调研问答全文
腾邦国际 (300178) 2016-04-26
1、公司董秘周小凤对2015年度报告进行介绍。
答：公司2015年报主要体现了以下三个变化：
1）机票代理行业的变化：经过上市三年时间，腾邦国际已经初步完成从机票代理行业区域第一到全国第一的成长，在这个过程中机票代理行业政策变化很快，2014、15年行业都在不断调整和收紧当中。目前，腾邦已经在机票B2B领域形成了寡头地位，即使在行业震荡加剧的情况下仍实现了销售额和收入的齐齐上升，且增速较快，全年实现机票销售额约287亿，收入5.87亿。业务毛利率相比去年略有下降，一方面是受机票行业政策收紧的大背景影响，另一方面是因为2015年是腾邦战略升级转型第一年，有较大的投入及支出。
2）腾邦国际战略和业务结构的变化：2015年公司从小机票切换到大旅游，随着对欣欣旅游的并购和对喜游国旅的重组，腾邦升级转型的方向坚定而清晰。今年公司金融板块稳步快速发展。公司在2011年拿到支付牌照，13年做供应链金融，14年开发P2P业务，15年拓展保险经纪，一路结合旅游产业、机票行业，对互联网金融业务进行孵化和深挖。2015年金融板块业务收入占比36%，增速超过200%，利润占比提升，P2P贡献利润接近3000万左右，相比去年大幅增加。目前来看，公司基于整个机票行业做的互联网金融已经做出了一种模式，而今后将在“旅游×互联网×金融”这条路上走的更远。
3）为顺应公司发展而做出的高管团队调整：本次董事会新聘高管李伟斌，有咨询和银行业（微众银行）的背景，将负责金融板块的业务，加强板块内部整合和协同；陈敬东主要负责投融资工作，过往腾邦并购集中在票代行业，谈判、整合难度相对较低，未来建设大旅游生态圈需要更强的团队；王淑杰负责投后整合，目前已经在对接喜游。原副总经理于澄与彭玉梅辞任后仍负责原来的业务。除此之外，还有职工监事谭萍和内审负责人马玉萍的变化，他们到了腾邦集团另一个下属企业担任更高职务。原财务总监与公司的劳动合同期届满离职，新任财务总监的能力能满足公司新业务的拓展及国际化布局需求。
总体而言，2015年是腾邦国际经历了前3-4年高速发展以后第二个三年规划的起点，总体表现令人满意，即使在行业震荡和战略重大转型的背景下，收入层面的增长依然表现显眼；但我们也有做的不好的地方，主要是利润率有所下降，影响利润的核心因素主要是财务费用以及人员费用增加，未来公司将通过融资结构和资金规划的完善降低这部分成本。
问答环节：
2、2015下半年出了很多机票代理的新政策，请结合公司一季度数据介绍佣金趋势及对公司的影响？
答： 从一季度的数据来看，整个机票代理行业的佣金水平与去年下半年相比趋于稳定，腾邦已经取得机票寡头的地位，市场预期基本确定。从去年的7月1日以后，几大航的前返佣金逐渐降为0，但对腾邦而言，还有协议佣金以及后返佣金。协议佣金未受太多影响，个别航线甚至有调整提高，整个后返佣金相比也是上升的。行业规范如同订同出、退改签政策等的出台，对类似腾邦这样规范经营的代理商是利好，只是对中小代理商有影响，基础佣金取消后他们需要依附大的规范的机票代理商才能生存，这对于提升腾邦的市场份额有直接的帮助。
3、 2015年后返奖励在年报中有体现吗？还是在一季报中会有反应？
答：目前没有体现。我们将会更多地通过与航司合作提供差异化的服务来增加利润，而不是单纯依靠佣金。
4、欣欣旅游网15年大致的运行情况？
答：1）从财务数据来看，2015年欣欣旅游网实现交易流水约22亿，注册用户数11万，净利润870万左右，员工人数从我们收购时不到80人发展到现在的将近400人，B轮融资估值也到了投后15亿。
2）从业务运营来看，欣欣旅游去年主要做了以下工作：
①ERP系统去年5月份完成开发，5-8月份完成了内测和试运行，四季度正式推向市场，目前已经发展了很多有质量的客户在使用这个系统。
②将旅游顾问的业务升级成了B2C，结合旅游顾问、ERP系统和B2B资源，让旅游顾问可以直接采购旅游资源，面向C端有定制旅游需求的客户。
③在厦门自贸区搭建了腾邦欣欣旅游产业园，里面聚集了针对台湾和厦门两地客户产品的优质资源，产业园已经在今年4月23日正式开园，入驻了200多家旅行社和27家台湾观光工厂（体验式的旅游产品）。
④计划之外的智慧旅游的项目：这个是欣欣作为福建省优秀信息旅游示范单位，帮助福建省开发的旅游管控系统（导游和旅行社的年审机制、景区的摄像头和闸机流量监控等）。
5、OTA对腾邦机票代理业务的冲击有多大？
答：OTA和腾邦的代理模式不一样，今年一季度以来航空公司开始对机票代理行业进行规范的时候，最先受到冲击的不是B2B代理商而是OTA。比如航空公司已经停止向去哪儿进行机票供应，主要原因是去哪儿本身的定位是撮合交易平台，有很多中小票代直接做机票供应，但是机票行业毛利很低，机票直接的差价很少，去哪儿又是以低价竞争为主，直接销售机票很难赚钱，只能依靠退改签、远期票、升舱降舱等不规范操作赚钱，这些问题在过去两三年集中累计了一定量了，在今年一季度集中爆发。
6、公司旗下旅行社业务的经营情况？
答：公司之前收购并表的旅行社（杭州泛美、北京鲲鹏旅行社等）从事的都是机票销售业务为主，目前旅游业务主要是线上的欣欣旅游网以及线下正在收购的喜游国旅，16年公司会加速从小机票到大旅游的转型之路。线上业务中欣欣旅游全部是旅游产品的分销，腾邦的机票分销口主要是八千翼，15年大约有150亿的销售额。
7、P2P业务最近行业风险事件出现较多，对公司是否有一定冲击？
答：就目前的业务数据而言还没有太大的影响。从公司角度来看，借这次行业整顿真正规范经营的公司将有所受益，公司还通过引入履约责任险等措施保护投资者利益，同时，也运营好上市公司为P2P产品作品牌背书。
8、公司P2P业务的具体介绍？
答：2015年腾邦创投撮合交易规模约32亿，项目收益7%-15%。P2P业务是为了满足公司供应链金融业务发展而产生的，公司供应链金融有融资杠杆上限，15年贷款余额约为12.28亿，距离18个亿的贷款上限不远，因此，P2P业务对于供应链金融的意义在于解决小贷资金问题，并突破杠杆上限。
9、公司在海外旅游的布局计划？
答：腾邦在大旅游的布局核心在于目的地资源。喜游重点布置短途量大、送客人数较多的距离中国5小时航程的目的地；腾邦国际同步进行长线目的地的布局。海外旅游布局的重心在于目的地资源的变现，包括免税店及地接产品等，这对旅游流量有一定的要求，因此今年开始腾邦的布局会从流量以及资源两个方面来完成，这样做的好处在于一是把流量直接导入目的地形成最直接的变现，二是可以直接把客户需求传导目的地产品。
10、喜游目前收购的工作进展情况？喜游今年1-4月的经营情况以及全年业绩展望？
答：1）喜游的重组进度比公司之前预期的慢，主要是喜游2月3日才完成境外的主体重组工作，整体进度延后2个月，受此影响，需加审3月31日的财报。目前正在进行追加审计，我们希望可以5月底报证监会审核。
2）喜游的业绩就目前来看比预计好。今年一季度香港旅游受冲击很大，喜游也受影响，春节是低点，但喜游15年下半年新开了很多店，一定程度提升了销售收入和利润，可以中和部分旅游不景气的影响。
3）我们估计与去年同期相比，喜游业绩增长不会有很大问题，但具体增长比例取决于募集资金到位的进度，很多目的地开拓靠募集资金进行，要款项到位后才能开展。
11、喜游的表现比预期好，是否是依靠市占率的提升来实现？
答：是的。喜游一贯的策略是低点的时候切入，一季度还开了游轮酒店，目前运行也还不错。
12、喜游未来的增量来源？尤其是上半年的增长来源？
答：在上半年募集资金尚未到位的情况下，喜游的增长一是依靠新增店铺的贡献，二是扩展其向新的目的地批发送客的能力（旅行社批发业务），包括台湾、巴厘岛、泰国、日韩等。今年以来，喜游已经向泰国送客3-4万人，日韩2-3万人，表现良好。
13、香港以外其他区域目的地的免税店，目前并不在喜游旗下，是需要公司通过资本的手段收购进来？
答：是的，但需要募集资金到位后由喜游作为主体去收购。未来短线目的地由喜游去运作。
14、喜游出境游业务与腾邦机票分销业务的协同？
答：公司与喜游接触半年间，目前已经逐步摸索到了喜游和腾邦机票业务结合的优势。2016年一季度开始，腾邦已经开始利用自身机票业务的优势帮喜游往上述新增的旅游目的地送客，比如今年一季度，公司与喜游合作运作从内地到泰国的包机。腾邦亦可以利用其强大的机票业务优势帮助喜游在旺季获取机位和淡季消化多余机位，提升其控制机位的能力。
15、喜游的免税店业务的运作模式以及免税店的产品管理？
答：喜游在香港免税店类型包括百货商场（包括电器、手表、食品、化妆品等）；单独的手表店、珠宝店；药妆店；巧克力店等。喜游的免税店主要针对的是旅行团的客户，这些客户相对时间比较有限，更容易被引导。喜游对零售店的管理严格遵守香港相关法规，如180天退换、手表全国保修的承诺；同时还开发了喜游网充当线上咨询和售后服务等平台，满足客户的需求。
16、预计2016年公司金融板块收入结构会是怎么样的？
答：第三方支付导流做交易额；小贷P2P成为主要的利润来源；保险业务则是今年重点孵化和培育的版块，年度董事会已经对保险经纪增资，将来也不排除引入大的保险公司合作投资。
17、公司国际机票业务情况？
答：2015年公司国际机票交易流水约80亿，占公司整体机票交易额的20-30%，同比增长翻倍。
18、公司未来小额贷的注册资本金是否会增加？
答：会根据业务发展情况及融资成本等因素考虑是否增加。
19、喜游的业务目前主要针对团客，后续对自由行游客上是否有布局？
答：组团对出境游还是有必要的，因为消费者对当地不太熟悉，语言不通。但目前组团开始有两个方面的变化：一是定制游，小团模式，二是当地成团。自由行是未来发展潜力很大的群体，与喜游模式差异较大，但自由行与团队客人对目的地的诉求是一样的，喜游满足这些诉求是通过购物店来实现，但商店只是过渡环节，未来我们可能会在景区、酒店、交通涉足，以更好满足组团及自由行客户的需求。公司也会布局更多自由行的流量入口来源，欣欣旅游是其中一个，但同时也会搭建其他渠道。
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