调研问答全文
齐翔腾达 (002408) 2016-09-06
1、碳四产业链介绍及各装置负荷？
公司自上市以来，借助资本市场融资不断完善碳四产业链，现已建成丁烯组分丁烯组分配套18万吨/年甲乙酮、15万吨/年丁二烯及下游5万吨/年合成橡胶；异丁烯组分配套5万吨/年MTBE；正丁烷组分配套15万吨/年顺酐；新建45万吨低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目就是对剩余异丁烷组分的利用，配套建设35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇，该装置正在调试和提升负荷过程中。
目前，甲乙酮、顺酐、异辛烷满负荷甚至是超负荷生产。丁二烯受需求影响，当前负荷在3-4成左右，下游合成橡胶负荷在5成左右。
2、公司主营业务优势有哪些？
公司是国内最早进入甲乙酮生产销售的民营企业，其他7家均为中石油、中石化、中海油下属企业，经过多年的技术升级改造和成本优化，形成以下独特优势：
（1）原料优势。公司目前在淄博和青岛拥有三个厂区，分别依托齐鲁石化和青岛炼化形成稳定的碳四供给，原料输送均通过管道输送完成，无仓储、运输费用；
（2）技术优势。公司在引进甲乙酮生产技术后，对其进行了一百多项技术升级改造，生产单耗大大低于同行业平均水平；
（3）产品质量优势。公司甲乙酮产品质量高于美国ASTM标准，获得下游用户的广泛好评，售价高于市场平均价格可被认可；
（4）销售渠道优势。公司充分借助青岛厂区靠近码头优势，向华东、华南、国外销售均通过海运。为更近一步节省成本，公司在青岛厂区至码头之间铺设产品管线，船靠岸后即可通过管线完成装船，省去不必要的码头仓储、管理等费用。
顺酐、异辛烷、丁二烯、橡胶等装置同属公司新建工业园，园内基本实现了水、电、汽、风、污水处理等公用工程的自给自足。生产过程中的副产品加以回收，集中对内使用和对外销售。为解决顺酐销售半径问题，公司投资建设顺酐固化装置，并从德国引入固体包装线，顺利打开国外市场，增加了盈利能力。
3、公司2016年上半年业绩完成较好的原因和前三季度业绩预告偏保守的原因？
公司上半年在主打产品甲乙酮价格涨幅不大的情况下，业绩贡献主要来源于顺酐和异辛烷两个产品。公司顺酐和异辛烷在整体行业盈利水平偏低的情况下，首先充分利用产业链优势，将原料使用率优化到极致；其次对副产品的综合利用，进一步拉低综合生产成本。顺酐生产过程中副产大量蒸汽，将其并入园区蒸汽管网，可实现本公司内部互供、外部按量收费，不仅降低整个生产环节的成本，还为公司创造了一部分收益。45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用也副产一部分氢气，目前也通过专用管网对外进行销售。综合上述优势，保证了优于同行业水平的盈利能力。
2016年前三季度预测偏保守，基于新项目投产后，短时间成本较高，加上资产转固后折旧的计提等因素都需要考虑。如业绩超出预期，可以再做修正。
4、公司现金流情况较差的原因？
由于在建项目较多，公司使用日常经营收到尚未到期承兑支付工程款，降低了资金风险。未来随着在建项目的结算，公司现金流将逐步改善。
5、甲乙酮上半年与下半年价格出现大幅上涨的原因？
随着原油价格的短期上调，化工产品整体价格出现上涨，其中以丁二烯等产品上涨幅度较为明显。甲乙酮价格并未出现明显涨幅，主要是受下游低端市场丙酮冲击影响。多数甲乙酮生产企业处在微利乃至亏损状态，大部分装置负荷较低。随着甲乙酮需求恢复，甲乙酮价格出现短期快速拉升，也受到甲乙酮刚性需求和市场供需紧张影响。
6、公司碳四供应是否会受到齐鲁石化和青岛炼化效益影响？
公司两大主要生产基地毗邻齐鲁石化、青岛炼化，双方之间均通过管道输送，无仓储、运输费用，对双方均有利；齐鲁石化与青岛炼化同为中石化旗下大型综合炼化企业，受效益影响导致开工率不足的情况几率较小；公司与中石化签订长期战略合作协议，保证同等价位优先供给；随着公司碳四产业链的完善，对原料组成比的要求逐步降低，多元化原料采购可有效降低单一采购风险。
7、公司并购齐鲁科力情况，未来是否有其他规划？
齐鲁科力主要以催化剂的生产销售为主，其中脱硫催化剂技术和市场均领先同行业。2016年上半年已顺利完成业绩对赌中承诺业绩。该公司未来继续加大新品种催化剂的研发和生产，扩大市场占有率。
8、供给侧改革是否有利于公司发展？
国家提出供给侧改革有利于各行业支柱企业，减少无序竞争，由供给端向需求端转变，加速高耗能、高成本、落后产能的淘汰。公司甲乙酮、顺酐等生产技术均为替代三苯的环保产品，甲乙酮生产规模已做到全球最大，正丁烷法顺酐也为国内最大装置。
9、公司未来资本运作方向？
公司在做好主业的基础上，继续借助资本市场平台，希望并购绿色环保涉及新技术、新能源、新材料等概念的公司。未来配合公司发展适时的推出股权激励等提高公司向心力的奖励计划。
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