调研问答全文
第一创业 (002797) 2016-08-22
1、问：公司以固收业务见长，请介绍一下公司固收业务的情况及优势？
施维：（1）基本情况。公司固定收益部的主要业务分两块：一块是销售——国债、金融债、非金融企业债务融资工具等固定收益证券品种的承分销；另一块是交易——即国债、金融债、非金融企业债务融资工具及其它固定收益产品的交易。上半年公司完成债券承分销量2761亿元，同比增长12%；公司在债券市场继续保持活跃交易，现券交易约1.28万亿元（含银行间、沪深交易所），同比增36%。
（2）业务优势。公司2002年迁址深圳之初便开始发展固定收益业务，经过长期的发展，固定收益部门在债券业务领域拥有具备良好专业技能和丰富经验的人才团队，积累了包括银行、基金、保险公司、投资公司和企业等大量高端客户，形成了覆盖全国的客户网络。
2003年以来，在全国银行间债券市场现券交易量排名中，连续十二年在证券行业排名前五位，并连续多年荣获全国银行间债券市场“优秀交易成员”、“交易量100强”、“交易活跃前100强”、“优秀承销商”等称号。2012年起，公司成为证券行业4家（中信证券、国泰君安、中金公司、第一创业）央行一级交易商之一；2016年，公司由银行间债券市场尝试做市商升级为银行间债券市场5家做市商之一（中信证券、国泰君安、中金公司、广发证券、第一创业），做市业务的开展对提高公司市场影响力有着十分积极的作用。
（3）业务特色。公司已经形成了从债券承销、债券分销、债券交易（含做市交易）、到宏观与信用研究、资产管理、证券经纪财富管理的“大固收”全业务链，未来会围绕“客户”和“产品”的广度和深度继续发展，在努力拓展客户的同时，加强产品创新，提高客户服务能力，致力于成为中国优秀的债券交易服务商。
2、问：上半年资管业务是除信用业务外增速最快的业务，请问未来公司资管业务发展方向如何？
施维：未来公司会秉承“固定收益类证券及类固定收益投资的泛资管综合定位”，继续大力发展资产管理业务，努力扩大资产管理规模，同时以主动管理作为发展的重中之重，进一步提高投资和研究能力，加强产品创新，以多样化的产品满足不同客户全方位的资产管理需求。
3、问：即将出台的银行理财新规对券商资管影响偏负面，请问公司受到的影响和应对措施？
施维：《商业银行理财业务监督管理办法》若实施，对公司资管业务既是挑战，也是机会。（1）挑战：该理财新规规定：银行理财投资非标资产，只能对接信托计划，不能对接资管计划；因此，该理财新规如果实施，对公司的通道类资管业务会有一定影响。（2）机会：该理财新规还规定：理财资金（除私人银行、高净值客户和机构）原则上不能投资股票，就是说一般性银行理财资金只能投资于债券等固定收益类品种；因此，银行理财资金会加大对债券的配置，而公司以固定收益资产管理为主，未来在银行委托投资管理业务方面会迎来发展机遇。
4、问：公司资管规模超过2200亿，仅110亿为集合资管，为什么集合规模较小？主动管理能力体现在哪里？
施维：公司主要根据市场需求推出各类资产管理产品，目前主动管理类的资管产品主要以固定收益类投资为主，大多为机构客户，尤其是金融机构，因此在产品类型上定向的资管产品更多一些，体现在规模上集合类的比例就相对不大。
另外，在证监会7月份发布《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》之前，集合资管产品的投资杠杆不能超过1.4倍；该新规颁布后，投资杠杠上调为2倍，一定程度上有利于固定收益类集合资管产品业绩的提升，也有利于公司做大集合资管规模。
公司会根据市场变化，适时发展符合需求的资管产品。未来公司会继续大力发展资产管理业务，努力扩大资产管理规模，同时以主动管理作为发展的重中之重。
5、问：公司2016年IPO募集资金后，信用业务成为上半年增幅最大的业务，信用业务的大幅增长除了资本金助力外还有没有其他的因素？
施维：公司非常重视信用业务的开展，IPO募集资金的确为信用业务的做大奠定了基础。截至报告期末，公司融资融券金额28亿元，股票质押式回购业务待回购交易金额197亿元。
利息净收入同比增长的另外两个原因是：公司股票质押式回购利息收入同比增长，以及公司卖出回购金融资产利息支出同比下降。未来公司会加大信用业务的发展力度，同时根据市场状况及时调整发展策略。
6、问：投行业务收入中，债券承销收入情况和占比情况是？
施维：控股子公司一创摩根自成立以来，各投行产品线稳步发展，其中债券承销业务一直是核心优势。2014年度、2015年度及2016年1-6月，一创摩根债券承销业务收入占比分别为44%、48%、46%。上半年一创摩根IPO承销业务取得突破性进展，债券承销业务持续推进；据Wind统计，今年1-6月 IPO承销金额排名第6，公开发行公司债券规模排名第24。
7、问：上半年自营业绩同比下滑幅度较大，请问是股票自营还是债券自营亏损比较严重？
施维：公司证券自营业务主要由证券投资部和衍生产品部负责开展，证券自营业务范围主要包括权益类证券投资和权益类衍生品多策略投资。报告期内，受证券市场弱势运行影响出现了轻度亏损，但投资收益跑赢市场。
债券交易业务前面有介绍，放在固定收益部，在上半年债券市场大幅波动的行情下，公司严控投资风险，债券交易不仅没有亏损，而且相对于债券指数【中债企业债总全价（总值）指数-3.26%，中债信用债总全价（总值）指数-0.48%】及债券基金【债券型基金指数0.02%】，公司取得了不错的投资收益。
8、问：请问4月份的公司债信用风暴对公司的影响如何？
施维：4月份公司债违约风暴中，公司通过及时减仓、开展对冲交易等投资策略有效应对，并未产生投资损失。公司在信用风险管控方面非常严格，早就设立了由风控合规投研资深专业人员组成的信用风险专家小组，出台了专门的《信用风险专家小组议事规则》，对风险管理执行委员会认为有必须要进行信用风险评估的债项进行信用风险评估，只有进入“白名单”的信用债才能投资。今年年初，公司进一步提高了“白名单”的进入门槛，这也是能够平稳度过这次信用风暴的重要原因。
9、问：请问公司此次募集资金的具体用途是怎样的？
萧进华：公司IPO募集资金（扣除发行费用后22.46亿元）的主要用于补充公司资本金，扩展相关业务。具体为：（1）加大对公司固定收益业务的投入；（2）增加对融资融券等创新业务的投入；（3）增加资产管理业务投入；（4）加强研究部门基础数据库和金融工程平台的建设和招揽高素质人才；（5）增加对子公司的投入；（6）加强信息系统建设投入。目前，公司根据市场状况及上述各业务领域的资金需求进行分配，实际使用情况根据证券市场的变化动态调整。
10、问：近期国元证券、招商证券等上市券商在推股权激励，贵公司是否有相关计划？
萧进华：根据现行的《证券法》，证券公司的员工是不能持股的，因此，未来公司会积极研究，在法律法规允许的范围内选择对公司发展最有利的激励方式。
11、问：公司IPO之后净资本的规模其实也不大，固收业务的发展对资本金的需求很大，现在公司估值比较高，有没有考虑再融资？
萧进华：上市之后，公司融资的确多了一个很好的平台；但公司目前上市才三个多月，再融资还没有提上议事日程。未来公司会根据财务状况、融资成本等因素，考虑在合适的时机选择有利于实现股东利益最大化的融资方式来筹集资金。另外，鉴于公司的净资本规模与大型券商相比仍有较大差距，公司未来会在发展资金类业务的同时，大力发展投行业务、资产管理、证券经纪财富管理等服务类业务，努力提高服务类业务的收入占比。
12、问：公司未来固定收益、资产管理、投资银行和证券经纪这四大业务的发展规划或者说业务战略是怎样的？
萧进华：这四大业务的发展规划在公司招股说明书里都有详细描述。总的来说，公司非常看好债券市场未来的发展，中国已经成为继美、日之后的全球第三大债券市场。截至2015年12月末，债券市场托管余额为48万亿元，同比增长约30%，创6年来最高的增速。央行行长周小川指出，“十三五”时期，将着力加强多层次资本市场投资功能，优化企业债务和股本融资结构。预计到2020年，债券市场余额占GDP比例将提高到100%左右，债券市场将扩容至近100万亿。也就是说，未来4-5年，债券市场规模将翻一倍。
此外，随着人民币国际化的推进，债券市场的开放步伐正在加快。目前，符合条件的境外机构投资者投资银行间债券市场可自主决定投资规模，并且汇入的本金既可以是人民币，也可以是外币；资金如需汇出，可以人民币汇出，也可在境内兑换为外币后汇出。相信未来中国债券市场会进一步开放，成为一个更加活跃的国际化市场。
在这样的背景下，公司将利用固定收益业务优势和灵活的机制优势，巩固发展固定收益业务、做大资产管理业务、提升投行业务、做强零售与机构经纪业务。
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