调研问答全文
碧水源 (300070) 2016-07-27
公司董事会秘书何愿平先生就公司中期报告、行业发展及公司未来规划等方面进行介绍。
何总：我们刚发布了公司的半年报，看到大家很积极，对我们非常关注，很感谢大家。总的来说，半年报体现了市场的整体方向。
今年整体经济其实并不太好，但是其中环保行业的发展还是不错的，尤其是PPP模式的推进，给社会资本提供了很大的空间。我也注意到很多人都比较关注PPP项目的风险，要是说PPP没有风险，那也是不正确的，但是我们需要正确的区分PPP的风险。PPP的风险我们可以大致分为两类，一类是以BOT项目为主，一类是BT项目。BOT的项目因为有运营这个收入在，所以风险比较小，而BT项目（例如生态修复、水体修复等）因为可以看作是一次性的，后期对客户是没有约束力的，因此政府是有违约的可能性的，富的地区风险还好可控，穷的地区的违约风险性就很大了。
我们自己的项目呢，还是主要以BOT项目为主。我们公司在选择项目时风控很严格，在支付条件、毛利率等诸多方面都有很严格的要求。我们也对更已经列入财政部PPP项目库的项目给予更多的关注。我们上半年我们的拿单情况以及潜在拿单预期都不错，打单速度也在不断加快。无论是从地域上还是业务领域都已经全面开花。特别能感到去年下半年开始，政府在环保领域做事的决心，这对我们未来都是十分利好的，未来如果能进一步加大公平竞争，公司未来的发展潜力将更大。
我们目前是世界上水产业链布局最全的一家公司，业务涵盖水领域的研发、制造、设计、施工、投资、运营、环评等，囊括了水行业每一个细分领域。纵观行业来看，我们和其他公司还是有很大区别的，我们是少有的将轻资产与重资产联动发展的企业，行业内很多其他公司只是靠工程加运营的收入，而我们还有持续的高毛利核心产品的收入。除了商业模式的创新，我们更看重技术上的创新，我们坚信技术才是支撑我们区别于其他人的核心。我们也在跳出环保这个领域，从更高的层面来管理，我们希望用技术创新以及商业模式的创新来颠覆传统环保领域的一些发展，力求给这个领域一些新的发展动力与生机。
公司未来也会加大收购力度，很多标的也在谈判过程中；我们希望并购标的应该是大的企业，是希望能在更多层面为碧水源做大的加号。我们希望资本市场不要仅仅站在水务行业来看公司，而要从一个更高更广的角度来看我们。我们也要跳出现有水务行业的发展格局来做更有实力的事情，我们希望用技术创新以及商业模式的创新来颠覆传统环保领域的一些发展，力求给这个领域一些新的发展动力与生机。我们希望去国家问题最难解决的领域发挥自己的力量，从多个角度对于碧水源未来的发展进行思考，如何做的更大，如何在行业产生颠覆性，如何解决痛点，是我们最重要的事情。我们公司以创新为本，为未来的快速发展打下坚实的基础。
问：何总，我们看到公司毛利率有所下滑，请问这种趋势会持续吗？怎么看未来毛利率的变化情况？
何总：我们中报的数据主要是与建设与结算过程有关。像污水整体解决方案这块，因为很多工程还没有建设完，上半年可能只确认了一些非核心设备，核心的膜等大部分都是在后期结算，会集中在下半年。所以从全年看，这块整体的毛利率还是可以维持以往水平的。市政工程那边，因为并不是我们的核心业务，有些许波动也是正常，但是并不影响我核心领域的利益。净水的领域有所下降是因为上半年我们对净水做了一些调整，包括产品、人员、营销模式、制造方式等等都有调整，我们将会在下半年集中发力，加大净水的发展。
问：请问我们的项目是否都已膜为主？我们现在营收项目中大概有多少是PPP的项目贡献的呢？
何总：目前我们的项目99%以上都是膜项目。现在应用我们膜技术的日处理水量约2,000万吨。从我们拿的项目情况来说，PPP在我们新建项目中占比比较大，占比80%以上。项目上来说BOT占比较大，我们希望以后尽量多拿BOT项目。
问：目前水市场有几万亿的空间，我们有没有一个规划的收入或者市场份额？
何总：现在很多城市如深圳上海都在大规模应用膜技术，尽管目前膜技术在污水处理行业只有7%-8%的市场份额，但是如果我们从水资源管理与GDP的关系来看，水资源如何支撑国家发展来看，水市场的空间就非常巨大。我们不要只看到目前只有多少量需要处理，我们应该用发展的态度，看到GDP的不断增长，意味着水污染的不断增加，我们水治理的空间就在不断扩大。清华某教授也曾说过我们治水至少还需要五十年时间。
问：请问公司未来在新的领域布局有什么考虑？怎么看公司未来的发展趋势？
何总：目前的碧水源还不够大，我们一直在思考如何把规模做得更大。首先是要加强我们的核心技术研发，现在我们在DF膜这块加大开发应用力度，未来也会和MBR一样，开拓更大的市场。在家用饮水机的领域，我们也会加大投入，寻找好的发展模式，将净水器做大。我们做净水的模式可能有些不一样，我们并不需要看从净水器挣多少钱，更重要的是通过净水器我们销售了多少的膜收入。此外，我们也在积极寻求全球的并购机会，要通过强强联合把自己的基础打好，做大全球影响力。
问：请问怎么看待少数股东损益为负？新签订单合资公司占比？合资公司杠杆能够多少？
何总：有的项目我们控股的，上半年亏损了，所以少数股东权益为负了，全年看应该是转正的；去年为正是因为久安40%少数股东权益，下半年100%并表了；BOT、TOT及BT类型项目中，合资公司主要是BOT项目；公司目前具备1,000亿左右的投资能力，目前碧水源净资产约140亿，因为有部分成立的合资公司是参股，负债不在碧水源资产负债表上，未来3年不存在资金问题。
问：请问目前水厂运营规模？
何总：目前有100万吨/日运营规模，到年底应该会提升到200万吨/日左右。
问：请问膜技术的成本是怎样？
何总：从处理结果来看：我们的出水水质是地表水四类，传统一级A出水水质是劣五类。运营成本方面，我们MBR技术比传统的高5%；总投资方面，MBR跟传统总投资差不太多。
问：目前订单增长很快，大概300-400亿规模，那对资金需求上缺口有多大，如何解决？
何总：我们认为没有什么资金缺口，每个项目，我们只出资本金，项目是有项目贷款。其实看我们每年年报，我们一般到年底，经营性现金流不错。目前来看我们是具备1000亿左右的投资能力的。
问：请问前五大供应商占比提升？
何总：第一供应商北京中林华瑞林业占比到15%以上，主要是5月份天津湿地公园的项目，对方是公司单项采购对象中最大的，很多树木花草都从他们那里采购的，所以占比比较大；久安做部分工程，也有一部分是外部采购的。第二供应商华北水利水建都是土建采购为主。
问：请问如何看待海水淡化这个领域？
何总：碧水源旗下的合资董家口10万吨海水淡化项目即将竣工，这也是国内第一个自主建设海水淡化项目，意义非凡。海水淡化整体来说应用的区域还是有一定局限性，再加上海水淡化能耗很高，以及其他配套的一些因素，因此海淡只能看成是局部地区水资源的一个补充，不能完全依赖于他的发展。我的看法是等到DF膜的大规模推广，通过双膜法的方式深层次的进行污水回用，这才是主要方式。目前市场中海水淡化主要在山东、环渤海地区，如天津、日照、烟台有一些需求，其他地方难度很大。
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