调研问答全文
恒逸石化 (000703) 2017-01-13
本次投资者关系活动主要内容：公司董秘郑新刚先生介绍公司的基本情况，营销采购中心副总经理邱建军先生分析了PTA-聚酯行业的现状，副总裁郭丹女士介绍了文莱项目的进展；此外，针对投资者的提问，公司高管进行回答。
一、公司基本情况及产能情况介绍公司现已发展成为全球最大的主营精对苯二甲酸（PTA）和全国前列的聚酯纤维（PET）的石化化纤企业集团，未来建成国内领先、国际一流的综合型石油化工企业集团之一。公司拥有浙江逸盛、恒逸高新、恒逸聚合物、宁波实业、宁波贸易等多家控股子公司。目前，公司参控股PTA总产能1350万吨，浙江逸盛石化有限公司550万吨，公司控股70%；逸盛大化石化有限公司600万吨，公司参股25.38%；海南逸盛石化有限公司200万吨产能，公司参股37.5%。浙江恒逸高新材料有限公司80万吨，公司控股100%；浙江恒逸聚合物有限公司60万吨，公司控股60%；浙江恒逸石化有限公司30 万吨DTY，公司控股100%，上述聚酯纤维以长丝为主，其中POY、FDY和DTY 等长丝产能合计165 万吨。公司己内酰胺总产能20万吨，由公司与中石化合资公司浙江巴陵恒逸己内酰胺有限责任公司生产，公司持股50%。
公司持有浙商银行4.17%股份，浙商银行是公司重要的金融布局，每年为公司贡献可观利润，预计2016年浙商银行利润将会继续增长。随着PTA-聚酯行情企稳回升，公司的业绩也逐渐复苏，截至2016年三季度，公司净利润为5.64亿元。
二、PTA—聚酯行业发展现状和趋势
1、从全球来看，目前中国PTA产能占亚洲地区的比重降至60%附近，占全球PTA产能在在53.5%左右。但接下去几年，由于国内产能过剩压力导致新增产能增速放缓，而且部分落后产能将逐步退出，目前已处在初步淘汰阶段，按照剔除部分长年关停的装置产能计算口径，接下去几年中国PTA产能占比将有所下降，亚洲比重不排除降至60%以下，全球比重降至51%左右。2016-2017年中国国内新产能投放速度将大幅放缓，后期部分大型装置投产计划初步规划中，大部分具有较大不确定性。
2、公司所处石化化纤产业链是一个关乎国计民生的产业，
终端产品与人民的衣食住行息息相关，过去十几年，我国石化化纤产业链蓬勃发展，多个产品一举成为全球最大的生产和消费市场。但是受原油价格波动和产业链上下游不均衡发展的影响，产品供求关系失衡。2016年，在多套装置或意外或主动的停车行为之后，PTA产能接近零投放、部分落后产能继续淘汰、原油和大宗商品价格企稳回升等因素的影响下，PTA行业发生了明显的改变，特别是2016年4季度以来，PTA市场的供应再度处于久违的紧平衡的小宽松状态，盈利情况开始好转，PTA当前行情已完成筑底向上回升。
（1）PTA供求关系改善，行业景气度回升，企业效益将逐
步上升：
①随着新产能投放接近尾声和落后产能的淘汰，供求关系将持续改善；
②实际开工率已经处于较高水平，行业毛利率有望企稳回升；
③行业集中度有效改善，产业链话语权逐步增强。
（2）聚酯纤维需求有望继续保持中高速增长：
①聚酯纤维需求稳健增长；
②纺织服装类产品出口增加。
（3）PX投放有望加速，今后几年产业链盈利将逐步向PTA端转移
3、从PTA加工差来看，2016年1季度由于PTA开工负荷偏
低以及聚酯负荷的恢复，加工差保持良好；4月份之后随着产能释放预期及油价下跌双重打压下，加工差立即下跌至300-400元/吨。2016年4季度，随着下游需求的恢复以及行情的企稳，PTA加工差明显扩大。2017年，PTA的加工差可能有所修复，行业有望进一步企稳回升。三、文莱PMB石油化工项目的整体进展及项目优势
文莱项目一直按照公司的既定计划进行力争早日投产见效。目前基建
（1）项目背景
文莱项目是国家“一带一路”重点建设项目，具有高度战略意义，是公司向国际化、产业链一体化战略目标迈出的关键一步，同时将推动文莱油气资源下游产业化发展。
（2）项目优势
公司文莱项目的优势体现在：1）原料运输成本低。原油是文莱当地提供1/3，直接管道运输，原油物流成本较低。2）能源成本比国内低。3）税收优惠优势。公司文莱项目较长时期零税收，包括所得税。4）工艺灵活。采用“小油头，大芳烃”的炼化“一体化”模式，充分发挥“宜油则油”，“宜芳则芳”，“宜烯则烯”的优势。
（3）产品结构
文莱项目投产后，预计产出近200多万吨芳烃，其中PX产能150万吨，主要运送到国内销售给公司下游企业；约500万吨汽柴煤油品优先满足文莱国家需求，剩余产品面向东南亚等国家进行国际贸易。
四、针对投资者的提问，公司进行回答，具体如下：
1、公司PTA经营套保情况
2016年上半年以来，PTA行业格局发生诸多变化，公司根据市场情况及时调整创新经营模式，创新性地提出并实施了价差套保经营模式和销售策略，同时优化PTA产业链市场研判和信息反馈联动机制，这些举措有效提升了PTA持续领先的比较竞争优势。
2、PTA和聚酯行业的库存情况
2010年到2013年，聚酯的库存不断攀升，2013年库存量达到顶峰后，2014年到2016年聚酯库存逐渐下降。2016年一季度，PTA和聚酯的库存处于低位，二季度PTA和聚酯的库存回升，
三、四季度以来PTA的库存再次回到低位。
3、PTA和聚酯下游需求旺盛的分析
国家供给侧改革初见成效，产能开始出清，纺织企业、聚酯企业的淘汰出清增加，纺织品出口有所增加，聚酯库存持续下降，聚酯需求上涨，带动PTA的需求量增加。
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