调研问答全文
卫星石化 (002648) 2016-10-25
1.卫星石化的概况
卫星石化是以做高分子乳液起家，上世纪90年代杭嘉湖平原有许多做纺织的工厂，做纺织乳液契合整个纺织工业市场，后来往上游发展，上了一套4万吨的丙烯酸装置，2009年再上了一套16万吨的丙烯酸装置，在2011年底的时候实现了IPO上市，上市后我们开始建设3万吨的SAP一期装置，并在2014年投产，另外一个项目是2.1万吨的颜料中间体项目，我们对传统制造颜料中间体的工艺进行了改进，改进后的工艺更加环保，解决了废水的问题。2012年用超募资金收购了一套45万吨的PDH装置，是国内第一套用UOP技术的PDH装置，并且配套上了32万吨的丙烯酸装置和30万吨的丙烯酸丁酯装置。到目前为止，卫星石化实现了各项产品的产能为：丙烯45万吨/年；丙烯酸48万吨/年；丙烯酸酯45万吨/年；高分子乳液21万吨/年；SAP（高吸水性树脂）3万吨/年；颜料中间体2.1万吨/年。今年公司在做的非公开发行股票项目中的募投项目是二期年产45万吨PDH装置、配套的30万吨聚丙烯项目，以及12万吨的SAP项目。PDH装置的盈利能力、成本优势是非常可观的，丙烷和丙烯的的价差保持在1000元以上装置就能保持盈利，上一套30万吨的聚丙烯项目作为丙烯项目的调节阀，聚丙烯有下游市场近、价格稳定，且聚丙烯为固体，容易储存也容易运输的优点，依据市场价格的变动合理安排丙烯、聚丙烯以及丙烯酸的生产计划。高分子乳液这一块的盈利能力一直都保持稳定，毛利率基本保持在40%左右。
SAP这个项目的评估期非常长，进入高端客户的供应商体系中大约需要2年时间，今年卫星调整策略，把2015年分散的客户群筛选掉了一部分，留下了中大型优质客户，SAP的销售也分淡旺季，每年的9月至次年的4月为旺季。SAP这个市场的潜力是巨大的：一、二胎政策的开放，新增婴幼儿的数量会增加，婴儿纸尿裤的用量会上升；二、人口老龄化进程，成人失禁用品的普及率在上升，越来越多的老年人需要用上成人失禁用品；三、国内纸尿裤的市场覆盖率目前仍然较低，相比欧美、日本的覆盖率，随着人们生活水平的提高和观念的改变，国内市场还有巨大空间。市场对卫星石化的SAP的认可度在提高，卫星的品牌能力也在提升。
2． 湖南康程护理用品有限公司的概况
康程护理是国内最早做渠道转型的公司，比较早转型做电商、婴童连锁，康程护理的销售渠道主要分四大板块：一、传统商超；二、电商，2016年8月期已经开始盈利，电商平台月销量排名第四，排名包含国外品牌尿不湿在内；三、OEM，增量非常快，为多个国外品牌做技术输出，也说明了康程护理生产的纸尿裤品质优秀；四、婴童连锁，每年订单量也非常大。另外康程护理开发了一款超薄型纸尿裤，设计了双层SAP，吸水速度非常快，婴儿穿戴后就算尿湿也不会有厚重感，我们有信心康程护理能用5年左右时间成为国内数一数二的纸尿裤品牌。
3. 巴斯夫爆炸这个事件对卫星石化以及丙烯酸酯市场的影响
巴斯夫目前在从扬子巴斯夫等几个分支调货，需要一定的时间调整才能再开车、恢复生产，我们也想借此突发事件的机会打开欧洲市场，对促进我们与欧洲客户合作有很大的帮助。事故未发生之前丙烯酸酯的市场价格已经在上涨，这次事件是一剂催化剂，促使大幅调价。
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