调研问答全文
合纵科技 (300477) 2016-04-18
一、公司董秘对公司2015年度业绩等情况做简要介绍。
公司2015年度业绩情况：2015年收入11亿多，同比上升了26.6%，合并净利润8721万，同比上升16.26%，归属于母公司净利润上升16.22%，公司整体经营情况显示收入和利润上升幅度不太匹配，主要源于公司毛利率波动。近年来公司的变压器的收入占比一直在上升，但毛利相对较低，其他产品毛利有小幅波动。环网柜毛利下降1.17%，柱上开关上升0.87%，箱变下降0.04%，其他开关上升3.01%，变压器降低0.78%。2015年收入上升，利润没有同比上升的原因就是产品结构的问题。
公司未来发展规划情况：目前来说，公司在2015年含税收入达到13亿，2015年年底公司发展规划显示，希望通过三到五年时间在2015年基础上实现营收翻四倍的目标。2015年电网业务占比达到80%以上，未来三到五年之后，非电业务规划占收入比重达到40%左右，因此公司的非电业务会有比较大的发展。
未来三到五年比较重要工作是要提升公司的毛利水平，2015年期间费用占销售收入约为17%，在行业中略高，这是之后我们重点要解决的问题。
此外，公司到目前为止还是比较纯粹的设备商，未来会逐步向综合性的服务商过渡，公司会涵盖工程咨询、设计总包、产品提供以及运营维护。不仅仅要通过自身发展实现以上目标，还要通过外延并购的方式去实现，比如设计、运维这些环节，会更多的通过这样的方式。
从目前的业务来说，国家电网业务比较集中，大幅度提升业绩的难度比较大。现在发展空间比较大的主要有南方电网 、用户工程 、国际业务。
南方电网现在业务有所进展，但不能披露具体数字。
用户工程空间较大，我们已经摸索出了比较成熟的开拓方法，以工程总包为核心，在售前的设计咨询和售后的工程验收方面进行专业化的服务，而且这种方式地域复制性很强。
国际业务，可能需要比较长的时间去开拓，两年之后会成为比较重要的方向。
以上就是具体的情况介绍。
二、具体交流情况如下：
1、从单一设备商和集成服务商转型的具体思路和时间表？
答：配网产业链结构如下：设计咨询（电力设计院）-工程总包（用户市场）-设备制造-运维服务。公司现在只是单纯的设备供应商，以后会先从一些优势区域切人，比如江苏、山东、河南、河北切入，把业务链条打造完成，整合设计公司、工程总包，售后维护形成链条这样可以保证公司能够和客户在任何时间点保持紧密接触，相关业务规模上升，业务量本身也能够产生比较大的收益，服务业务的毛利也会相对较高，之后以点带面，拓展至全国整合资源。
时间上，在2016年会在一两个关键省份逐步实现，并用两年的时间逐步布局，搭建架构。
2、变压器增长业务比较快，原因是什么，是不是有可持续性？
答：变压器是公司做了三年的产品，基本上都是收入每年翻一番的速度，这个主要得益于国家电网对农网投资力度逐步增大。从政策层面上来说，国家有6年2万亿投资，农网2年7000亿的投资，因此我们推测认为这样的趋势在2016-2017年会持续，特别是农网投资会持续较大的投入，因此增长具备可持续性。
3、目前是否已经确切感受到配网、农网订单有明显增长情况？
答：2015年年底时，公司做了一个总结性统计，预计订单增长会有的。2015年国网集中招投标额同比增长50%以上，公司中标额上升了30%，这两个数据有差异的原因，是国网招标包拆的比较细，每个企业只能拿到固定的份额，公司中标率还是维持在2.7%左右。但是从2016年一季度的情况来说，国网第一批投资，根据公司测算，同比下降20%左右，原因目前暂时不清楚。农网部分：对于柱上开关、变压器、低压开关柜订单，因农网7000亿大额投资，所以我们偏乐观预计。
4、公司几年来毛利率小幅下滑，未来收入增长，能否保证毛利率稳定？
答：公司的想法不是说保持的问题，我们希望毛利率能够有所改善，公司并不满意自己的综合毛利率。有些公司新上的产品毛利率低于行业平均水平。2016年开始要提升部分毛利率较低的产品达到行业水平，以变压器为例，公司所有变压器的综合毛利为13.64%，原因是硅钢变压器占比较高，非晶合金变压器占比较低，2016公司非晶合金变压器占比预计会超过硅钢，产品结构好转将带来公司毛利好转，另外，无论是硅钢、非晶合金还是其他变压器产品，我们都希望能够提升毛利率水平。
公司其他产品毛利率小幅波动，维持现有的毛利率水平是大概率事件，从2016年开始公司逐步改善整个毛利率。
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