调研问答全文
日机密封 (300470) 2016-12-28
1、国内核电密封的基本情况
答：目前我国核电站用的机械密封绝大部分选用国外进口产品占比约90%以上，据我们了解主要以伊格尔博格曼的为主。而符合核电厂要求的国内密封企业仅有三家，日机密封约占国产化部分的60%以上，其余份额依次由华阳密封、丹东克隆占有。随着国家核电装备国产化工作推进力度的加大，核电密封国产化比例会迅速提高，公司在技术、研发、产品等方面都占有绝对优势，预计2016年公司核电销售收入超过1000万元，公司有很强的信心使核电产品的收入在很长一段时间保持快速增长，并且我们认为公司核电密封产品大面积替代进口也将是必然趋势。
2、行业发展及未来发展空间
答：公司的主要产品机械密封属基础件，在各工业领域均有所应用。由于密封产品是消耗品，市场容量的增速与工业总体增速情况相匹配但又略高于工业总体增速。我们把密封的收入划分为两大类，一类是增量市场，这部分市场与固定资产投资、新项目建设密切相关；另一类是存量市场，即密封产品正常使用更换这部分市场，随着项目建成投产，增量市场会逐步转化为存量市场。普通泵用机械密封更换周期为6-12月，压缩机用干气密封更换周期为1-3年。密封产品具有价值低、重要性强和技术复杂等特点，公司以产品的高品质、高可靠性和完善细致的专业服务大大提高了客户对公司的依赖性，使得公司与大量优质客户得以保持长期稳定的合作关系。
3、公司收购华阳密封的考虑
答:近日，公司披露与华阳密封实际控制人签订关于《华阳密封股权收购项目合作框架协议》，华阳密封是一家新三板挂牌公司，在国内密封行业有着与日机相媲美的声望，其产品属于机械密封中的高端部分，技术能力较强，是公司近几年在高端产品市场的强劲对手。华阳密封与公司存在诸多技术与市场的互补性，其在搅拌密封、波纹管密封等方面具备一定的优势，而这些是公司目前的短板。华阳密封的技术人员多数来自国际大公司，公司与华阳密封的合作，有利于完善公司技术、产品及市场渠道，也可适度缓解价格竞争的压力。在核电密封领域，华阳密封与公司几乎占据了国内90%市场份额，也占据了大部份重要研发项目，有利于完善公司技术、进一步强化公司在核电密封领域的绝对领先优势，对公司未来在核电领域的收入、利润快速增长提供了新的保障。
虽然华阳密封目前处于亏损状态，但根据我们的了解，这主要源于其前几年的战略失误，在产能和人员规模迅速扩张之下，市场开拓与企业管理未能同步跟上，导致成本居高不下从而产生亏损，但其核心的技术与产品优势依然存在，未来快速扭亏应该不是难事。
经过两家企业在人员、技术、产品等多方面的融合后，不仅可以增厚公司的收入与利润，进一步提升公司的核心竞争力，还将为公司未来收购较大规模的标的积累经验。我们相信公司与华阳密封的合作对双方企业、双方员工和双方客户都将是有益的，对整个密封行业的发展也将起到一定的积极影响。
4、公司在海外市场的进展情况
公司前期通过参加海外专业展览和技术交流、直接销售和寻求代理、跟随国内总包企业和主机厂配套以“借船出海”等多种方式积极推进海外业务。目前公司已有很多产品销往伊朗等中东国家，近期又中标了一些项目配套，在中东地区具备了一定的收入规模。由于密封产品销售隐含了大量的技术服务在内，为了使用户得到很好的产品体验，提高公司在海外的品牌知名度，经公司总经理办公会同意，决定在伊朗设立办事处，全面服务中东地区客户，未来根据业务发展会升级为分公司，这也是公司拓展海外市场迈出的重要一步。
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