慢。目前公司会维持48%、49%左右的水平。
问8：介绍一下公司在培育当中的业务？
答：第一个是工业互联网，现在主要是搭建平台阶段，以应用软件、云平台和智能硬件为客户提供后服务市场的信息化服务管理。目前，已有几万台设备在运行，用户量在持续上升。第二个是机器人的核心部件平台，解决中国机器人行业的短板。第三个是新一代的高性能、高可靠性的新能源乘用车平台，今年9月份将进入试机阶段。
问9：之前合作的五六家新能源乘用车车厂什么时候会放量？
答：乘用车方面，公司今年争取在3- 4家乘用车企业实现批量销售，主要根据车型及整车厂的销售节奏来定。
问10：轨交产品的毛利率？
答：现在偏低。目前 江苏经纬的产品主要是斯柯达的技术，产品成本比较高。公司正在销售吸收该技术，实现牵引系统国产化，预计2017年3月开始试机。
问11：经纬想做大铁路方向吗？
答：有这个计划。江苏经纬吸收了斯柯达的三个技术：地铁牵引技术、有轨电车技术、200公里以下城际动车技术。江苏经纬会在动车方面进行拓展，但需要较长的认证周期。
问12：专用伺服去年毛利下降比较大，今年展望？
答：专用伺服下游行业竞争激烈，新产品导入进度不及预期导致毛利率下降。预计今年会有好转，今年争取稳健增长。
问13：去年公司所得税税率降得较多，今年税率还会这么低么？
答：2015年税率下降主要是受员工行权产生的可税前扣除费用大于上年同期。该扣除额受行权当天股价的影响，因此我们目前不能预测2016年的所得税税率。
问14：公司的派息率逐年降低，公司以后是维持每1股派5毛的水平吗，是否继续往下走？
答：派息方面，除每年要保证以现金方式分配的利润不低于当年实现的可供分配利润的10%之外，具体派息率要维持什么样的水平，公司没有固定的数字。近几年，公司的派息率都在40%-60%，分红比例是比较高的。
问15：为什么预测2016年费用增速将低于收入增速？
答：我们会通过控制员工人数来控制费用。销售及管理费用主要是人员费用，研发费用也有60-70%是人员费用，因此在保证公司业务正常运营及实施企业战略的前提下，控制好人数就会控制好费用。当然，2016年公司总的人数还会增加。
问16：公司新能源汽车和轨交行业采用直销方式，销售费用率和采用分销方式的产品相比会高还是低？
答：新能源汽车和轨交因为业务体量都比较大，因此销售费用率通常来说会比公司其他业务的费用率低一些。
问17：电梯、通用变频器等传统业务，这两块传统业务今后会是什么样的发展？
答：预计2016年电梯业务维持稳定，争取实现增长；通用变频器业务随着产品及公司品牌竞争力的提升，销售会有较快增长。
问18：应收账款为什么增长比较多？
答：公司应收账款维持得还是比较好的，虽然绝对值增加了，但经过测算内部DSO，我们还是在70天左右。
问19：关于并购基金，2016年会不会有项目落地？
答：应该会有项目落地，围绕新能源汽车和智能制造领域。
问20：宁波伊士通的经营情况怎么样？
答：其下游主要面对注塑机行业，2015年收入略有增长。
问21：海外业务的情况？
答：2015年收入5800万，比上年增长44%。公司针对海外市场的策略是：一是利用电梯一体化专机、注塑机专用伺服这两款具有全球竞争力的产品，在海外市场树立汇川品牌的形象，改变大家对中国制造低价、低质的传统观点；二是在这两款产品树立良好形象的基础上，把通用变频器、通用伺服、PLC等产品通过分销的方式逐渐导入海外市场；
问22：工业视觉方面，2015年实现了2千万的订单，这块业务在2016年应用的行业是哪些？
答：2015年工业视觉产品的订单主要来自项目型市场，2016年工业视觉方面的主要工作是将聚焦的项目优化并产品化。
主要业务：一是作为机器人的核心部件，配合公司其他部件和整体解决方案在机器人行业进行销售；二是缺陷检测，比如食用油纯度检测和电子产品检测；
问23：机器人事业部是今年才成立的吗？成立机器人事业部是不是代表我们在后面会有更多的布局，做系统集成？
答：是2016年新调整的，原来是产品线的形式，主要解决以机器人为代表的智能制造整体解决方案。
我们不是自己做集成，而是利用并购基金和战略伙伴一起打造机器人系统集成平台。
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