调研问答全文
渤海金控 (000415) 2017-01-05
一、公司基本情况介绍
向投资者介绍了公司的基本情况、发展历程、境内外业务开展情况、公司发展战略。
在股东结构上，公司控股股东海航资本集团有限公司及其一致行动人共持有公司52.35%股权，战略投资者广州市城投投资有限公司持有公司4.26%股权，其他中小投资者合计持有公司43.39%股权。公司下属全资及控股子公司包括：（1）在境内，公司拥有商务部颁发租赁牌照的天津渤海租赁有限公司，银监会颁发金融租赁牌照的皖江金融租赁股份有限公司、持有中外合资融资租赁牌照的横琴国际融资租赁有限公司以及天津航空金融服务有限公司；（2）在境外，公司拥有全球领先的集装箱租赁公司Seaco和Cronos、全球领先的飞机租赁公司Avolon和HKAC。
2007年天津渤海成立，2011年通过借壳汇通集团完成上市之后步入了高速发展的轨道。2012年公司通过收购香港航空租赁有限公司100%进入国际飞机租赁领域，2013年通过收购Seaco SRL 100%股权进入集装箱租赁领域，2015年收购Cronos 80%股权后成为全球第一大集装箱租赁公司。2016年加快布局飞机租赁领域，2016年1月完成Avolon 100%股权交割，2016年10月宣布收购CIT下属商业飞机租赁业务，并将在收购完成后成为全球第三大飞机租赁公司。
为充分发挥各金融产业之间的协同效应，并提升公司持续盈利能力和核心竞争力，渤海金控确立了“以租赁产业为基础，构建多元金融控股集团”的发展战略，在持续做大做强租赁主业的同时，通过入股渤海人寿、参股联讯证券、认购Sinolending优先股等方式进入保险、证券等领域，并拟收购华安财险部分股权，充分发挥各金融产业之间的协同效应，提升公司综合金融服务能力和核心竞争力。
二、公司飞机租赁业务发展情况
2012年，公司收购HKAC首次进入了国际飞机租赁领域， 2016年1月公司完成对全球领先的飞机租赁公司Avolon的收购跻身全球飞机租赁公司前列；2016年7月公司与GECAS签署了《飞机收购协议》，购买了45架附带租约的飞机租赁资产。随着公司在国际飞机租赁领域的逐步拓展，按飞机价值量计算，公司已成为全球第四大的飞机租赁公司。
公司将以Avolon为公司境外飞机租赁主要运作平台，通过内部股权结构调整，已将HKAC调整为Avolon控股子公司。截至2016年6月30日，Avolon和HKAC整体机队规模约460余架，其中自有飞机222架、管理飞机24架、订单飞机215架，平均机龄为3.3年，为来自全球分布在41个国家和地区的85个客户群提供服务，其中，亚太地区占比约50%，欧洲地区占比约20%，拉丁美洲占比约15%。
近两年，公司也在大力布局和发展境内飞机租赁业务，主要通过天津渤海开展。目前，天津渤海的机队规模约有30架左右，基本都是新飞机。
在飞机租赁行业，主要收入来源包括租金收入和飞机处置收入。与同行业公司相比，Avolon在飞机资产处置方面具有一定优势。Avolon管理团队拥有丰富的飞机租赁运作经验，对飞机租赁及处置拥有一套成熟、高效的管理体系，通过合适时机处置飞机保证公司有足够现金流订购新型机型，也可以保持公司机队机龄年轻化的特点。
随着世界航空运输业的蓬勃发展，不断增长的国际客货运输量，加大了对空中运力的需求。飞机租赁的产生为航空公司提供了解决更新和扩张机队与资金短缺矛盾的有效途径。根据IATA数据统计，目前航空公司租赁与自有飞机占比为4:6，预计在2020年时航空公司租赁与自有飞机占比提升至5:5，在未来飞机租赁行业面临着广阔的发展空间。
根据公司发展规划，公司仍计划通过合理方式继续扩大飞机租赁业务规模，目前与行业第一Aercap有300-400架飞机的差距，飞机资产价值相差约100-150亿美元。飞机租赁业务具有很强的规模效应，通过规模扩张，可提高整体管理和运营效率，进一步提高公司持续盈利能力。
三、公司集装箱租赁业务发展情况
Seaco和Cronos为公司境外集装箱租赁平台，两家公司已完成整合。截至2015年12月31日，以CEU为计算单位，公司下属Seaco 和Cronos自有和管理的集装箱合计349万CEU，根据Drewry对集装箱租赁公司截至2015年12月31日自有和管理的集装箱按照CEU进行的排名，Seaco 和Cronos自有和管理的集装箱合计位居世界首位。拥有来自全球844家客户，分布于49个国家的176个港口。
2016年集装箱租赁公司TRITON和TAL合并后超越渤海金控成为世界第一的集装箱租赁商，但相比TRITON和TAL，Seaco和Cronos拥有的冷藏箱和罐箱占比较大，冷藏箱主要用于运输水果、药品等消费类商品，受行业周期性影响小，在经济景气度下降时更能抵抗整体需求下降的影响，使得公司在市场上更加具有竞争力。
由于近年来航运业持续低迷，导致集装箱租赁产业也受到影响。航运业于2016年底出现了触底反弹迹象，但根据当前国际形势预测，因美国等国政府换届后执政风格可能比较保守，将会影响国际贸易，预计行业反弹程度也会受此影响。2017年公司集装箱租赁的业绩将保持基本稳定。
四、关于境内融资租赁业务
公司境内融资租赁业务主要通过天津渤海、皖江金租和横琴租赁开展，天津渤海主要从事基础设施、大型设备和飞机租赁业务。近两年，天津渤海境内飞机租赁业务的占比逐渐上升。
皖江金租在设立初期主要面向中小企业客户，主要业务为企业提供设备、厂房等融资租赁服务。到2015年，因中小企业经营情况转差，皖江金租逐步拓展政府平台类客户业务规模。皖江金租已在“新三板”挂牌，未来拟发展成为专业化的租赁公司，主要领域包括国内集装箱租赁业务和通用航空业务，现已组建业务团队。在境内集装箱租赁业务方面，皖江金租将借鉴Seaco的运营经验和风控体系，逐步开拓境内集装箱租赁业务。
横琴租赁目前规模相对较小，未来拟重点发展新能源和医疗方面的租赁业务。
五、关于多元金融业务的发展和布局
2015年公司确立了“以租赁产业为基础，构建多元金融控股集团”的发展战略，通过入股渤海人寿、参股联讯证券、认购Sinolending优先股等方式进入保险、证券等领域。目前，公司持有渤海人寿20%股权、持有联讯证券约3.57%股权、持有点融网6.18%股权等，并正在推进收购华安财险14.77%股权项目。
在多元金融领域，公司重点布局了保险产业，这主要是考虑到根据行业发展特性和国际市场经验，租赁业与保险业具有天然的合作基础和发挥协同效应的空间：首先，在财务方面，租赁属于资金密集型行业，且租赁资产具有能够创造长期稳定收益的特点，而保险公司具有资金成本优势，是资本市场中重要的长期限、低风险、稳收益的投资主体，租赁公司与保险公司可以在资金端建立长期稳定的合作关系，例如，公司可以将租赁资产打包发行ABS产品，保险公司可作为投资者参与认购；其次，对于财险而言，为保证出租人权益，公司旗下租赁资产均需购买相应财产保险，公司与财险公司联合起来可为客户提供全面的租赁、保险一体化服务。
公司拟以发行股份方式向广州泽达收购华安财险14.77%股权，进一步拓展保险产业布局。目前，公司正在推进保监会的审批工作，待申请材料齐备后将向证监会报送材料。
六、关于公司收购GECAS 45架飞机资产交易
公司于2016年7月公告收购GECAS 45架附带租约的飞机租赁资产。截止2016年12月15日，共交付33架飞机。由于本次交易为直接购买飞机资产（非SPV股权），基于税收筹划方面考虑，飞机资产交易通常需协调航空公司安排在特定地点进行，以节省税收成本，导致交割所需时间较长。剩余12架飞机预计于2017年一季度完成。
本次交易价款约为19.75亿美元（折合人民币约131亿元），以美元定价，主要资金来源为2015年定增资金、自有资金及银行贷款。公司定增资金早已完成换汇出境，剩余资金为境外美元自有资金或美元贷款融资，近期美元汇率波动对本次交易影响较小。由于公司主要资产为境外资产，均以美元计价且远超过境外负债，如美元升值将会对公司整体资产规模产生正向影响。
七、收购CIT商用飞机租赁业务情况
2016年10月6日（纽约时间），公司、公司全资子公司Avolon及其下属全资子公司Park与CIT及其下属全资子公司CIT Leasing签署了《购买与出售协议》及其附属协议，拟通过Avolon以支付现金方式购买纽交所上市公司CIT下属商业飞机租赁业务，具体交易方式是通过Park收购CIT leasing持有的C2公司100%股权。本次交易最终交易价格为C2公司在交割日前一日净资产进行调整，并以调整后的净资产额加上固定溢价约6.27亿美元的方式确定。本次交易尚需通过美国外资投资委员会（CFIUS）审查；相关地区的反垄断审查；渤海金控股东大会批准等。目前，公司正在推进标的公司的审计、评估、尽职调查及相关报批工作，争取在2017年第一季度完成本次交易。
本次交易资金来源为公司自有资金、银行贷款及境外银行Morgan Stanley和UBS给予的不超过85亿美元的贷款（其中55亿美元的有担保五年期贷款，30亿美元无担保一年期贷款，无担保融资到期后剩余未偿还部分可转换为期限延长至五年半的借款）。公司境内已取得中国银行海南省分行出具的不超过100亿元人民币（等值14.7亿美元）贷款意向函。目前该贷款的担保情况、利率情况、放款安排等具体条款尚在商谈中。国际飞机租赁行业平均融资利率大约在4%左右，公司相关贷款利率水平尚需根据届时市场环境、商谈情况等因素确定。
本次交易完成后，渤海金控的飞机租赁业务将进一步增强，业务规模和市场占有率将进一步提升。本次收购完成后，CIT集团下属商业飞机租赁业务将与公司现有的飞机租赁业务形成良好的协同作用，全面提升公司在全球飞机租赁市场上的国际竞争力。首先，从机队规模上看，根据Flightglobal截至2015年底对各飞机租赁公司机队规模的统计，本次交易完成后公司将成为仅次于GECAS与AerCap的全球第三大飞机租赁公司，共有511架现役飞机和349架订单飞机；其次，从业务分布来看，本次交易完成后，公司的航空客户总量将扩充将近一倍至150余家，在亚太、欧洲、北美这几个主要的市场的业务分部更加均衡；最后，从行业竞争力来看，公司可以进一步深入与飞机制造商、引擎制造商长久、良好的合作关系，提高公司的议价能力，可以大大降低公司采购飞机成本。
IR数据平台
