调研问答全文
齐翔腾达 (002408) 2016-08-24
1、碳四产业链介绍及各装置负荷？
公司自上市以来，借助资本市场融资不断完善碳四产业链，现已建成丁烯组分丁烯组分配套18万吨/年甲乙酮、15万吨/年丁二烯及下游5万吨/年合成橡胶；异丁烯组分配套5万吨/年MTBE；正丁烷组分配套15万吨/年顺酐；新建45万吨低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目就是对剩余异丁烷组分的利用，配套建设35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇，该装置正在调试和持续升温过程中，近期将披露投产公告。
目前，甲乙酮、顺酐、异辛烷满负荷甚至是超负荷生产。丁二烯受需求影响，当前负荷在3-4成左右，下游合成橡胶负荷在5成左右。
2、公司主营业务优势有哪些？
公司是国内最早进入甲乙酮生产销售的民营企业，其他7家均为中石油、中石化、中海油下属企业，经过多年的技术升级改造和成本优化，形成以下独特优势：
（1）原料优势。公司目前在淄博和青岛拥有三个厂区，分别依托齐鲁石化和青岛炼化形成稳定的碳四供给，原料输送均通过管道输送完成，无仓储、运输费用；
（2）技术优势。公司在引进甲乙酮生产技术后，对其进行了一百多项技术升级改造，生产单耗大大低于同行业平均水平；
（3）产品质量优势。公司甲乙酮产品质量高于美国ASTM标准，获得下游用户的广泛好评，售价高于市场平均价格可被认可；
（4）销售渠道优势。公司充分借助青岛厂区靠近码头优势，向华东、华南、国外销售均通过海运。为更近一步节省成本，公司在青岛厂区至码头之间铺设产品管线，船靠岸后即可通过管线完成装船，省去不必要的码头仓储、管理等费用。
顺酐、异辛烷、丁二烯、橡胶等装置同属公司新建工业园，园内基本实现了水、电、汽、风、污水处理等公用工程的自给自足。生产过程中的副产品加以回收，集中对内使用和对外销售。为解决顺酐销售半径问题，公司投资建设顺酐固化装置，并从德国引入固体包装线，顺利打开国外市场，增加了盈利能力。
3、公司2016年上半年业绩完成较好的原因和前三季度业绩预告偏保守的原因？
公司上半年在主打产品甲乙酮价格涨幅不大的情况下，业绩贡献主要来源于顺酐和异辛烷两个产品。公司顺酐和异辛烷在整体行业盈利水平偏低的情况下，首先充分利用产业链优势，将原料使用率优化到极致；其次对副产品的综合利用，进一步拉低综合生产成本。顺酐生产过程中副产大量蒸汽，将其并入园区蒸汽管网，可实现本公司内部互供、外部按量收费，不仅降低整个生产环节的成本，还为公司创造了一部分收益。45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用也副产一部分氢气，目前也通过专用管网对外进行销售。综合上述优势，保证了优于同行业水平的盈利能力。
2016年前三季度预测偏保守，基于新项目投产后，短时间成本较高，加上资产转固后折旧的计提等因素都需要考虑。如业绩超出预期，可以再做修正。
4、45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目进展情况预计出产品时间，预计盈利情况？
为保证产品的尽快高效合格产出，正对脱氢反应器持续升温调试。
该装置的盈利情况还需满产稳定运行一段时间后，进行测算。该装置投产后，碳四产业链优势将更加凸显，碳四综合处理及副产品的循环利用能力进一步提高。
5、8万立方/时煤制气项目进展情况，氢气产出销售问题？
煤制气项目可为45万吨低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目的脱氢反应器升温提供清洁燃气，未来多余部分可对外销售。公司工业园周围有多家氢气需求企业，可通过专用氢气管道向周边企业形成稳定供给。
6、MTBE和异辛烷销售情况及未来盈利？
MTBE和异辛烷主要用作成品油调和，提升辛烷值，主要客户也是以汽油调和企业为主。MTBE辛烷值在113-114左右，是良好的成品油调和产品，但受含氧量影响，在达到最大掺和比例后，再通过异辛烷调和，两种产品配合使用。
北京、天津、上海、山东等地已率先试行国五汽柴油标准，硫含量下降至15ppm，国内很大一部分异辛烷、MTBE生产厂家质量不达标，而退出市场。随着明年1月1日全国范围内推行国五标准，低硫MTBE和异辛烷的需求有望进一步扩大。公司生产的MTBE和异辛烷小于5ppm，远小于国五标准。
7、公司各产品的市场情况？
（1）甲乙酮与丙酮、醋酸丁酯、三苯都可作为溶剂使用，但高端市场甲乙酮仍具有不可替代性。在低端市场，甲乙酮吸附性、挥发性等指标都优于其他几类产品。在合理价差范围内，下游客户会优先选择甲乙酮，并且甲乙酮尚未发现对人体有害，在许多出口商品上大量使用。
（2）顺酐目前国内基本处在供需平衡阶段，苯氧化法顺酐占大部分产能。苯氧化法制顺酐质量不稳定，并且导致致癌率提高，未来随着环保压力加大，正丁烷法制顺酐将逐步替代苯氧化法。
（3）丁二烯大部分产能集中在中石油、中石化，外销量较小。丁二烯的产出主要是通过石脑油裂解制乙烯过程中伴生的裂解碳四抽提，随着乙烯裂解轻质化趋势，未来丁二烯产出可能会出现萎缩。公司丁烯氧化法技术生产丁二烯，可作为弥补丁二烯产出缺口的途径之一。目前，公司生产的丁二烯可实现盈利，但受市场供需关系影响，仅满足自用和少量外销。
8、45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目建成投产后，原料供是否会出现供给缺口？
随着公司产品种类的不断增加，碳四各组分均可被利用，碳四供给标准不仅限于某一组分的高低，无形提高了公司对各种原料组成的适应性。在原料采购上，公司不断尝试各种途径的原料采购模式，也曾尝试进口原料。未来公司将根据价格和组成情况灵活调整采购比例，降低原料采购压力。
9、公司并购齐鲁科力情况？
齐鲁科力主要以催化剂的生产销售为主，其中脱硫催化剂技术和市场均领先同行业。2016年上半年已顺利完成业绩对赌中承诺业绩。该公司研发能力、技术储备方面都具有一定优势，公司持续看好未来发展。
10、公司未来资本运作方向？
公司在做好主业的基础上，继续借助资本市场平台，希望并购绿色环保涉及新技术、新能源、新材料等概念的公司。未来配合公司发展适时的推出股权激励等提高公司向心力的奖励计划。
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