调研问答全文
申万宏源 (000166) 2016-12-06
主要内容：
首先，阳昌云董秘简要介绍了公司情况：公司的战略目标是成为“以资本市场为依托具有全球领先竞争力的金融服务商”。今年，为做实投资控股集团，公司积极寻找投资标的，完善多元金融布局，完成对浙商银行H股股票约1亿美元的投资，并推进期货子公司、投资类子公司的股权转让，优化投资平台布局。在做实集团公司的同时，全力做强证券公司。尽管今年未能实现补充证券公司资本金的目标，但做大做强证券主业的想法未变。受市场影响，证券公司全年业绩有所波动，但盈利基础良好，且整合效果逐步显现，待夯实资本实力后，证券公司应具有较大的赶超潜能。
问：公司7月16日发布核准批复公告，11月16日批文过期，公司是否会继续筹划再融资，以及市场传闻非公开监管政策变化是否影响公司继续开展再融资？
答：公司于7月15日收到了核准批文，批文于核准发行之日5月16日起六个月即11月16日到期。
公司上市以来未进行再融资，公司证券子公司净资本实力与大型券商相比具有一定差距，面对快速扩容的证券市场，净资本不足成为制掣证券子公司发展的因素之一。2015年6月，为夯实资本实力，公司启动非公开发行，期间付出大量努力与投入，全力推进发行工作。尽管由于市场变化等因素，未能如愿预期完成发行，但公司资本补充的目标不变，通过资本市场补充资本金，是提升证券公司盈利能力的要求，也是加速多元金融业务布局的需要。
公司作为负责任的上市公司，推进资本补充计划一贯以实际经营发展需要为出发点，并与监管要求和市场需求合理匹配，兼顾公司发展基础、股东利益以及资本市场的健康发展，符合行业发展实际和政策导向。
问：投资是资本消耗性业务。关于收购金融牌照，有无中短期的计划？
答：公司的自有资金主要用于补充证券公司资本金以及布局多元金融。在股权投资方面，公司考虑以私募股权基金管理为主，自有资金投资为辅。依托旗下的证券业务资源，公司发展私募基金业务具有协同优势，私募基金将对接投行客户资源，布局优质投资标的，打通投资与融资的业务链。
公司定位为中央汇金旗下的金融资产证券化平台。在收购金融牌照方面，由于资源稀缺，公司本着稳健审慎原则探索合适标的。
问：汇金旗下资源如何与申万宏源发挥协同？
答：公司作为上市平台，具有资产证券化的先天优势。公司实施多元金融战略也得到股东的认可，将积极打造汇金旗下金融资产证券化平台。做实集团公司的战略方向没有变，具体的资产整合实施路径需要视市场时机及内外条件而推进。与此同时，公司会致力于将自身主业做好、做强。
问：两家公司整合进展怎样？
答：重组整合之后，公司形成“上市公司（控股集团）+证券子公司”双层架构，按照公司发展战略，投资控股集团（上市公司）将发展成为“以资本市场为依托的国内一流投资控股集团”，证券子公司(申万宏源证券)将发展成为“具有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的现代投资银行”。围绕这一目标，公司各条线业务与人员协调融合发展，推进业务整合。
整合工作平稳有序。在上市公司层面，捋顺公司治理机制，优化投资平台布局，积极推进资本市场融资。在证券子公司层面，以“1+1>2”为目标，推进原两家机构的业务整合、人员融合与客户平稳过渡，重塑市场化的组织架构与机制，各事业部、业务总部和后台部门基本均已完成整合，将加快完成交易系统的融合与升级。重组整合后，母子公司发挥业务协同优势，资源整合的效果逐步显现。
问：公司佣金率水平怎样，经纪业务开展情况如何？
答：由于公司部分区域营业部历史佣金率高，公司综合佣金率水平与行业基本持平、略有偏高。
公司具有广泛的客户基础和网点布局，业务规模一直处于行业前列。去年以来，经纪业务受到行业佣金下滑以及互联网金融的冲击，对此公司坚持“以客户为中心”的经营理念，及时采取系列策略应对，加快传统业务转型。通过优化开户流程，建设升级互联网技术，加强营销投顾服务，拓展金融产品销售，多渠道促进客户资产保值升值等措施，经纪业务市场占有率有所回升。
问：在公司管理架构中，分公司扮演什么角色？
答：证券子公司实行总部、分公司、营业部的三级管理架构，分公司的设置是为充分利用区位优势，优化网点布局，加强分支机构管理和业务支持，提升分支机构盈利能力的举措。
在做强总部职能的同时，做实分公司，使得分支机构在总部指导下全面发展各类业务，把分公司经营范围从单一经纪业务逐步向综合金融业务扩展，着力把分公司打造成为区域综合经营管理实体与区域综合金融服务平台，结合区位特征，优化网点功能定位，大力发展高净值客户和中小企业场外市场融资、柜台交易和理财服务等综合金融业务，提升分支机构盈利水平，做大分支机构的绩效。
问：公司投行业务盈利情况和项目储备怎样？
答：公司承销保荐、财务顾问业务收入较去年同期均有较大增长，并继续维持在债券承销以及新三板业务领域的领先优势，同时，IPO排队项目、再融资在审项目、并购重组在审项目储备均较为充足。公司投行业务开拓能力不断提升，发展态势良好。
问：公司对明年业绩情况有何展望？
答：由于市场波动等原因，今年行业及公司业绩可能都处在相对低点。证券业务受市场影响波动较大，无法对盈利做出具体预测。下一年度将着力解决证券业务资本金受限等问题，推动证券业务转型发展，全力推进信息系统优化以及集团投资布局等重点经营任务，切实提高公司整体的盈利能力。
问：假设未来再次启动融资工作，对于募集资金的使用有何考虑？
答：公司合并重组后尚未能实现在资本市场上的股权融资，产业并购、股权投资及多元金融布局等方面受到一定制约，且合并后的证券业务也急需通过补充资本金，扩大业务规模，提高市场竞争力和抗风险能力。未来公司如通过资本市场进行股权融资，所募集资金仍考虑主要用于充实证券公司净资本实力，补充申万宏源产业基金、申万宏源投资等几家投资类公司的资本金以及补充母公司营运资金等，打开业务发展空间。
问：证券公司同质化高，申万宏源如何通过优化业务结构应对市场波动？
答：申万宏源是一家以资本市场为依托的投资控股集团，目前主要通过全资子公司申万宏源证券有限公司开展证券业务，同时也稳步推进股权投资、产业并购基金等业务，布局多元金融，从而逐步建立金融服务全产业链。
在证券业务方面，申万宏源在资产管理业务、债券销售业务、新三板、证券经纪与研究业务等方面具有一定优势。面对行业佣金下滑的趋势，申万宏源证券将加快传统业务转型，改变以经纪业务为主的收入结构，提高创新业务的收入占比，使得买方业务、卖方业务以及资本中介等业务的收入结构更为均衡。通过积极打造面向零售客户的财富与资产管理平台，以及面向机构客户的“销售、产品和交易”三位一体平台，向着以财富和资产管理业务为特色的金融服务平台转型，做强资本市场产业链，提升专业投行能力。
在投资业务方面，申万宏源集团通过自有资金完善多元金融布局，构建以资本市场为依托的全业务链。通过管理多类型投资基金，寻求具有发展潜力与投资价值的行业与公司进行先期投资，并与子公司的投行资源形成联动，打造综合性金融服务平台。
问：公司分类评价结果维持A类AA级，给公司带来什么样的机会？
答：公司证券子公司各项风险控制指标优于监管预警标准，A类AA级的评价结果反映了证券子公司良好的风险管控成果和一贯稳健的经营态度。公司将持续夯实经营发展基础，促进公司平稳健康发展。
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