调研问答全文
耐威科技 (300456) 2016-11-11
第一部分：董事会秘书张阿斌先生介绍了耐威科技的近期动态及业务布局，主要包括非公开发行股票事宜、募投项目情况、现金收购概况、Silex整合状况及公司业务布局等。
第二部分：北京集成电路制造和装备股权投资中心（有限合伙）管理公司董事总经理刘耀诚博士详细介绍了MEMS的技术原理、技术特点、发展历程、行业应用、市场格局等。
第三部分：纳微矽磊国际科技（北京）有限公司总经理、台湾团队负责人傅焕松先生介绍了MEMS制造特点、纳微矽磊的业务定位、核心团队及发展规划等。
第四部分：北京镭航世纪科技有限公司副总经理刘升先生、研发部经理王群先生介绍了镭航世纪的基本情况、代表客户及主打产品系列等，并现场展示了部分高速信息处理产品。
第五部分：北京耐威智能科技有限公司技术人员陈明军先生介绍了耐威智能的基本情况、产品系列、行业应用及发展前景等，并现场展示了部分型号无人机（两款固定翼及一款旋翼）。
第六部分：西安耐威电子科技有限公司技术人员李沃恒先生介绍了西安耐威的研发概况，并现场展示了某型号在研多功能显示器。
第七部分：在上述其他主讲人分别回答了部分提问后，董事会秘书张阿斌先生集中解答提问。
本次特定对象调研的主要提问及回答如下：
1、前面提到，因为存在知识产权的问题，所以纯代工厂商一般不涉足产品设计，请问耐威科技已完成收购Silex，是否将涉足产品设计，是否会对Silex的业务造成影响？纳微矽磊的定位是纯代工还是同时涉及设计？公司是否有意向虚拟IDM厂商方向发展？
答：公司收购的Silex为全球领先的纯MEMS代工企业，公司拟建设的8英寸MEMS国际代工线也将是纯MEMS代工线；公司计划保持纯MEMS代工的形象，没有向IDM厂商（垂直整合器件制造商，业务范围涵盖集成电路的设计、制造、封装和测试所有环节）发展的计划，目前也暂无进入下游封装测试领域的计划。但不排除将来在条件适合时通过多种方式参与投资部分MEMS产品设计公司（不控股），主要目的在于加强商业合作。
2、前面提到，与传统集成电路的标准化工艺相比，MEMS的制造工艺和封装工序因产品不同而有所差异，部分MEMS产品的开发时间可能长达数年，请问这种情况是否会造成MEMS开发时间的不可控及生产成本的提高？一项成熟的MEMS制造技术一般能应用多长时间？
答：
（1）不管在什么行业，能提供什么服务和价值，就能得到相应的收益。MEMS产品的高度差异化决定了MEMS制造是一个门槛很高的行业，需要很长时间的技术及工艺积累。MEMS产品设计公司向制造公司提出需求，并双方合作进行工艺开发，作为制造公司，Silex提供收费工艺开发服务，且收入约占一半，并不会无偿为客户承担工艺开发风险，而是由产品公司自行承担。因此，不同MEMS产品工艺的开发时间及结构各有不同，生产成本也会有差异，但这些都会反映在服务收费或晶圆售价上，不会因工艺开发的难度和时间变化而导致代工厂商的直接损失。
（2）因为MEMS行业本身的特点，制造厂商往往同时有诸多项目同时推进，同时不断有新的客户从工艺开发导入至晶圆制造。在MEMS制造工艺的应用时间方面，不同行业之间存在差异，比如消费电子的技术迭代速度一般较快，而其他行业的并非如此。当然与此同时，技术的更新换代并非是完全断档的，下一代技术与前代技术之间往往是存在衔接的。比如目前已大量应用的运动传感器，是一代一代改进的。
3、请问MEMS工艺开发阶段和制造阶段的收费依据（标准）是如何制定的？
答： 因为MEMS是一个高度差异化的产业，因此不管是工艺开发还是晶圆制造，其定价都是非常不同的，并非根据晶圆消耗量或者开发时间制定统一的收费标准。代工厂商的核心收费逻辑与依据是其所掌握的技术积累及知识产权，同时也取决于相关产品代工服务的市场竞争程度。
4、在集成电路产业中，制造良率是芯片成本的重要影响因素，良率上升将带来MEMS芯片售价的下降，同时厂商也通过提高良率来应对价格下降，由于生产的差异化，MEMS是否更容易受到产品价格下降的冲击？请问公司未来如何应对MEMS芯片价格下降趋势对代工服务所带来的冲击？
答：
（1）MEMS制造的良率因产品而异，良率自然是制造成本很大的决定因素，但对于制造厂商的盈利能力，决定因素并非成本，而是提供服务及产品的价值及产量。对于市场需求量很小的产品，其良率可能无法达到很高的良率，但其必然是高附加值产品，而对于大批量产品，一般能通过产能的扩大而得到良率的提升，但其附加值未必高。
（2）当然，MEMS属于特色集成电路，其大的逻辑与CMOS（数字集成电路）是一致的，即也会受到产品价格下降的影响。不同类别产品的价格变化存在不同的特点，基于此，代工厂商具体的应对措施是基于自身实力主动调配制造产能，以保证整体盈利状况的稳定。
5、从市场竞争格局看，领先公司的占有率绝对数据也并不高。基于MEMS产品的高度差异化，市场将来走向是否仍是差异化，即在MEMS领域是否将来难以形成规模很大的生产集体？或者一家企业是否能够通过业务拓展形成规模效应？
答：与CMOS相比，MEMS起步较晚，最近十几年才真正实现大规模生产，从产业格局看目前的确较为分散，这很正常，但并非难以形成规模很大的生产集体，即还是可以通过业务拓展形成规模效应。正因为MEMS行业的高度差异化，所以一家代工厂想要取得竞争优势，就需要拥有足够的“工具箱”，如果掌握的工艺技术和模块得足够丰富，生产线运营足够成熟，就可以在市场上覆盖足够多的行业和客户。但同样，在CMOS领域，存在台积电，也还有其他厂商生存；公司在MEMS领域的目标是继续成为MEMS工艺开发及制造的领先企业，但也必然会有其他厂商拥有自己的特色及生存空间。
6、因为前面提到的高度差异化，对于Silex或纳微矽磊而言，不同MEMS产品所使用的生产线是否为同一条？
答：尽管单个MEMS产品具有定制性、独立性的特点，但各类产品的生产过程中仍存在可以通用的步骤，代工厂商可在多个开发及生产项目同时推进的环境下合理安排生产、提升与客户的沟通效率、加速产品的商业化进程。Silex的核心竞争优势之一即为经过长期实践而掌握了“Smartblock”（工艺集成模块），即Silex在工艺开发过程中总结、定义的可在多种产品开发过程中重复利用的、标准化的独特工艺模块以及集成这些工艺模块的生产流程，为多种MEMS产品在同一条产线并行提供定制化的工艺开发及代工量产服务。
7、MEMS代工产业，具体到Silex和纳微矽磊，它们是属于技术密集型企业还是资本密集型企业？ 如果物联网领域产生新的需求，是否需要投资新的生产线？投入是否巨大？是否技术稍微革新就需要投入新的生产线？
答：可以说，MEMS代工厂商同时具备技术密集及资本密集的特征，但相比之下，技术密集的特征更为明显。就如刚才而言，对于积累了许多工艺和技术模块的厂商，如果客户提出新的产品开发需求，一种是通过已有工艺和模块进行组合来解决，一种是可能需要研发新的模块，而新的模块有可能是在已有设备基础上研发，也可能需要增加部分新的设备进行研发。但从本质上看，MEMS厂商更偏向技术密集型，相比CMOS，其资本投入也不那么大。对于新产品的需求，并不需要额外投资新的产线，技术的革新也往往是在已有产线基础上的点滴进步，而并非频繁投入新的生产线。
8、MEMS的发展有哪些目标和趋势？与传统CMOS相比有哪些差异？是否在缩小尺寸方面投入很大？
答：大家可以看到，最近CMOS厂商在工艺制程方面的竞争非常激烈，大家也针对7纳米制程工艺进行热烈讨论。线宽的竞争就必然涉及设备的不断更新，投入也会比较大，这属于摩尔定律的世界。但对于MEMS微机电而言，它属于另一个世界，而并非拼线宽，摩尔定律在MEMS并不适用。MEMS的难点和重点在于工艺模块的适应性演变及新材料的开发应用，它的资本投资并不如CMOS大，它的发展目标和趋势是MEMS芯片的功能性开发以及制造成本的下降让应用成为可能。以生物医疗方面的应用为例，MEMS芯片需要能够进入人体甚至血管进行工作，同时工艺模块需要不断优化，让制造成本降低至可推广应用的水平。
9、在集成电路产业，往往需要流片达到一定数量才能覆盖成本，对于一些常用的MEMS芯片，需要达到多大的订单量才能收回成本，公司才愿意提供代工服务？
答：就如前面所言，MEMS代工厂商的核心竞争力在于能提供哪些价值、掌握了哪些核心工艺。通常情况下，MEMS订单量级不如传统CMOS。MEMS芯片种类繁多，不同客户提出的订单规模差异很大，代工厂商将会根据订单情况进行测算，所提供的开发及制造报价能够覆盖成本并保证合理利润。
10、公司在已拥有Silex且其产能利用率并非很高的情况下，为何决定在国内加盖新工厂？境内外产线的相互关系如何？
答：
（1）公司与Silex管理层能最终达成合作，主要原因有：第一点，Silex管理层此前持股比例一直极低，其在欧洲扩建产线较难获得其当时股东的支持，而且成本可能也会相对较高；第二点，Silex源自北美和欧洲地区的收入一直接近或超过90%，在亚洲新建产线有利于Silex开拓极具潜力的新市场；第三点，在纯MEMS代工市场，前几家公司的规模差异不大，通过扩建产线，有利于公司接近市场，强化并提升行业地位；第四点，瑞典产线和国内产线在产品及市场定位方面存在区别，是协作而非竞争关系；第五点，基于Silex的技术、团队及市场积累，国内产线能够快速建设并运转。
（2）依据公司的规划，国外与国内产线是分工协作的互补关系，虽然Silex已具备6吋线及8吋线的量产能力，在纯MEMS代工企业中，其产能规模处于领先地位，但与IDM厂商及传统CMOS代工厂相比，Silex产能规模处于整个MEMS代工市场的中等水平，目前尚无法消化大规模量产订单，如来自消费电子领域的订单；新建国内产线后，可以承接规模较大的消费电子领域订单，如提供硅麦克风、惯性传感器等的工艺开发及代工服务，同时也可以涉足工艺更复杂的领域。国内产线成熟后，公司将继续保持国外产线的运营，一方面可以实施跟踪国际MEMS技术及行业发展、保持技术领先地位；另一方面可以协助解决小批量、高工艺难度的订单。国外与国内产线的相互合作，将有利于增强公司MEMS业务的整体服务能力、丰富客户及产品组合。
11、请问Silex的产能利用率正常能达到多少？最高能达到多少水平？
答：与传统集成电路产业一致，MEMS代工厂商的产能利用率也取决于市场需求，并没有一个所谓的“正常水平”。对于Silex而言，其产能利用率同时受市场需求及客户结构的影响，基于目前工艺开发收入仍占比较高、未来工艺开发仍将是业务重点、继续同时服务多行业小批量客户的情况，Silex的产能利用率并不会达到满产状态。如果仅是追求高产能利用率，代价可能是放弃工艺开发客户及众多订单规模较小但具有潜能的客户，涉及商业判断和决策。对Silex而言，填满产能并非目的，效益最优才是。
12、MEMS产业链的价值如何分布？MEMS代工的毛利率水平在国内外存在哪些差距？
答：大致进行测算，MEMS设计的价值约占产业链整体价值的50-60%，但涉及的行业及厂商众多；MEMS制造及封测占据产业链整体价值的另外40-50%，涉及厂商数量有限。台湾MEMS代工的毛利率水平与国外并无明显差距，大陆则暂无能够大规模推出商用的成熟代工产线。
13、公司拟建设的8英寸MEMS国际代工线，将来能提供多少业绩贡献？
答：根据测算，该项目计算期为15年，其中建设期2年（不含后续扩产期），第8年达到满负荷生产（月产能达3万片晶圆）。项目完全达产后，预计可新增年平均销售收入约208,278万元，新增年平均净利润34,712万元，所得税后内部收益率为15.17%，所得税后投资回收期为8.38年（含建设期）。
14、请问公司国产化产线8英寸MEMS国际代工线是否将应用到Silex的技术？未来纳微矽磊和Silex将如何协作？收益分成模式又将如何确定？ 产线建设过程中是否需要向Silex支付咨询费等？
答：根据目前项目公司的最新动态，国家集成电路产业基金在认购耐威科技非公开的同时，拟对纳微矽磊增资并持股30%。将来纳微矽磊与Silex之间可能在建设咨询、技术授权、订单转移等方面产生关联交易。公司正在聘请专业咨询机构就未来可能的商业模式所涉及的税务、法律问题进行分析研究，相关事宜正在推动中，最终细节尚未确定，目前主要处于项目建设准备阶段，产线运营暂时还未涉及，将会遵循集成电路行业的一般规律。
15、请问公司拟建设8英寸MEMS国际代工线主要针对的目标客户是哪些？或者现在已经有哪些客户？
答：公司建设国内MEMS代工线的信心主要源于：第一点，Silex拥有超过15年的MEMS运营经验，拥有充足的技术及工艺积累；第二点，Silex拥有相当的客户积累，Silex的工艺开发客户每年约有40-50家，但批量生产客户只有15家左右。在8英寸MEMS国际代工线建成初期，产线运转主要依赖于Silex工艺开发客户的导入，尤其是消费电子客户。同时，纳微矽磊也将逐步培养研发团队，与Silex团队一同开发其他国内客户。当然，本土研发团队的建设与国内客户的拓展都会是循序渐进的过程。
16、长三角MEMS相关企业比较多，请问公司为何考虑在北京建线？
答：公司8英寸MEMS国际代工线建设选地是基于正常的商业考量，同时北京具备良好的促进集成电路产业发展的政策、产业及人才环境。但将来若北京线建设、运转顺利，且MEMS应用市场的繁荣发展达到甚至超越预期，不排除未来在其他地区新建产线的可能性。
17、请问耐威智能无人机的光电载荷等是自主设计制造的还是外购的？
答：耐威智能目前型号无人机的光电载荷等主要通过定制化采购解决，由耐威智能提出详细指标要求，由业内知名单位提供。
18、请问镭航世纪的嵌入式板卡是否涉及视频处理模块？是否涉及专用图形显示芯片？
答：镭航世纪嵌入式板卡的主要功能是高速信号的采集处理，有部分视频功能，但其自身只需配备一般的显控功能，并不负责解决专用图形显示问题。
19、请问西安耐威在研的多功能显示器与平时所见的液晶显示器有何区别，其核心技术反映在哪里？其与其他厂商的专用多功能显示器有何区别？
答：西安耐威在研的多功能显示器属于根据用户特定需求进行研制的定制化产品，其需要满足的功能更加丰富复杂，而非仅是显示。同时，该产品进行加固设计，能够满足复杂恶劣的使用环境，可运行的工作温度范围也不同。由于多功能显示器的规格和性能往往根据具体运用载体所决定，横向之间难以直接比较优劣。
20、请问耐威科技目前业务涉及导航测绘、航空电子、MEMS制造、无人系统及智能制造等，各业务板块将独立发展还是相互协同发展？
答：公司目前的业务发展格局是从产品和市场逐步推演而来的。公司因从惯性导航系统产品向产业链上游拓展而接触并发现了Silex，从而通过收购进入MEMS制造领域；因在导航领域的长期技术和市场积累，希望能够拓展航空电子品类而积极进行布局，同时因发现特定行业市场需求而切入无人系统领域；因在船舶海事方面的行业积累而与其他厂商合作从事海事智能制造相关技术的开发及产业化应用。
21、近年来，公司导航产品的毛利率和净利率均呈现下滑趋势，请问下降的原因是什么？正常毛利率在什么水平？公司如何看待该问题？ 公司又是如何看待净利润的变化？
答：公司导航产品包括惯性、卫星及组合导航几大类，不同导航产品的价格及毛利率水平差异较大。导航产品整体毛利率和净利率水平的下降主要由销售结构的年际变化所导致，并非意味着产品毛利率和净利率的大趋势下滑。但具体就某一款具体产品而言，其在产品生命周期内的价格变化符合一般电子产品的规律。近年来，公司净利润水平大体保持稳定，由于利润规模不大，受客户、产品等因素影响而波动，并无异常情况，公司对净利润的变化并无特别看法。从今年三季度业绩情况看，公司的营业利润优于去年同期。
22、请问公司对2016、2017年惯性导航、卫星导航及整体的财务预测如何？明后年的业绩主要来自哪些方面？
答：公司业绩受多种因素影响，暂不对具体业绩情况作出预测。对于明后年的业绩，主要来源或取决于：导航测绘产品及服务应用领域的拓展；MEMS工艺开发及制造；收购企业镭航世纪的业务增长情况；航空电子产品的布局及研发销售进展；无人系统及智能制造业务的市场拓展情况等。
23、公司在卫星导航和惯性导航市场的具体占有率？
答：卫星导航和惯性导航均具备巨大的市场潜力。
（1）根据The European GNSS Agency (GSA)的数据显示，全球卫星导航系统市场规模预计到2020年达到2,293.5亿美元（1,650亿欧元）；GNSS设备的需求量到2020年达到10.89亿台。根据中国卫星导航定位协会的统计和估测，我国卫星导航产业的市场规模在2020年将达到4,000亿元，2011-2020年的复合增长率高达23.11%。
（2）对于惯性导航系统的具体市场数据，由于惯性产品在军工领域的广泛应用，特别是装备于高度涉密的高精尖武器平台，因此在国内外均难以获得准确数据，而往往是根据各国的军费开支或装备开支进行大致推算。对于民用领域，惯性产品在民用无人机、民用航空、石油勘探开采、高速列车等均有广泛应用，但因涉及领域广泛、种类型号繁多、增值环节不一等，系统级产品的市场规模数据较难测算，根据清华大学导航技术工程中心副主任张嵘的《惯性技术在军民市场应用前景与展望》，2015年上述民用领域的市场规模约为五十亿元。对于上游的基础惯性器件，有一些较为权威的市场数据，如光纤传感器、MEMS传感器等目前各拥有数十亿美元的市场规模。
因此，公司导航业务市场容量较大，公司相关产品的市场占有率极低，公司目前导航业务体量仍较小，重点在于跟踪具体业务或发展项目，暂不过多考虑整体市场容量。
24、从公司披露的信息看，公司的供应商有较大变化，请问公司是何原因？
答：公司截至目前的整体业务体量较小，公司供应商的变化属于因业务、战略需求而产生的主动、非趋势性变化，该等正常变动不会对公司未来经营情况产生重大不利影响。
25、在出口业务方面，请问公司如何面对军贸企业回款周期较长的问题？
答：公司源自军贸企业的应收账款，的确回款周期较长。但从截至目前的情况看，公司在出口业务方面尚未发生坏账，账期也仍处于预期或可承受范围内。
26、请问公司MEMS惯导产品什么时候推出？公司为何诸多MEMS研发项目延期？
答：公司在收购Silex 之前就已经有MEMS惯导产品，只是体量并不大，主要源自部分惯性导航系统及传感器。MEMS相关研发项目的延期是正常现象，并无特别之处。
27、请问公司惯性导航产品供货量比较大的有哪些？
答：公司惯性导航产品销售结构受具体时期及客户所影响，不同年份存在差异，近两年光纤惯导产品（含基于光纤的姿态参考系统及组合导航系统）供货量较大。
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