调研问答全文
捷成股份 (300182) 2016-11-15
一、介绍环节
公司前三季度完成6.13亿的净利润，公司当前业务主要分为技术和内容，技术端主要为向客户提供音视频整体解决方案，客户包括电视台、新华社、版署等等，内容端分为影视剧制作和版权运营。
公司全年目标9-11亿的净利润，目前来看实现可能性很大。公司技术端主要是走高端客户，一两个客户的结算都会影响到净利润，影视剧也是这样的情况。目前各并购标的的对赌利润完成情况良好。
今年以来，公司在业务板块有几项重点布局：
1、技术云端的布局
行业情况是很多传统媒体向新媒体转型，公司的云端主要解决其重资产的痛点，目前公司已经拿下中央电视台的私有云订单，对于公有云方面，公司不会投入太多；媒体云对于电视台来说可以减少投入，公司也能拿到很多订单，未来逐步推动到二三线电视台。公司认为电视台的云端未来是一个大方向，公司也有技术能力。
云端服务可以节省电视台技术上的投入，还可以增加内容的贡献，向云端转变对于公司来说有一个阵痛的过程，但是中长线看好。这一块公司目前在业内没有竞争对手。
2、AR/VR技术布局
公司在此领域投资了两家公司。
公司今年有实时直播的AR项目落地，如：欧洲杯的豪门盛宴节目已做了应用，央视栏目《大话说长征》，也给少儿频道提供了应用。影视端投资了《兰陵王》（国产动画片、大IP），目前来看公司拿到技术后一直在落地，拓展到B端客户上。
3、影视内容领域的整合
公司今年成立了文化集团，把旗下和内容相关所有的子公司全部划归文化集团旗下，形成一个大平台，以节约成本、共享资源，特别是一些小团队无法开展的业务，放在大平台上效率会比较高。影视领域的大投入未来也会放到文化集团去做。
4、集合力量做大事
集合各影视子公司去做整合的投资，公司子公司原来的制作团队都是做内容起家，偏重精品制作，不是走小鲜肉、名导演的路子，但为了迎合市场的变化，未来也尝试点集合各家的资源拿到文化集团去做爆款会更有成效。
5、盈利模式的突破
比如版权方面，华视网聚在今年尝试了线上的数字发行业务，采取线上版权点击分成的模式，包含付费模式。
6、技术+内容的整合力
公司未来可能会做更大资源的整合工作，公司与市场上的其他影视公司相比的一个竞争优势就在于我们的音视频技术+影视内容，“技术+内容”在公司看来是做产业链的延伸，而不是做转型。这块如果有业务形态出来，未来会及时公告。
二、问答环节
1、请介绍一下华视网聚的业务情况，特别是它的数字发行业务模式？
答：华视网聚2016年承诺净利润是3.25亿，目前来看前三季度已经到了接近3亿的规模，完成全年任务没问题。
华视网聚的业务模式从版权分销到版权运营，是一个质的变化，版权分销基本是一对一，版权运营就有非常多元化的组合模式，包括整合、换版权等等，其客户也是非常多元化的形式和盈利模式，客户群非常的丰富，包括各大视频网站、IPTV、PPTV、歌华、硬件提供商华为等等。同一内容多轮次的变现、多端口、多角度的变现是其特点。
华视网聚深耕于行业，现在很多时候去拿版权，不仅限于新媒体版权，有时也会是全版权，包括后续的影视剧改编权，游戏改编权等。
除此外，华视网聚也希望能够提供差异化的内容，提供给不同的客户进行点击分成。比如今年华视网聚去戛纳、多伦多采购了很多很好的国外片源，这些片源可能是国内未引进的，或是比较小众的类型片，做线下发行不够经济，华视网聚买来后再去做分类，一方面可以对运营体内内容进行补充，另一方面，好的片子可以进行线上点击分成，以《深夜食堂》为例，截至三季报，已经盈利差不多三倍。
2、华视网聚未来的业务拓展是否会到内容端？
答：从公司的盈利模式来看，版权这一块我们是非常看好的。华视网聚定位更多的是海量内容的分销、内容的壁垒，内容价值的判断，客户的多轮次变现。
华视网聚今年也有一些内容端的影视投资，但都是为了后期拿到版权，当然同时也能享受投资收益。
华视网聚现金流目前自己周转，现金流也比较健康。
3、随着版权价格水涨船高，华视网聚业务的毛利率未来是否有下降趋势？
答：早些年，版权采购价格便宜，是因为社会对版权保护意识不强，不愿意做版权梳理的工作。华视网聚每签一个版权都要附十几个文件，需要版权确权，非常的复杂。
现在大家认为版权越来越贵了，是因为头部剧的缘故。当然总体上现在版权价格比起早些年版权不受保护时要贵些，但这也有结构化的问题，有好坏贵贱之分，这就需要做内容价值的判断。
4、请介绍一下公司传统技术领域的营收下降情况？
答：广电客户从传统的音视频整体解决方案的采买转换到云端，砍掉了传统硬件采购的流水，云端单个项目的营收和传统的集采肯定不是一个量级，但对于公司的好处是，减少资金的占用，硬件采买对于公司来说也没多少毛利。所以对于总体营收来看，保持平稳就很不错，是否有下降得等年底结算。
向云端转变对于公司来说有一个阵痛的过程，但是中长线看好。
5、公司解禁、减持问题？
答：公司今年8月有解禁。未来明年1月、3月也有解禁。该走的都走了，没走的也会做好工作。
小非的引进也是出于对公司长期的看好。
6、请问公司教育端的情况怎么样？
答：技术+教育模式，公司有计划，是一个长线的铺设，公司连续3年在教育领域持续研发投入，目前还是研发投入的阶段，等有现金流的时候才会注入到上市公司。我们想做一个真正好的教育平台，在2017、2018年从业务层面，有一个新的模式。教育业务在正式落地城市之前，我们不会大规模的去宣传。
7、华视网聚在视频网站的投入占比？
答：视频网站的大投入在自制部分、独播部分，但从盈利来看，华视网聚提供的部分还是盈利的，反而自制部分亏。
8、华视网聚的业务持续性问题？
答：从报表角度看，华视网聚的版权成本摊销是52,111，前三年就将80%的成本摊销，在此基础上，华视网聚能盈利、现金流健康，那么业务端就是良好的，而且将来会越来越赚钱，因为海量库后期是没有成本的，而且海量库也形成了行业的壁垒。
9、版权期限问题？
答：版权一般为3-10年，长的有20年，最长的是50年。
10、华视网聚目前的业务配比？
答：目前是版权运营偏多，点击分成和专区少些，但未来这块会是盈利增长点，盈利能力更强。
11、华视网聚的业务是否会拓展到传统广电？
答：目前广电的分发少，但将来会慢慢涉及。随着华视网聚对全版权的摄取，影视方面就会拓展到传统电视台，但仍是以新媒体为主。
这是公司产业布局的配合需要，公司的电视剧制作团队都是为电视台服务的，卖剧给电视台，华视网聚是走新媒体端的。
12、公司技术和内容的占比情况？
答：大概是3:7或2:8，具体要到年底结算看看。而且具体这块结算技术或内容哪块多点少点都是可调的。比如，我们在四川做的《咱们穿越吧》栏目，技术、制作系统都是捷成的，服务也是捷成来制作和服务的。
13、公司未来的规划？
答：我们希望在公司目前这个体量上，明年能保持30%以上的增长，我们考虑的是更长远、更持续的发展规划，追求公司发展的稳定性，追求高质量的增长，而不是单单追求增速。比如公司今年的现金流不好，我们明年会加大力度改善。
14、常州影视基地情况？
答：常州影视基地目前在上市公司体外，是一个比较早期的投入阶段，主要是为影视拍摄服务，与公司的影视业务具有协同效应，主推谍战、时尚、民国风格。目前已经在常州拿了很好的政策，投资成本很低，政府有两个基金也参与了部分，是一个多元化和周边的盈利模式。
15、公司的影视制作业务情况怎样？
答：公司影视制作旗下有三支团队，电视剧为主，每个团队每年主制的大概有4-5部，每年20部左右（投资+制作），电影主要是参投为主，但是比例也不低，从制作端来看公司希望走稳健的路线。
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