调研问答全文
千红制药 (002550) 2016-11-16
调研记录:
第一部分：11月16日下午，投资者在董事会办公室主任姚毅先生的带领下，参观了公司制剂工厂，对肝素制剂的生产工艺流程等进行了简单的了解。随后，大家在会议室听取了关于公司的整体介绍、战略规划、优势基础等内容，并就双方关心的问题进行了探讨和交流。
第二部分：交流内容纪要：
1、问：这一轮肝素粗品涨价的情况？
答：沟通之前我与原料药事业部生产销售的管理人员做了对接。
整体来说肝素粗品这一轮涨价原因是近阶段猪连续出栏率下降。肝素粗品商来自于成本增加，小肠价格提升，同时面临人工工资上涨，环保压力等，导致被迫下游销售价格逐步适当的提升回暖趋势，同时与人民币贬值也有一定关系。
2、问：对未来趋势的判断？
答：这一波涨价主要来自于上游端成本压力的涨价，从供求关系来说，随着国家对生猪养殖的政策的调整，小肠价格，出栏率不会一直往下降。现在出栏率和肉价已经得到了一定的遏制。所以目前行情不是来自于下游需求端的爆发性的增长，所以对未来价格长期持续的上涨难以预判，但总体逃不出供求关系规律。
3、问：涨价对于千红的影响？
答：千红肝素原料药在整个业绩过程中占到35%左右，对业绩有一定的提升。
4、问：目前上游粗品报价和对下游原料药的报价？
答：肝素粗品，规格不同，价格也不一样，随着粗品的价格上升，原料药报价也有一定的提升。涨价过程中间，获得的利润比较均衡。
5、问：我们的库存情况？
答：根据订单和规模，根据现金流等等有一定备货。要保持一定的库存量，但同时如果库存非常大同样有风险。
6、问：我们的肝素原料药下游主要是国内还是国外？
答：大部分市场在欧洲，出口50%以上。
7、问：卖欧洲汇率是否吃亏？
答：我们采用美元进行结算，汇率前几年对我们有一定影响，现在对我们有好处。
8、问：自用原料药占比多少？
答：用于肝素钠注射液的自用原料药占10%左右，随着依诺肝素+达肝素上市销售并逐渐上量，比例会逐渐增大。我们除了原料药出口，我们肝素钠注射液在亚非拉等非法规市场，已经形成规模化销售，且每年都在增长。
9、问：低分子肝素原料药有出口么？
答：有出口。
10、问：普通肝素注射液销量有压力么？
答：国内肝素制剂，2016截止10月份销量增加了约20%，收入增加了约10%，价格有所下跌，但没有自杀式下降。
11、问：招标价格同比会下降么？
答：肝素钠目前各地价格差距比较大，有些市场我们必须保留的。同时随着制剂成本提升，如果再让价，制剂毛利可能会越来越少。公司根据各个市场及竞争者情况来做具体分析，出具招标应对方案。 怡开在国内市场有75%以上占有率，在招标过程中整体有比较优势。我们之前是单独定价品种。单独定价虽然取消，但我们是首仿药，国内标准制定者，质量层次还是有优势的。
12、问：为什么这么多依诺肝素都卖不过赛诺菲？
答：依诺肝素在美国、欧洲用了这么长时间，已形成独特品牌。现在国家为了发展国产医药工业，对国产药品也有一定政策扶持。随着时间推移，同等质量水平的国产依诺肝素会逐步得到临床专家与患者的认可，替代国外原研产品是一个趋势。
13、问：依诺肝素招标进度怎么样？未来推广节奏如何？
答：依诺肝素招标，各个省份进度不一样。我们今年主要做市场准入工作，明年上半年市场准备，招标只是基本准入，下来还要进医院，要让医生认同。现在到明年还是准备工作，我们预计明年下半年逐步放量，我们的目标是明年全国超过100家三级医院进我们的药。
14、问：依诺肝素进口替代趋势？会不会影响自己普通肝素制剂销售？
答：是一个逐步取代的过程, 从我们的销售策略来说，对于原有普通肝素钠注射液影响较小，主要是开拓依诺肝素钠新的市场。而且我们销售有相对优势，在这个领域专家和行情相对比较了解。
15、问：明年依诺肝素能贡献多少利润？
答：预计明年依诺肝素利润贡献不会很大，后年有望有较大的贡献。
16、问：制剂出口节奏？
答：普通肝素原料药已经通过FDA与欧盟GMP认证，达肝素原料药通过日本认证。目前我们在集中精力做欧美GMP的准备工作。
17、问：我们普通肝素制剂销售策略？与竞品的差别？
答：我们的销售策略从质量体系和价格体系整体考虑。我们和竞品有一定同质化竞争，目前我们规模大一点。肝素钠是天然大分子药物，所以肝素钠注射液在技术层面还是有难度，我们认为我们有一定的优势。
18、问:怡开有没有辅助用药的问题？
答：目前没有。在说明书上是处方药，是目前国内唯一说明书明确糖尿病并发症治疗的药物。微循环改善剂，不是辅助用药，且与我们的竞品相比，目前规模还比较小，而且确实是治疗药物。所以我们必须抓住市场机遇。
19、问：怡开品规转换的问题？
答：根据部分市场实际情况，我们调整招标策略，用240单位投标。所以部分市场出现了品规转换的问题，在品规转换的过程中销售受到一定影响，目前这些市场已基本恢复正常销售水平。
20、问：一致性评价受影响么？
答：一致性评价：第一批国家强制要求一致性评价的289个品种里面没有怡开，但是我们已经主动申报了怡开作为胰激肽原酶的参比制剂。
21、问：怡开北京和天津占多少？
答：现在整体怡开品种培育的布局比较均衡，相比以前风险大大缩小。过去北京和天津占比就超过50%，现在已经大幅下降。
22、问：胰激肽原酶注射剂和口服剂整体市场？ 降价风险如何？
答：怡开的国内市场主要就是我们开拓的市场，目前不到十亿规模，我们占75%以上。针剂国内有4张批文，只有我们有上市产品，所以怡开针剂实际上是独家品种。目前大规模招标过程中有降价的风险和趋势。但相比于化药，我们的压力没有那么大。
23、问：公司明年主营发展的亮点在哪？
答：我们认为主要品种方面，肝素钠和胰激肽原酶将继续保持增长；新产品方面，如公司的复方消化酶和门冬酰胺酶，依诺肝素等小分子肝素都是公司比较看好的品种。
胰激肽原酶（商品名：怡开）目前占有率为75%左右。根据中国流行病学数据，中国糖尿病患者有50%患有各类糖尿病并发症，因此我们认为怡开市场空间还很大。关键在于市场的开拓与推广。
复方消化酶（商品名：千红怡美）较目前市场上的助消化类药物，是一个作用靶点和机理较为明确，医生和病人的接受度很高的生物药，将打造成规模上亿的品种，目前每年增速在50%以上。
依诺肝素（商品名：千红怡诺），我们认为公司还是存在一定的优势：公司拥有一定规模的自建销售团队；公司完整的肝素产业链对此品种的质量安全、生产工艺等都有良好的保障；与原研药相比，价格上也存在优势。因此我们认为依诺肝素将有望成为公司新的重要经济增长点。
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